Ondo Finance: RWA领域的新星

随着加密市场进入熊市，高收益项目的不可持续性和DeFi领域总锁仓量的大幅缩水，由MakerDAO引领的现实世界资产(RWA)叙事逐渐兴起。市场将注意力转向实体经济资产，特别是美国国债这种低风险、稳定收益且可大规模应用的资产。

在此背景下，Ondo Finance作为RWA领域的头部项目迅速崛起。近期，Ondo基金会宣布将于18日解锁ONDO代币流通，随后某知名交易平台宣布将Ondo Finance(ONDO)纳入上币计划。这一决定预计将为Ondo Finance生态带来更多激励和流动性。

一、Ondo Finance概述

Ondo Finance是一个专注于RWA代币化投资的协议。2023年1月，Ondo推出了v2版本的代币化美债基金，旨在为广大投资者提供机构级别的投资机会。Ondo将低风险、稳定收益、可扩展的基金产品(如美国国债、货币市场基金等)引入区块链，为链上投资者提供了稳定币之外的另一种选择，使持有者而非发行方获得大部分底层资产产生的收益。

据某数据平台显示，RWA美债赛道的总市值从早期的1.1亿美元激增至目前的8.63亿美元。Ondo在RWA美债领域的市场规模达1.25亿美元，位居市场第三，仅次于两家知名基金。

二、Ondo Finance的代币化产品

Ondo通过基金代币化推出了$OUSG代币化美债和$OMMF代币化货币市场基金产品，允许稳定币持有者投资债券和美国国债。投资者获得代币化基金的权益凭证，Ondo收取每年0.15%的管理费。

2023年8月，Ondo推出了以短期美国国债和银行活期存款为担保的代币化票据项目——$USDY生息稳定币。USDY的创新之处在于无需许可即可为全球投资者提供一种既能存储美元计价价值又能产生美元收益的投资工具。

由于监管合规要求，代币化基金产品仅面向通过KYC的客户。为此，Ondo与DeFi协议Flux Finance合作，为$OUSG等需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷业务，实现协议后端的无许可参与。

2.1 生息稳定币$USDY

$USDY是面向非美国居民和机构的美元生息产品，底层资产为短期美国国债和银行活期存款。投资者需通过KYC后才能参与，可在U本位基础上获得美债收益。目前TVL达6537万美元。

$USDY由Ondo USDY LLC独立发行，这是一个破产隔离的独立SPV，以其资产/股权作抵押发行$USDY，并通过信托方式指定$USDY持有人为最终受益人。

2.2 代币化美债基金$OUSG

$OUSG是针对全球机构用户的代币化美债基金，底层资产为某知名短期国债ETF。投资者需通过KYC后才能参与，目前TVL达1.14亿美元。

$OUSG由Ondo代币化基金发行。投资者作为LP投入USDC，Ondo代币化基金通过某加密货币交易平台出金至Clear Street进行法币托管，由Clear Street作为经纪商购买ETF。新收益会被重新投资，从而自动产生更高的复利收益率。

2.3 代币化货币市场基金 $OMMF

$OMMF是与美元挂钩的货币市场基金，风险相对较低。这可能是一个基于rebase模型、经代币化后的SEC合规货币市场基金。

2.4 Flux Finance解决无许可投资问题

Flux Finance是Ondo团队基于某开源借贷协议开发的去中心化借贷协议。由于Ondo前端产品需要KYC准入，Ondo在后端与Flux Finance合作，为OUSG等需许可投资的代币提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借贷业务。借贷协议的另一端无需许可，任何DeFi用户都能参与。

截至1月18日，Ondo的TVL为1.79亿美元，其借贷协议Flux Finance的TVL达2432万美元，借款金额达1411万美元。

三、Ondo Finance的发展历程

3.1 融资情况

Ondo由两名前某知名投资银行员工于2021年创立。创始人Pinku Surana曾是该银行科技团队副总裁，领导区块链研发团队。团队成员在多家知名金融机构和协议中拥有丰富经验。

2021年8月，Ondo完成400万美元种子轮融资，由某知名加密投资机构领投，多家知名机构参投。此外，多位行业知名人士也参与了这轮融资。

2022年4月，Ondo完成2000万美元A轮融资，由两家知名投资机构共同领投，多家知名机构参投。

2022年5月12日，Ondo通过某代币发行平台完成超1000万美元ICO融资，代币数量占总量2%。

3.2 代币经济

ONDO总供应量100亿枚，初始流通量约14.3%。超85%的ONDO代币仍被锁定，将在初始解锁后的12、24、36、48和60个月逐步解锁。

私募投资者(不含ICO轮)和核心贡献者的代币将锁定至少12个月，并在之后4年内释放。ICO轮参与者的代币将完全解锁，占初始流通供应量较大部分。

代币分配为：ICO轮投资者(2%)，生态激励(52.1%)，协议发展(33%)，私募投资者(12.9%)。

四、总结与展望

Ondo项目团队背景优秀，获得顶级资本支持，在RWA美债领域占据重要地位。项目合规性较好，经过多轮审计，$USDY的交易架构借鉴了成熟模式。Ondo早期进入RWA美债市场，抓住了这一低风险、稳定收益、可扩展资产的机遇。

然而，Ondo也面临挑战：一方面来自同行的同质化竞争，如某生息稳定币项目在短期内TVL超过Ondo；另一方面，产品较为单一，仅有的美债RWA产品和生息稳定币产品门槛不高，如何拓展更多渠道或推出更具吸引力的产品值得关注。

此外，团队和投资人能否利用代币激励创造增长飞轮也值得期待。除美债RWA外，Ondo还需开拓更多领域以保持竞争力。