# 收益型RWA报告:美债推动增长,原生用户需求激增区块链上的RWA种类多样,各具特色,服务于不同场景。稳定币和代币化黄金等某些RWA已存在多年,而美国国债等其他RWA则是近期在利率上升背景下出现的。本文将简要概述以下几类收益型RWA:- 房地产 - 私人信贷- 国债注:本分析聚焦于RWA代币化资产及其市值,不包含底层协议或辅助服务相关信息。为避免掩盖其他小市值RWA增长或低估RWA推动力,报告图表和TVL计算中不涉及稳定币(市值1250亿美元,占比最大、历史最长的RWA)。### 现实世界与数字世界的整合RWA由发行方通过以下一项或多项活动创建:- 获取现实世界资产- 将资产代币化上链 - 向链上用户分发RWA代币没有发行方(无论是中心化公司、去中心化协议还是两者结合),RWA就无法存在于链上。一些值得关注的RWA发行方包括:- Centrifuge(活跃发行RWA价值2.38亿美元):最大的链上私人信贷发行者。- Franklin Templeton(活跃发行RWA价值3.1亿美元):发行代币化国债的传统金融机构。 - Wisdom Tree(活跃发行RWA价值1100万美元):发行国债跟踪基金的机构资本市场公司。这凸显了链下实体为链上RWA背书的情况。Franklin Templeton和WisdomTree是两家资深传统金融公司,主营业务与加密货币和区块链技术无关。Franklin Templeton成立76年,为个人和机构提供共同基金、ETF等产品,管理资产总值1.5万亿美元。WisdomTree成立于1985年,提供多元化的交易所交易产品,管理资产959.48亿美元。近年来,这两家公司开始尝试RWA,通过代币化传统金融工具如股权基金和国债,满足机构客户需求。虽然还处于初期阶段,但传统金融公司发行RWA有望吸引大量新用户进入加密领域。### 收益型RWA增长 截至9月30日,RWA市值达24.9亿美元,较4月19日27.5亿美元峰值下降9.6%。尽管国债相关RWA强劲增长,但私人信贷发行方活跃贷款大幅减少,使总体市值低于历史高点。从1月31日到9月30日,非稳定币RWA价值增长10.5亿美元。过去三季度新增的8.557亿美元来自国债及其他债券、房地产和私人信贷。#### 私人信贷私人信贷是非银行机构提供的一种借贷形式。2008年金融危机后,随着银行监管趋严,私人信贷市场显著增长。当前利率环境下这一趋势进一步扩大。私人信贷为借款人提供更灵活的选择,为贷款人提供利率保护。截至2023年8月,全球私人信贷市场估值1.5万亿美元。从1月1日到9月30日,链上私人信贷贷款活跃价值增长2.105亿美元(84%)。大部分增长(74%)来自Centrifuge,其未偿还贷款余额增加1.557亿美元。Clearpool在这期间贷款余额增长966%,达到2396万美元。Clearpool累计发放超4亿美元私人信贷贷款。尽管2023年有所增长,但链上私人信贷贷款总值仍比2022年5月15.4亿美元高点低70%。美联储大幅加息期间,活跃贷款大幅减少,且收益率上升。用户通过私人信贷贷款获得的收益明显高于DeFi借贷协议。从1月1日到9月30日,私人信贷贷款收益率与Aave和Compound稳定币供给率之间的平均日息差为7.7%。值得注意的是,私人信贷贷款与DeFi借贷协议存在不同的风险状况。大多数DeFi借贷是超额抵押的,而私人信贷贷款可能没有抵押。#### 房地产房地产是一种有形资产,包括住宅、商业建筑和土地等。房地产通过租金等被动收入吸引投资者。2023年,房地产是全球最大资产类别,价值约613万亿美元。在所有收益型RWA中,链上房地产增长最少。从1月1日到9月30日,这些代币化资产总值为1.78亿美元。RealT代币是最大发行方,占49%市场份额。Tangible在2023年前三季度从10万美元增长到6400万美元,增长最强劲。#### 国债和其他债券美国国债被视为最安全、最可靠的收益资产。公司债券收益可能更高但风险更大。2022年,全球债券市场估值133万亿美元,2023年前三季度美国公司发行1.02万亿美元公司债券。代币化国债和其他债券从1月1日到9月30日增长5.5705亿美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是前三大发行方,合计发行5.7205亿美元资产(占85%),今年发行4.685亿美元。Frigg.eco发行可持续基础设施开发商相关债券,更像公司债券。stUSDT是另一个约18亿美元市值的代币化国库资产,但因透明度不足受到批评。近18个月来,短期美国国债收益率一直高于链上稳定币存款收益率。