美中瑞士会晤推动"对等关税战"进展，金融市场迎来新变局

近期，美国与中国在瑞士举行的首次接触取得重大成果，标志着"对等关税战"第三阶段取得显著进展。这一事件对金融市场产生了深远影响，美股和加密货币市场迅速消化了"对等关税战"带来的负面影响，反应速度和幅度均超出预期。

市场交易者开始采用新的交易范式，重点关注美国经济与就业是否会出现衰退，以及美联储何时重启降息的博弈。本周公布的通胀和就业数据显示，通胀继续下行，就业暂时保持稳定，对等关税的冲击低于预期。这些超预期的数据输入新的交易框架后，推动美股指数本周大幅上涨，而黄金价格则出现大幅下跌。

美联储主席鲍威尔本周发表重要讲话，提到将重新审视"货币政策框架"，这可能会加速降息周期的重启。然而，穆迪将美国国债评级从Aaa下调至Aa1，再次凸显美国长期债务危机的潜在风险。

政策、宏观金融及经济数据

5月12日，美中在瑞士的接触后宣布了为期90天的临时关税减让协议。美国将对中国商品的关税从最高145%下调至30%，包括20%的"芬太尼关税"和10%的基础关税。中国则将对美国商品的关税从最高125%下调至10%，并暂停或取消自4月以来实施的非关税反制措施，如稀土出口限制。

这一初步协议表明"对等关税战"第三阶段取得重大进展。结合特朗普表示无法与150个国家一一谈判的信息，可以判断关税战的影响正在逐步减弱，短期内可能不会对全球经济造成超预期影响。

受此影响，美股交易者全周保持做多态度，三大股指均出现大幅上涨。纳斯达克指数、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数分别上涨7.15%、5.27%和3.41%，实现四周连涨。如果降息预期进一步提升，短期内可能突破历史高点。

本周公布的美国4月CPI数据显示，季调后CPI月率为2.3%，低于预期，连续三个月下降。15日发布的就业数据显示，首次申请失业金人数为22.9万，符合预期。PPI为2.4%，略低于预期。多项数据表明，关税战尚未对消费造成实质性损害，同时通胀持续下行，为重启降息创造了有利条件。

鲍威尔在本周的演讲中表示，2020年引入的货币政策框架（以2%平均通胀目标为核心，允许通胀适度超调以支持就业）在当前经济环境下已不完全适用。他提到，频繁的供给冲击（如关税战、供应链问题）使得平均通胀目标制难以应对，需要调整政策以更好地平衡通胀和就业目标。美联储可能会根据更短时间甚至单月的CPI数据采取行动，这将提高其政策灵活性，以应对政府频繁政策调整导致的数据波动。按照新的框架，目前的CPI数据已经非常接近降息的要求。

美联储重新审视货币政策框架的深层原因可能是美债问题。本周2年期和10年期美债收益率再次反弹，分别达到4.0140%和4.4840%的高位。据分析，美国今年新增1.9万亿美元债务，而今年到期需要置换的规模可能达到9.2万亿美元，其中仅6月份就高达6.5万亿美元。如果不尽快启动降息，美国政府不仅将继续承担高额利息，还可能面临一级市场的拍卖难题。巨额债务将继续困扰美国政府，成为影响其政治、经济、金融政策的最重要变量。

5月16日，评级机构穆迪将美国政府的长期发行人和高级无担保债务评级从Aaa下调至Aa1。这是穆迪自1917年以来首次下调美国国债评级，也标志着美国失去了三大评级机构（标普、惠誉、穆迪）的最高信用评级。债务问题成为中长期影响美国利率和金融市场稳定的最重要指标。

加密市场

比特币本周大部分时间维持高位盘整，直到周日突然拉升至106692.97美元，全周最终以2.24%收涨。技术指标显示，比特币全周运行于"第一上升趋势线"之上，逼近"特朗普底"上沿。超买指标得到一定修复，成交量与上周接近持平。

资金进出

本周全市场维持了相对旺盛的资金流入，两个主要通道共流入25.27亿美元，其中稳定币18.80亿美元，比特币ETF和以太坊ETF合计6.47亿美元。值得注意的是，过去4周ETF通道资金流入一直在下降。场内借贷资金处于扩张阶段，合约市场进入本轮行情的二次扩张阶段。

抛压与抛售

比特币重返10万美元后，部分抄底资金进行了止盈操作。随着流动性恢复，一些长期持有者进行了少量抛售。整体来看，"长手减持短手增持"的阶段尚未完全展开，经历更多市场考验的长期买家仍在期待更高的价格。

本周流入交易所的比特币为127226枚，连续4周下降，流出交易所的规模达到27965枚，为今年以来最高。抛售规模减少，购买规模加大，在外部条件具备时往往预示着后市价格可能快速拉升。

周期指标

据eMerge Engine数据，EMC BTC Cycle Metrics指标为0.875，处于上升期。