对话金融巨头ETF负责人：揭秘2025年加密布局

全球资产管理巨头的ETF和指数投资领域负责人认为，金融市场正处于关键转型期。在一场深度对话中，这位管理着6.6万亿美元资产的高管分享了她对数字资产ETF、市场现代化进程以及区块链技术与传统金融融合的独特见解。

市场现代化的推动者

这位高管曾在大型投资银行专注于固定收益和衍生品业务。她形容自己为"市场现代化推动者"，致力于增强市场韧性、提高透明度并扩大投资者的参与度。在现任公司，她与数字资产部门负责人紧密合作，共同探索加密货币和数字资产领域的潜力。

她认为ETF本身就是一项颠覆性技术，与区块链技术的目标一致：推动市场现代化，实现金融市场的创新与变革。她指出，技术创新始终是市场现代化的基石，而这种规律在过去数千年从未改变。

区块链与传统市场的融合

这位高管表示当前处于区块链资产与传统金融市场的融合阶段。她指出，美国比特币ETP的推出恰好一周年，标志着一个重要的分水岭时刻，同时也仅仅是开始。

这些比特币ETP的重要性在于它们搭建了加密世界与传统金融世界之间的桥梁。令人惊喜的是，这座桥梁对两个世界的参与者都产生了积极影响：

• 传统投资者能够通过熟悉的投资工具接触比特币
• 数字原生投资者也发现ETP能够满足他们的需求

数据显示，许多投资者通过比特币ETP首次接触这一产品类别，随后扩展至其他ETP。这种融合目前仅涉及少数加密资产，且依赖传统金融基础设施。她认为，理想的发展方向是创造桥梁，汲取各方最佳实践，而非完全颠覆现有体系。

技术演进与市场转型

这位高管以拨号上网到宽带互联网的转变比喻当前的加密资产发展：最初互联网数据通过电话线传输，而现在反过来，电话通话反而通过互联网进行。关于加密资产的未来发展，存在两种视角：

1.当前阶段（"拨号上网"阶段）：

• 比特币ETF、以太坊ETF等是加密资产的"模拟版本"
• 相当于将加密技术强行装入传统金融框架

2.未来愿景（"宽带时代"）：

• 传统金融机构的业务可能转移到区块链上
• 可能出现专门的金融机构区块链

但她提出了一个关键问题：这种完全去中心化的愿景是否真的最适合当前的市场和投资者？她从平衡的必要性这个角度来分析问题：

• 承认加密技术在透明度和可审计性方面的优势
• 质疑完全去中心化的必要性
• 指出中介机构存在的历史价值：让人们能专注于自己的专业领域
• 建议利用加密技术改善信任机制，而不是完全取代中介

期权市场的发展

某公司的比特币ETF和以太坊ETP在期权交易量方面占据主导地位。该公司通过与交易所等机构合作，建立期权生态系统，其中比特币ETF期权比同类产品提前一天推出。

该公司的平台覆盖多个资产类别和国家市场，与交易生态系统建立了广泛联系。在比特币市场中，以下特点是市场关注的重点：

• 高波动性
• 波动率的波动性（波动率的波动）较高
• 具有正偏度特征（价格上涨时波动率往往上升）

期权市场的发展为加密货币ETF带来了新的交易机制。尽管加密货币市场的价格信息来源众多，但通过将波动性工具引入交易所和上市交易，市场实现了：

• 资金投入方式的标准化
• 波动性走向的可测量性
• 交易情况的实时监控

数据显示，ETF市场在过去20年经历了显著增长，其中相当部分机构投资者最初是通过ETF期权进入市场。期权市场为投资者提供了一种额外的市场参与方式，使其可以根据自身需求调整风险敞口。

期权市场的发展扩大了市场参与方式的多样性，具体表现在：

• 交易方式的标准化
• 价格发现机制的完善
• 风险管理工具的增加
• 市场流动性的提升

"价格是最好的营销"

在比特币社区中有一句著名的说法："价格是最好的营销"。然而，从这家公司的角度来看，教育才是比特币最好的营销方式。这种教育主要围绕风险管理、如何利用风险实现投资组合多样化，以及研究投资组合之间的相互作用等方面。

尽管比特币在年底达到了新高，但投资者仍需要清醒认识到：虽然近几年比特币的价格波动性有所下降，但与投资者投资组合中的其他资产相比，它仍然是一个高风险、高波动性的资产。恰恰是这种波动性特征，使得比特币作为投资组合分散化工具具有独特价值。如果没有这些波动性特征，比特币可能就不会具有现在这样的投资论点。

对于主要面向长期投资者的机构来说，向投资者传达这些基本面因素比关注比特币的价格走势更为重要。这也揭示了加密货币界一个普遍的误解：许多人认为ETF的成功与底层资产价格上涨直接相关。然而，这与ETF产品成功的实际衡量标准完全不同。

该公司衡量ETP成功与否的标准是：

• 产品是否满足了投资者的需求
• 是否提供了有效的市场准入机制
• 是否具有良好的流动性
• 是否能够实现有效的价格发现

ETF成功的衡量标准

作为传统金融专家，这位高管指出了加密货币社区与传统金融领域之间存在的一些误解，特别是关于比特币ETF和以太坊ETF的表现评估。她特别指出，许多人认为以太坊ETF不如比特币ETF成功，但从ETF行业的专业标准来看，以太坊ETF的推出实际上是相当成功的。她强调，评判一个ETF是否成功的首要标准是其是否能够实现预期目标。