2023年,这些国债平均利率与Aave和Compound稳定币利率之间的平均日息差约3%。相比之下,AAA级公司债券收益率与链上稳定币收益率平均息差为2.7%。### 前景加密原生用户对收益的需求推动了链上RWA增长。今年RWA新增价值约82%来自收益型RWA。在总RWA市值中,收益型RWA份额从1月1日的31%近乎翻倍,达到53%(接近57%的历史高点)。2021年至2023年间,美联储大幅加息创造了RWA原生用户的新需求。#### 大多数RWA用户是加密原生用户大多数链上RWA需求来自少数加密原生用户,而非新加入者或传统投资者。与RWA代币交互的平均用户地址创建时间早于这些资产上链时间,显示平均持有人已在链上活跃一段时间。截至2023年8月31日,3232个独立地址持有主要RWA资产。这些地址平均年龄882天(2.42年),即2021年4月起在链上活跃。相比之下,RWA资产平均年龄375天。20%的RWA互动地址在2023年以及RWA兴起前三年多就开始链上交易。近一年内首次交易的RWA持有者中,34%(188个地址)持有Franklin Templeton和WisdomTree发行的资产,表明传统金融公司的RWA产品正在吸引新用户,尽管大多数仍是原生加密用户。### RWA面临现实世界风险和限制虽然许多RWA在公链上发行,但用户并非可无障碍访问这些金融产品。大多数情况下,用户需要完成KYC/AML、白名单验证、信用检查,可能还有最低余额要求。RWA受到类似或更多限制,意味着它们并未扩大金融工具的可及性。此外,RWA存在独特风险。例如,无担保私人信贷贷款的代币化表达也会反映这一现实。如果链下借款人违约,链上存款人可能损失资金。RWA私人信贷发行者需要通过风险/收益设置和DAO治理来平衡风险。#### 美联储政策至关重要美联储行动大大推动了RWA今年的普及。随着利率上调,链外收益对链上用户更具吸引力。最有价值的RWA类型也发生变化。2022年二季度,私人信贷RWA占总RWA TVL 56%,美国国债RWA占0%。2023年三季度,私人信贷RWA份额降至18%,美国国债RWA增至27%。美联储政策是影响RWA DeFi扩张和布局的主要推动力。### 结论RWA增长及新类型引入主要由原生加密用户需求驱动,而非新用户。但Franklin Templeton和WisdomTree等传统金融巨头采用RWA,显示了吸引未来新用户的潜力。2023年RWA势头强劲,许多资产市值接近新高。宏观环境变化和用户需求将继续影响这一领域发展。
RWA市场变革: 美债推动增长 私人信贷趋缓 原生用户需求旺盛
收益型RWA报告:美债推动增长,原生用户需求激增
区块链上的RWA种类多样,各具特色,服务于不同场景。稳定币和代币化黄金等某些RWA已存在多年,而美国国债等其他RWA则是近期在利率上升背景下出现的。本文将简要概述以下几类收益型RWA:
注:本分析聚焦于RWA代币化资产及其市值,不包含底层协议或辅助服务相关信息。为避免掩盖其他小市值RWA增长或低估RWA推动力,报告图表和TVL计算中不涉及稳定币(市值1250亿美元,占比最大、历史最长的RWA)。
现实世界与数字世界的整合
RWA由发行方通过以下一项或多项活动创建:
没有发行方(无论是中心化公司、去中心化协议还是两者结合),RWA就无法存在于链上。
一些值得关注的RWA发行方包括:
这凸显了链下实体为链上RWA背书的情况。Franklin Templeton和WisdomTree是两家资深传统金融公司,主营业务与加密货币和区块链技术无关。Franklin Templeton成立76年,为个人和机构提供共同基金、ETF等产品,管理资产总值1.5万亿美元。WisdomTree成立于1985年,提供多元化的交易所交易产品,管理资产959.48亿美元。
近年来,这两家公司开始尝试RWA,通过代币化传统金融工具如股权基金和国债,满足机构客户需求。虽然还处于初期阶段,但传统金融公司发行RWA有望吸引大量新用户进入加密领域。
收益型RWA增长
截至9月30日,RWA市值达24.9亿美元,较4月19日27.5亿美元峰值下降9.6%。尽管国债相关RWA强劲增长,但私人信贷发行方活跃贷款大幅减少,使总体市值低于历史高点。
从1月31日到9月30日,非稳定币RWA价值增长10.5亿美元。过去三季度新增的8.557亿美元来自国债及其他债券、房地产和私人信贷。
私人信贷
私人信贷是非银行机构提供的一种借贷形式。2008年金融危机后,随着银行监管趋严,私人信贷市场显著增长。当前利率环境下这一趋势进一步扩大。私人信贷为借款人提供更灵活的选择,为贷款人提供利率保护。截至2023年8月,全球私人信贷市场估值1.5万亿美元。
