加密行业的透明度危机与自救之路

加密货币行业已走过十多年历程，正处于关键转折点。虽然一些加密公司开始走向IPO，但代币市场仍面临重大问题:缺乏透明度。这严重阻碍了行业发展。

许多流动性代币投资者担忧代币市场正在变成"柠檬市场"。由于缺乏有效机制区分优质和劣质项目,市场可能最终只剩下劣质项目。代币市场投资者面临诸多股权投资者无需担忧的问题,如法律保护不足、多代币问题、寄生股权问题、创始人行为不端、基金会滥用等。

这些结构性问题导致代币的风险溢价高达20%,远高于股票的5%。按资本市场定价逻辑,这种高溢价使代币估值被打了约80%的折扣。在如此大的估值差异下,优秀创始人可能会选择发行股权而非代币,形成恶性循环。

业内专家认为,当前代币市场的核心结构性问题是股权与代币之间的关系模糊。许多项目的收益大部分流向股权持有者,而代币本身价值趋零。代币持有者不清楚自身权益,也不知道股权持有者的权益,造成潜在利益冲突。

2020-2021年的"万物泡沫"时期更加剧了问题。当时代币价格上涨无需基本面支撑,行业从中吸取了错误教训。泡沫破裂后,市场参与者一直在等待下一个"大周期",直到现在才开始面对收入和基本面等实质性问题。

针对这些问题,一些积极的转变正在发生。例如,新兴的法律结构如DUNAs和BORGs旨在解决链下实体进行商业活动的需求。监管方面,美国SEC委员提出了"安全港2.0"提案,为项目从中心化过渡到去中心化提供宽限期。

然而,行业乱象仍然普遍。一些项目将IP从代币中剥离,现金流完全留给核心团队。还有项目探讨为新业务线发行新代币,引发投资者担忧。某些团队过度提前套现导致项目失败,或通过基金会向核心团队支付高额"顾问费"。

为解决信息披露严重不足的问题,业内专家推出了代币透明度框架,这是一个开放的、标准化的自我披露模板。该框架要求项目方填写约20个问题,涵盖业务描述、供应时间表等内容,并提供证明材料。评分机制基于问题重要性赋予不同权重,最终生成简单易懂的等级。

预计该框架将对代币市场产生重要影响。参与并获得合理评分的项目,其代币可能因透明度提升而获得溢价。这将吸引更多流动性代币基金关注,推动机构资本流入。短期内,拥有良好基本面但被市场忽视的项目将成为主要受益者。

相反,那些将代币视为套利工具、缺乏真实产品或滥用市场结构的项目,将因缺乏透明度而被边缘化。框架的出现有望终结"欺诈性代币"的高估值,让资源更有效流向真正具备产品市场匹配度的项目。