泰达的稳定币帝国版图扩张

Tether作为稳定币行业的巨头,仅依靠USDT的全球流通和国债利息,每年就能获得130亿美元的利润,是全球最赚钱的金融科技公司之一。然而,Tether发现自己虽然在USDT的发行和管理方面获得了巨大利润,但真正的"链上经济分润"却未能掌握。

以太坊每天收取的Gas费中,USDT贡献了近10万美元,占整个以太坊手续费消耗的6%以上。而在波场网络上,USDT的影响力更为显著。最新链上数据显示,USDT在波场上的转账量和Gas消耗已占该公链的98%以上,可以说波场的交易繁荣几乎完全依赖于USDT。

波场网络目前每天的链上收入超过210万美元,年化收入高达7.7亿美元。这其中绝大部分来自USDT的高频转账手续费。波场全网24小时内的链上交易次数高达246万笔,平均每笔交易手续费约0.85美元,与USDT的链上平均费率基本一致。目前,波场整体市值已超过250亿美元,其稳定的链上收入规模长期位居各大公链前列。

对Tether而言,这是一种典型的"价值捕获失衡"。USDT的发行和品牌带来了巨大的用户流量和产业级别的稳定需求,但链上所有手续费和生态红利长期被基础设施"收税",而非由Tether自己主导。这不仅削弱了Tether在未来链上支付和结算网络中的战略话语权,也让其面对波场自研稳定币、甚至流量被分流等新威胁时失去了主动性。

如果只满足于做稳定币的"超级铸币厂",却不对链上基础设施有主导力,Tether未来的价值天花板将极为有限。这也是Tether全力投入自有稳定币链生态的根本原因。通过专属链模式,Tether不仅能把原本流向其他公链的巨额手续费和生态红利"收回自己体系",更能在B2B支付、合规结算、产业协同等层面建立属于自己的链上闭环。

近期,波场上线了特朗普家族的USD1稳定币。波场创始人本身则是特朗普家族DeFi项目的顾问,TRUMP币的"榜一大哥",双方关系错综复杂,似乎暗示波场未来几年可能有意逐步减少对USDT的使用与增发。

此外,从手续费成本来看,波场作为稳定币结算网络的优势也在逐渐减弱。不购买和销毁TRX的情况下,波场目前每笔交易的费用甚至超过了传统意义上昂贵的比特币网络,也高于以太坊主网、Apots链和BNB链。

这对USDT并不算好事,因为相比之下通过Base网络转账USDC的费用仅为0.000409美元。甚至某些平台推出的功能,可以让用户在特定网络上使用USDC支付gas费用。

因此,这些趋势和竞争威胁迫使Tether必须尽快调整自己的商业战略。

Plasma:波场的焦虑来源

Tether的第一步,便是在2024年底悄悄扶持了一条名叫Plasma的新链。

最初不过几条公告,几笔融资---某些公司和投资机构先后注入2400万美元,又拉来350万美元外部资金,短短两个月就把Plasma的估值推到5亿美元。

Plasma把比特币主网当作最终结算层,继承UTXO的安全,又在执行层直接兼容EVM。最重要的是,链上所有交易都可以直接用USDT付gas,USDT的转账彻底免费。

正是因为"零手续费"这个简单而直接的卖点,最近官方放出治理代币XPL配额允许用户存流动性进去时,第一批五亿美元额度几分钟就被抢光,新增的5亿美元存款上限又在30分钟内售罄。有大户为了早点入场,甚至在以太坊主网支付十万美元的gas费抢通道。可见市场对"无手续费稳定币链"的渴望。

在技术架构之外,Plasma还悄悄塞进了两张筹码。第一张是"原生隐私"。链上转账默认公开,但若用户需要遮蔽地址和金额,只要在钱包里勾个选项就能进入屏蔽模式;遇到审计或合规要求,还可以选择性披露。第二张是"比特币流动性"。Plasma承诺借助无许可桥,把原生BTC无缝引进链上,配合Tether的深度美元池,低滑点兑换和BTC抵押借稳币都可在同一环境完成。

这一切也与Tether过去一年"囤比特币"的动作正好呼应。Plasma团队以及相关合作伙伴长期以来一直是比特币的拥护者。

在2025年比特币大会的舞台中央,Tether首席执行官站在一幅悟空形象前表示,"比特币是我的悟空,是我们的朋友。"

2025年春天,Tether宣布将成为某公司的大股东,该公司通过收购合并在纳斯达克上市,是一家类似微策略的比特币财务公司。

Tether斥资4.587亿美元增持BTC,又把3.7万枚比特币转进新地址,为该公司提供弹药。目前Tether和该公司一共持有的比特币数量约为13.7万个,在所有持有比特币的上市公司里仅次于微策略和某矿业公司,是第三大持有比特币的上市公司。

