香港虚拟资产牌照引发市场关注，中资券商迎来新机遇与挑战

近期，国泰君安国际宣布获得香港虚拟资产牌照，引发了市场对该领域的广泛关注。目前，持有香港虚拟资产相关牌照的上市公司仅有4家，包括OSL、国泰君安国际、富途控股和向上融科。其中，港股上市公司主要为OSL和国泰君安国际，而美股市场则有富途控股和向上融科。国泰君安国际此次获牌，进一步提升了市场对相关概念股的关注度。

根据公告，国泰君安国际获准将其"第1类证券交易牌照"升级为可提供虚拟资产交易服务的牌照。服务范围包括提供直接虚拟资产交易服务、在交易过程中提供意见，以及发行和分销虚拟资产相关产品，如场外衍生品、结构化票据和代币化证券等。

实际上，国泰君安国际早在2024年就开始在香港市场引入以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，并获准开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务。2025年2月，香港证监会发布"A-S-P-I-Re"监管路线图，并明确将在8月施行稳定币管理条例。国泰君安的动作恰好契合政策兑现节奏，被视为香港"虚拟资产国际枢纽"战略的实际落地。

消息公布后，国泰君安国际股价大幅上涨，带动香港中资券商指数上涨。A股方面，多只券商股涨停，东方财富涨幅超过10%，Wind券商指数收盘上涨5.52%。

虽然国泰君安国际成为首家获批的中资券商，但并非唯一布局虚拟资产牌照的机构。据业内人士透露，包括胜利证券、艾德证券等在内的多家香港本地券商已陆续完成第1号牌照的升级申请。富途控股自2022年以来也在虚拟资产领域持续布局，其港股子公司富途证券（香港）已接入合规平台并提供数字资产分销、托管等服务。

市场对国泰君安国际的虚拟资产布局赋予"国家级战略试点"叙事，认为其可能在政策、资金、资源获取方面享有先发优势。相比之下，富途作为互联网券商，市场联想空间较为有限。国泰君安国际作为首家中资背景券商获批提供全链条虚拟资产服务，具备"路径开创者"的象征意义，从而产生稀缺性溢价。

从国泰君安国际的布局来看，其合规路径是以传统券商身份通过升级牌照、依托本地监管渠道切入虚拟资产市场。目前大部分券商并无自建交易所，而是主要通过在持牌平台设立综合账户接入交易服务。多家券商采用类似模式，并严格限制客户范围，例如要求客户具备香港或海外身份，不接受内地居民交易。

这种合作模式下，券商为客户提供合规入市渠道，交易所为券商提供交易和清算支持。市场的押注也辐射到与其相关的服务商与虚拟资产交易所板块。

然而，这种业务模式也存在潜在风险。一旦合规交易所在未来扩大自营业务，或遭遇技术故障、合规争议，其与券商高度绑定的合作结构，将使得风险敞口难以切割、难以独立控制。这种业务分离可能导致信任度降低与产品控制能力缺失。

此外，香港当前的监管制度设计在确保合规性的同时，也在一定程度上抑制了市场竞争活力。可对接的合规交易平台数量有限，导致整体流动性不足，交易价格与欧美主流市场存在一定差距。因此，不少香港本地投资机构选择直接前往美国等地的交易平台购币，以获取更优价格与更深流动性。

总的来说，中资券商获批香港虚拟资产交易服务牌照，是传统券商业态向区块链技术融合迈出的重要一步。这表明香港正努力构筑兼具合规性与活力的数字资产金融生态。市场也开始围绕"合规虚拟资产+金融基础设施"进行布局，如稳定币、代币化债券、链改券商等。

然而，对于境内普通投资者而言，参与香港提供的加密资产服务仍面临诸多限制。投资者需要先合法拥有香港账户，并且资金来源与身份背景要能满足监管对境外合规资金的审查标准。未来，随着监管的演进，内地合格投资者或许也可通过认可的方式参与虚拟资产投资。