香港虛擬資產牌照引發市場關注，中資券商迎來新機遇與挑戰

近期，國泰君安國際宣布獲得香港虛擬資產牌照，引發了市場對該領域的廣泛關注。目前，持有香港虛擬資產相關牌照的上市公司僅有4家，包括OSL、國泰君安國際、富途控股和向上融科。其中，港股上市公司主要爲OSL和國泰君安國際，而美股市場則有富途控股和向上融科。國泰君安國際此次獲牌，進一步提升了市場對相關概念股的關注度。

根據公告，國泰君安國際獲準將其"第1類證券交易牌照"升級爲可提供虛擬資產交易服務的牌照。服務範圍包括提供直接虛擬資產交易服務、在交易過程中提供意見，以及發行和分銷虛擬資產相關產品，如場外衍生品、結構化票據和代幣化證券等。

實際上，國泰君安國際早在2024年就開始在香港市場引入以虛擬資產現貨ETF爲基礎的結構性產品，並獲準開展虛擬資產交易平台介紹代理人業務。2025年2月，香港證監會發布"A-S-P-I-Re"監管路線圖，並明確將在8月施行穩定幣管理條例。國泰君安的動作恰好契合政策兌現節奏，被視爲香港"虛擬資產國際樞紐"戰略的實際落地。

消息公布後，國泰君安國際股價大幅漲，帶動香港中資券商指數漲。A股方面，多只券商股漲停，東方財富漲幅超過10%，Wind券商指數收盤漲5.52%。

雖然國泰君安國際成爲首家獲批的中資券商，但並非唯一布局虛擬資產牌照的機構。據業內人士透露，包括勝利證券、艾德證券等在內的多家香港本地券商已陸續完成第1號牌照的升級申請。富途控股自2022年以來也在虛擬資產領域持續布局，其港股子公司富途證券（香港）已接入合規平台並提供數字資產分銷、托管等服務。

市場對國泰君安國際的虛擬資產布局賦予"國家級戰略試點"敘事，認爲其可能在政策、資金、資源獲取方面享有先發優勢。相比之下，富途作爲互聯網券商，市場聯想空間較爲有限。國泰君安國際作爲首家中資背景券商獲批提供全鏈條虛擬資產服務，具備"路徑開創者"的象徵意義，從而產生稀缺性溢價。

從國泰君安國際的布局來看，其合規路徑是以傳統券商身分通過升級牌照、依托本地監管渠道切入虛擬資產市場。目前大部分券商並無自建交易所，而是主要通過在持牌平台設立綜合帳戶接入交易服務。多家券商採用類似模式，並嚴格限制客戶範圍，例如要求客戶具備香港或海外身分，不接受內地居民交易。

這種合作模式下，券商爲客戶提供合規入市渠道，交易所爲券商提供交易和清算支持。市場的押注也輻射到與其相關的服務商與虛擬資產交易所板塊。

然而，這種業務模式也存在潛在風險。一旦合規交易所在未來擴大自營業務，或遭遇技術故障、合規爭議，其與券商高度綁定的合作結構，將使得風險敞口難以切割、難以獨立控制。這種業務分離可能導致信任度降低與產品控制能力缺失。

此外，香港當前的監管制度設計在確保合規性的同時，也在一定程度上抑制了市場競爭活力。可對接的合規交易平台數量有限，導致整體流動性不足，交易價格與歐美主流市場存在一定差距。因此，不少香港本地投資機構選擇直接前往美國等地的交易平台購幣，以獲取更優價格與更深流動性。

總的來說，中資券商獲批香港虛擬資產交易服務牌照，是傳統券商業態向區塊鏈技術融合邁出的重要一步。這表明香港正努力構築兼具合規性與活力的數字資產金融生態。市場也開始圍繞"合規虛擬資產+金融基礎設施"進行布局，如穩定幣、代幣化債券、鏈改券商等。

然而，對於境內普通投資者而言，參與香港提供的加密資產服務仍面臨諸多限制。投資者需要先合法擁有香港帳戶，並且資金來源與身分背景要能滿足監管對境外合規資金的審查標準。未來，隨着監管的演進，內地合格投資者或許也可通過認可的方式參與虛擬資產投資。