比特幣價格暴跌，現貨ETF買盤或成止跌關鍵

比特幣價格快速跌破56,000美元重要支撐位後，傳統技術面分析變得困難。本輪下跌的底部成爲投資者最關注的問題。在市場恐慌時刻，我們不妨回歸價格形成的基本機制，分析比特幣供需關係，研究買賣雙方狀態和動力，以期在混亂的市場中找到最佳買點。

目前賣盤主要來自幾個方面:德國政府拋售、Mt. Gox交易所賠付、年初獲利盤和礦工跟隨拋售等。這些交易主要在加密交易所進行，可通過鏈上行爲監控追蹤。

買盤則主要來自美國比特幣現貨ETF的投資者，他們通過股票帳戶參與。可通過ETF的盤中成交量和盤後資金流向指標進行追蹤。

從長期來看，今年買盤力量可能會持續存在。主要有兩個原因:一是美國可能降息,有利於風險資產價格漲;二是特朗普競選前景看好,可能改善加密貨幣監管環境。通過分析近6個月比特幣價格與美股的相關性,我們發現最近兩天的急跌與比特幣現貨ETF休市無法申購有關。

從CME期貨成交量來看,機構投資者情緒較爲穩定,可能正在等待抄底機會。CME比特幣期貨成交量並未隨幣價大幅波動,間接表明機構投資者保持觀望態度。在宏觀利好但存在特殊拋壓的情況下,這種不可重復的事件可能給長期看好比特幣的投資者帶來買入動力。

7月5日比特幣現貨ETF恢復交易後的表現值得關注。近期美股情緒樂觀,科技股屢創新高。比特幣ETF買家是否會跟隨幣價殺跌或效仿美股抄底,我們拭目以待。其中,盤中實時交易量和盤後淨流入數據是核心觀察指標。較高交易量代表較強抄底熱情,有望給市場發出止跌信號。如能帶來資金淨流入,改變之前微量淨流出狀況,將給鏈上帶來實際增量資金,進一步增強投資者信心。

賣盤方面,德國政府和Mt. Gox是兩個主要來源。德國政府共查獲5.03萬枚比特幣,已轉出約0.808萬枚,剩餘4.227萬枚尚未拋售,後續拋壓存在不確定性。Mt. Gox預計向債權人賠償14.2萬枚比特幣,但據日本加密社區消息,可能有超7成債權已被機構買家收購,實際拋壓或低於市場預期。7月5日Mt. Gox已轉出約5萬枚比特幣,其中1544枚轉入交易所,4.7萬枚轉至新地址暫無進一步動向。

此外,礦工拋售也是本輪下跌的影響因素,但這部分賣盤可能隨比特幣止跌而停止。由於年初比特幣挖礦獎勵減半,礦工盈利能力降至兩年來最低水平。部分無法盈利的礦工被迫清盤退出,也帶來潛在拋壓。

總的來說,買盤基於長期利好,而賣盤源於特殊事件帶來的情緒性恐慌。這種不可重復的事件可能給長期看好比特幣的投資者帶來買入機會。從以往經驗看,市場對特殊事件拋壓的情緒消化一般不超過兩個月。本輪下跌從6月7日開始,預計8月7日後可能逐步消化完畢。而過去兩天創下單日最大跌幅,可能就是本輪下跌的最低點。