从1月1日到9月30日,链上私人信贷贷款活跃价值增长2.105亿美元(84%)。大部分增长(74%)来自Centrifuge,其未偿还贷款余额增加1.557亿美元。Clearpool在这期间贷款余额增长966%,达到2396万美元。Clearpool累计发放超4亿美元私人信贷贷款。
尽管2023年有所增长,但链上私人信贷贷款总值仍比2022年5月15.4亿美元高点低70%。美联储大幅加息期间,活跃贷款大幅减少,且收益率上升。
用户通过私人信贷贷款获得的收益明显高于DeFi借贷协议。从1月1日到9月30日,私人信贷贷款收益率与Aave和Compound稳定币供给率之间的平均日息差为7.7%。
值得注意的是,私人信贷贷款与DeFi借贷协议存在不同的风险状况。大多数DeFi借贷是超额抵押的,而私人信贷贷款可能没有抵押。
房地产
房地产是一种有形资产,包括住宅、商业建筑和土地等。房地产通过租金等被动收入吸引投资者。2023年,房地产是全球最大资产类别,价值约613万亿美元。
在所有收益型RWA中,链上房地产增长最少。从1月1日到9月30日,这些代币化资产总值为1.78亿美元。RealT代币是最大发行方,占49%市场份额。Tangible在2023年前三季度从10万美元增长到6400万美元,增长最强劲。
国债和其他债券
美国国债被视为最安全、最可靠的收益资产。公司债券收益可能更高但风险更大。2022年,全球债券市场估值133万亿美元,2023年前三季度美国公司发行1.02万亿美元公司债券。
代币化国债和其他债券从1月1日到9月30日增长5.5705亿美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是前三大发行方,合计发行5.7205亿美元资产(占85%),今年发行4.685亿美元。
Frigg.eco发行可持续基础设施开发商相关债券,更像公司债券。stUSDT是另一个约18亿美元市值的代币化国库资产,但因透明度不足受到批评。
近18个月来,短期美国国债收益率一直高于链上稳定币存款收益率。2023年,这些国债平均利率与Aave和Compound稳定币利率之间的平均日息差约3%。相比之下,AAA级公司债券收益率与链上稳定币收益率平均息差为2.7%。
前景
加密原生用户对收益的需求推动了链上RWA增长。今年RWA新增价值约82%来自收益型RWA。在总RWA市值中,收益型RWA份额从1月1日的31%近乎翻倍,达到53%(接近57%的历史高点)。
2021年至2023年间,美联储大幅加息创造了RWA原生用户的新需求。
大多数RWA用户是加密原生用户
大多数链上RWA需求来自少数加密原生用户,而非新加入者或传统投资者。与RWA代币交互的平均用户地址创建时间早于这些资产上链时间,显示平均持有人已在链上活跃一段时间。
截至2023年8月31日,3232个独立地址持有主要RWA资产。这些地址平均年龄882天(2.42年),即2021年4月起在链上活跃。相比之下,RWA资产平均年龄375天。20%的RWA互动地址在2023年以及RWA兴起前三年多就开始链上交易。
近一年内首次交易的RWA持有者中,34%(188个地址)持有Franklin Templeton和WisdomTree发行的资产,表明传统金融公司的RWA产品正在吸引新用户,尽管大多数仍是原生加密用户。
RWA面临现实世界风险和限制
虽然许多RWA在公链上发行,但用户并非可无障碍访问这些金融产品。大多数情况下,用户需要完成KYC/AML、白名单验证、信用检查,可能还有最低余额要求。RWA受到类似或更多限制,意味着它们并未扩大金融工具的可及性。
此外,RWA存在独特风险。例如,无担保私人信贷贷款的代币化表达也会反映这一现实。如果链下借款人违约,链上存款人可能损失资金。RWA私人信贷发行者需要通过风险/收益设置和DAO治理来平衡风险。
美联储政策至关重要
美联储行动大大推动了RWA今年的普及。随着利率上调,链外收益对链上用户更具吸引力。最有价值的RWA类型也发生变化。2022年二季度,私人信贷RWA占总RWA TVL 56%,美国国债RWA占0%。2023年三季度,私人信贷RWA份额降至18%,美国国债RWA增至27%。美联储政策是影响RWA DeFi扩张和布局的主要推动力。
结论
RWA增长及新类型引入主要由原生加密用户需求驱动,而非新用户。但Franklin Templeton和WisdomTree等传统金融巨头采用RWA,显示了吸引未来新用户的潜力。2023年RWA势头强劲,许多资产市值接近新高。宏观环境变化和用户需求将继续影响这一领域发展。