TON:历史包袱与重构之路

在过去两年里,TON(The Open Network)经历了从沉寂到爆发的惊人转变。依托数亿Telegram用户基础,TON迅速在加密社区建立起强烈存在感。游戏化生态、机器人经济、Stars支付体系等叙事一度引人注目。然而,随着币价震荡、市值回落、活跃度下降,TON也暴露出深层次结构性问题:筹码集中、生态同质、基础设施薄弱。

本文将系统梳理TON的筹码分布、代币经济、用户与资金流动、开发生态与TAC架构,尝试回答一个核心问题:TON的短期繁荣,是否具备支撑其长期价值的结构?

TON筹码极度集中:巨鲸与散户的裂谷

TON起步并不顺利,一开始就背负着巨额筹码集中、历史矿工锁仓等结构性问题,如今试图在这些"沉没成本"中重塑自身。从筹码结构、代币走势与资金流向可一窥其生态发展的真实图景。

大部分筹码掌握在少数矿工手中,TON官方通过OTC弥补此问题。TON于2018年创建,2019年准备发币并启动主网时遭SEC禁止,2020年5月项目正式中止,但被开发者小队重启。截至2022年6月,TON coin已被POW挖完,目前转入POS。

TON上巨鲸多为冻结/不活跃的矿工。拥有总供应量1%以上的巨鲸地址有12个,其中6个为低活动地址。社区标记为"冻结"的171个鲸鱼地址共锁仓1081m TON。

TON筹码分布严重不均。持有100TON以下的用户占比近99.9%,2024年3月起散户涌入。目前持有TON的约有123m个地址,其中大部分(122.54m)只持有10个以下TON。持有1000以下TON的地址虽多,但仅占整体代币的1%多。

TON估值下跌,但上行空间仍存

币价有几波大的上涨节点:1)2021年11月上所+官方支持;2)2024年2-3月大资金流入;3)2024年6-7月下旬。根据CMC数据,TON币价ATL为2021年9月的$0.5194,ATH为2024年6月15日的$8.25。

过去一年,TON代币较高点下跌超50%,市值也大幅缩水。TON生态的锁定总价值(TVL)从最高超7.7亿美元骤降至1.4亿美元,跌幅近80%。

尽管币价已较高点腰斩,但从市值规模来看,TON依然具备再起空间。截至2025年5月11日,TON市值为8.64B美元,较2024年中25.17B美元的最高点下降65.65%,仍有很大上涨空间。

TON市值上涨大致经历几个阶段:2023年7月中4B美元上涨至2024年初7B美元,再到2024年8月热度最盛时13B美元左右(FDV 27B美元),市值几乎每半年翻倍。但目前市值回落至8B美元左右(FDV 17B美元)。

TON通胀可控,应用场景有待拓展

TON token最初供应量为50亿枚,供应无上限,以每年约0.6%的速度增长(约3000万枚)。token用于奖励验证者,若验证者行为不当,则其质押的代币会被slash。目前可通过质押TON获得约4.7%的APY。

代币Utility包括:智能合约交易处理费用、支付平台应用的服务、质押、跨链交易、TON治理和存储服务,未来可支付TON代理服务。目前可直接信用卡购买TON,再购买匿名账号等虚拟商品。

Telegram Stars作为中转方案,将未来生态的核心(广告、资金划转)链接TON生态。用户可通过Apple和Google的应用内购买或PremiumBot获取Stars,用于购买机器人提供的数字产品。这是TON用于渐进中转web2用户进入crypto的方案。

TON流量退潮后的现实:生态转型阵痛

TON目前赛道聚集且拥挤,官方不再关注游戏生态,而是重点放在支付侧。1000+项目仅有20个小分类,实际只有5个大类。但其他类目的产品缺乏,除游戏和meme外,其他赛道基本知名度较低。

TON链上活跃度持续下滑,揭示其生态内部经济活力衰退。用户参与和交易频次双双下跌,反映出生态增长动力明显减弱。这一困境源于多重因素交织:

1. TON早期依托Telegram流量红利快速吸引用户,但未能建立有效的用户留存和价值沉淀机制。

2. TON生态叙事较为单一,主要围绕社交与游戏,缺乏对DeFi、AI、DePIN等多元化赛道的深入布局。

3. TON独特的开发架构和编程语言对开发者不够友好,限制了项目孵化与创新效率。

TON若无法走出对短期热度的路径依赖,从TON代币出发拓展可落地的应用场景,将难以沉淀为可持续的链上价值。

TON的用户和开发者在哪里?

TON用户增长快,但活跃度下降。据tonscan数据,从2024年5月中到9月初,TON地址从20m增至70m。目前已有150m用户,上涨非常迅速。

TON用户粘性大,但活跃地址数随生态冷落大幅降低。目前月活跃地址数为200w(日活3w),相比2024年底破千万的月活,数据大幅降低。

TON交易量相比之前大幅下降,但整体稳定。据tonscan数据,2024年底TON日均交易量为4m笔,目前降至2.5m笔。

TON验证者数量较少,导致一定程度的中心化。目前验证者数量为400个,分布在26个国家,质押数量接近7亿枚TON,占代币总量12%,占流通代币量28%。

开发者数量稳定,但有所下降。截至2025年5月,TON全职开发人员为30人,每月活跃开发者150+人,相比2024年底降低100人。

TON的未来:走向兼容与连接

尽管TON拥有庞大的潜在用户群体,其生态系统发展却面临与主流EVM应用不兼容的障碍。TAC作为一个专为EVM dApp设计的独立项目,致力于为其接入TON和Telegram生态提供通道。

TAC是TON网络扩展,将TON与兼容EVM的应用程序连接起来。它不是简单的兼容层,而是一条独立的EVM公链,由Cosmos SDK + Ethermint构建,采用dPoS共识并通过Babylon实现BTC质押安全。

TAC通过质押机制增强经济安全性。排序器和验证者需抵押资产参与验证,行为良好获得奖励,作恶则面临惩罚,从而保障网络运行稳定高效。

总的来说,TAC不是一个桥,更像是TON通往EVM的原生高速通道,拓展了TON的生态边界,也让Web3用户在多链之间真正做到"只带一个钱包,走遍所有世界"。

TON的故事并非简单的"暴涨"或"崩塌"。它的过去沉淀着SEC禁令后的去中心化重启,筹码结构复杂,生态叙事多依赖Telegram的平台能力。它的现在,既有用户数爆炸式增长,也面临活跃度与开发支撑的瓶颈。而它的未来,则押注在TAC架构所开启的兼容之路,即能否接入EVM的主流世界、搭建稳健的开发者生态、突破支付与场景的落地瓶颈,将决定TON是否真正从平台红利中走出自己的范式。

在流量褪去之后,真正能留下来的,是链的自我造血能力。TON,还在十字路口上。