ETF成功的衡量标准：

1.跟踪精确度

• 必须精确追踪底层指数
• 比特币ETF的重要性源于解决了之前投资者面临的问题
• 提供了除自托管和交易所持有外的新选择
• 避免了期货ETF的仓位限制问题

2.市场质量

• 需要完整的生态系统支持
• 包括交易量、流动性、交易所准入
• 授权参与者(AP)的创设赎回机制
• 比特币和以太坊ETF都展现了良好的市场质量

流量差异分析：

• ETF本身不直接驱动资金流入
• 投资者情绪和投资理念才是关键
• 2020年比特币投资理念比以太坊更具体清晰
• 这解释了两者资金流入的差异

实际表现：

• 比特币ETF打破了历史记录
• 以太坊ETF仍位列美国今年ETF发行前20%
• 两者都被认为是成功的产品

关键发现：

• 比特币的营销故事更简单直接（2100万限量、数字黄金）
• 产品成功不仅取决于技术表现，还需要清晰的叙事和身份定位

ETF趋势

关于以太坊ETF的发展历程：

• 监管机构在2023年5月出人意料地批准了以太坊ETF
• 行业在6月至7月期间面临交易启动时间的不确定性
• 需要同时准备投资组合、交易运营和教育策略

当前市场趋势分析：

1.投资者特征

• 从小额投资者到复杂投资者都有
• 自主投资者是主要推动力
• 投资者普遍理解比特币和以太坊的区别

2.比特币投资论题的优势

• 契合当前地缘政治紧张局势
• 回应美元赤字担忧
• 作为传统投资组合的分散化工具
• 特别是在2022年股债双杀的背景下显得更有价值

3.以太坊面临的挑战

• 对已持有科技股的美国投资者来说
• 以太坊更像是现有投资的"放大器"而非"分散器"
• 与大型科技股存在较高相关性

市场教育进程：

• 投资者对两种资产的理解在不断深化
• 比特币当前更符合投资组合配置需求
• 市场教育仍在持续进行中

ETF协议升级

关于以太坊和比特币区块链未来可能的协议升级，该公司作为ETF发行机构的立场和观点值得关注。该公司在参与行业讨论时，其观点主要基于以下原则：

• 关注生态系统如何最大程度地服务于公司和客户的需求
• 倾向于支持开放架构和互操作性
• 考虑机构规模运营的实际需求

由于该公司的运营规模庞大，在封闭生态系统中运营往往会面临诸多限制。这也是为什么在代币化方面，公司在过去几年明显转向支持公共区块链而非许可链的原因。这种转变反映了机构对开放性和可扩展性的重视。

在具体立场方面，该公司更倾向于关注：

• 系统的可扩展性
• 交易对手方的参与条件
• 整体生态系统的开放程度，而不是对某个特定的加密平台表态

ETF发展预测

在2025年ETF发展前景方面，该公司提出了几个关键观察点和期待。

• 首先，他们希望看到比特币在投资组合构建方面的研究继续深化。讨论重点应该从"是否投资比特币"转向"如何在投资组合中合理运用比特币"。
• 第二个重要发展是比特币ETP期权的推出。这一创新在2023年11月就已显现其重要性。一般来说，期权生态系统有助于创造更平衡的交易动态，在市场下跌时会出现买盘，上涨时会有卖盘。然而，创新与复杂性往往相伴而生。虽然许多机构热衷于推出和营销基于期权的策略，但并非所有策略都容易被投资者理解。因此，加强投资者教育将变得越发重要。

其他ETF计划

关于该公司在数字资产ETF方面的未来规划，公司采取了相对谨慎和务实的态度。以下是主要观点分析：

市场认知与现实的差异：

• 市场普遍存在一个误解，认为推出ETF必然导致底层资产价格上涨
• 比特币ETF的成功案例某种程度上强化了这种认知
• 以太坊ETF的表现则显示这种关联并不必然

ETF对资产的实际影响：

• 提供了更便捷的投资渠道
• 带来一定程度的合法性认可
• 降低了监管风险
• 可能吸引新的资金池

该公司的投资决策原则：

• 基于明确的投资论证
• 关注底层资产的现金流评估
• 重视风险度量
• 考虑客户组合需求

关于资金流入的观察：

• 比特币ETF已累计约360亿美元净流入
• 二级市场交易量是一级市场的9倍
• 机构投资者通过多种渠道参与，ETF只是其中之一

该公司当前的数字资产战略重点：

• 比特币和以太坊ETF的运营与发展
• 代币化项目，特别是国债基金的代币化
• 稳定币相关业务

展望未来：

• 公司目前主要聚焦于比特币和以太坊ETF
• 数字资产战略涵盖加密货币、稳定币和代币化三大支柱
• 新产品开发将继续以客户需求为导向

新政府影响

新政府即将上台，其定位更倾向于自由市场和亲市场政策。对加密货币行业来说，一