外界原本疑惑Tether把稳定币利润换成"数字黄金"到底图什么,如今答案呼之欲出:USDT做清算货币,BTC做储备资产,两者在Plasma里合流,把散落在十几条网络的1,500亿美元USDT汇聚到一个统一清算层,让转账、兑换、回收都发生在Tether自己的地盘。

在主网测试版发布时,Plasma将以稳定币流动性位居全球第九大区块链,价值10亿美元

过去Tether必须跟着以太坊和波场的节奏走,一旦对方提高费率、修改规则,USDT只能被动配合,支持USDT的基础设施(结算、执行、桥接等)也在很大程度上不受Tether的控制。而如今,Plasma把发行、流转、回收全塞进自家生态,Tether也将获得更多的定价权和话语权,顺理成章地握住了这层网络的收费闸口。

Plasma一年能为Tether多赚多少?

虽然Plasma对USDT转账提供零手续费,但并不意味着Plasma没有收入。

Plasma之所以敢向用户喊出"USDT转账完全免费",靠的并不是Tether用真金白银贴补,而是把交易按复杂度和优先级,把所有交易拆成了两种计费方式。用通俗易懂的方式表达就像是"1米2以下的儿童免票"。

普通的USDT转账因为占用的区块小,就像是"1米2以下的儿童",节点直接把这类交易打包进区块,不向用户收Gas。但为了防止刷垃圾交易,Plasma有一个基础的吞吐上限。同时为了避免恶意刷交易,用户也需要在链上留一小笔抵押,起到保证金的作用:一旦触发滥用阈值这笔抵押会被自动罚没。这样既保住了"免费"体验,也挡住了垃圾流量。

而其他超出单纯转账的请求,也就是更复杂的操作,比如一次调用多重合约、批量清算、机构级极速结算等,都会被系统识别出来,就需要支付费用了。Plasma节点的主要收入就来自这里,再加上从资产跨链、托管服务里收取的微额手续费,整个网络就有了自我造血能力。也正因为简单转账不再计费,收费模式的单价可以更灵活:按当前链上估算,每秒上千笔免费支付只消耗极低的资源,节点靠少量高阶业务就能覆盖成本并保持盈余。

支撑这一机制的是Plasma的"双层骨架"。底层把区块状态定期锚定回比特币,把安全外包给BTC的工作量证明;上层直接兼容EVM,开发者可以把以太坊合约搬过来就能跑。去掉传统Gas计算后,执行效率反而更高。某机构在评测报告里提到,Plasma经过改进的共识在压力测试中单核CPU就能稳定处理千笔级别的支付,而节点的奖励完全来自那部分复杂交易。

所以Plasma到底怎么赚钱?答案已经呼之欲出了。

第一,企业级"专线"---跨境汇款公司或游戏发行商如果想把转账从毫秒级推到亚毫秒级,就得进付费车道,为保证带宽支付固定USDT月费。

第二,合约与批量清算---DeFi协议调用复杂逻辑仍需缴纳Gas,只不过计价单位从ETH变成USDT。

第三,桥接与托管---把资产从其他链提到Plasma或从Plasma赎回,都要交微额出口税,这笔钱进入Plasma国库,再按规则分给节点和基金会。

第四,治理代币XPL通胀---验证人质押XPL得出块奖励,Plasma国库保留一部分随时间拍卖,用于持续补贴点对点USDT的0gas支付。

四者叠加,足以反哺免费转账的网络开销,甚至还能为Tether带来一条全新的现金流。

假设Plasma能成功承接如今绝大多数跑在波场和以太坊上的USDT流量,第一笔直接进账就是被波场和以太坊截走的大部分链上手续费---年收入大约能达到10亿到20亿美元,再加上企业服务和跨链费,新增收入区间有望达到12到30亿美元。

但因为Plasma的免普通USDT转账费用,所以保守估计Plasma一年能给Tether带来10亿美元的收入。

且Plasma可能还有其他隐性收益与生态溢出:比如吸引新的大额流动性与项目加入,收取一定"税收";提供SDK、企业节点接入,为链上应用收取商业费用等等。

把这条新现金腿与Tether现有账本对比就更直观了:2024年,Tether约130亿美元的收益里,70亿美元来自国债利息,4500万美元来自0.1%的发行/赎回费,其余接近60亿美元是比特币、黄金和早期项目的投资浮盈。这就意味着,Plasma或许可以把Tether的年利润再抬高15% - 20%的级别。

Stable:为机构量身定制的USDT L1专链

Plasma把这些链上的大户流动性和开发者生态揽进怀里之后,Tether并没有就此止步。这个月由某公司和USDT统一流动性协议USDT0支持的一条L1链Stable官宣了,Tether首席执行官为该项目顾问。

与Plasma这条比特币L2不同的是,Stable是一条L1链,虽然同样是以USDT作为gas以及点对点USDT转账免费,却对准了截然不同的受众:全球金融机构、企业结算,大宗清算、链上企业财务、B2B跨境等,