上市公司如何运用加密货币储备策略？

上市公司越来越多地采用加密货币储备策略，将部分企业资本配置到加密货币中。截至 2025 年 6 月的 12 个月里，这些公司向数字资产注入了超过 400 亿美元。至少有 14 家公开交易的公司公开采用了这策略，其加密货币持有总价值超过了 760 亿美元。

以下是 DWF Ventures 对加密货币储备策略以及采用这些策略的知名公司的概述。

##什么是加密货币储备策略？ 加密货币储备策略涉及一家公司（通常是传统数字资产行业之外的公司）收购并持有加密货币作为其企业储备资金的一部分。这些公司不再将所有闲置资金保存在传统资产（如法定货币或债券）中，而是将资产负债表的一部分配置到比特币等数字资产中。目标可能包括资产多元化、抵御通胀风险、潜在收益或支持以加密货币为中心的商业模式。在最近的几个案例中，公司宣布加密货币储备计划后，股价往往出现大幅上涨，表明股票市场的积极反馈。

加密货币储备策略概览。来源：DWF Ventures

##公司如何为其加密货币储备提供资金 启动加密货币储备策略通常需要大量资本，上市公司采用了各种方法来筹集或分配资金用于此目的。常见的资金来源和机制包括：

• 上市公司私人投资 (PIPE)：向外部投资者私人配售公司的新股或其他股权工具，提供可用于购买加密货币的即时资金。机构投资者通常以协商价格安排 PIPE 交易。
• 市场即时 (ATM) 股票销售：通过 ATM 计划逐步向公开市场出售新股。这种类型的安排允许公司随着时间的推移以当前市场价格筹集资金，然后可以将这些资金用于加密货币购买。
• 信贷额度或贷款：利用债务融资，如银行信贷额度或发行债券，获得现金来收购数字资产。资产负债表稳健的公司可能会获得专门用于加密货币投资的贷款。
• 反向并购或 SPAC 交易：与已经上市的实体合并或被其收购可以注入资本或创建一个持有加密货币的新公开交易工具。有时合并本身包括为加密货币储备筹集新股权。
• 现有现金储备：简单地将资产负债表上已有的现金或现金等价物用于购买加密货币。这种直接方法被现金充裕且寻求加密货币敞口而无需外部融资的公司所使用。
• 可转换票据和其他工具：发行可转换期票或债券（通常是零息票），后来转换为股权，这可能是为加密货币购买借钱的一种有吸引力的方式。其他创新工具或组合，如权证或优先股，也被用来为储备策略量身定制融资。

在最近的交易中，一种特别受欢迎的方法是将 PIPE 投资与可转换票据相结合。这种结构为公司提供了大量前期资本，同时为投资者提供了在公司表现良好时将债务转换为股权的选择。它在加密货币储备融资轮中被广泛使用。在 2025 年，Trump Media & Technology Group 和 GameStop Corp. 都宣布了使用这种模式支持计划中的比特币购买的大规模融资计划。

区块链基础设施公司 Nano Labs Ltd. 6 月公布了一项 5 亿美元的计划，发行零息可转换票据来资助币安币 (BNB) 储备。

另一个案例是在纳斯达克上市的健身设备制造商 Interactive Strength (TRNR)，该公司在 2025 年 6 月公布了一项 5 亿美元的结构化融资安排来收购 Fetch.ai (FET) 代币。其中首批 5500 万美元通过由我们和 ATW Partners 共同牵头的 PIPE 交易完成，整体融资计划包括发行可转换票据，最终允许公司建立世界上最大的企业 AI 代币储备。

案例研究：TRON 的反向并购策略

一个非传统路径建立加密货币储备的显著例子是 TRON DAO 的反向并购。在 2025 年中期，TRON 区块链平台选择通过与一家纳斯达克上市公司合并而不是追求传统 IPO 的方式在美国上市。目标是一家小公司 SRM Entertainment (SRM)，该公司同意重新品牌为"TRON Inc."并作为 TRON 进入公开市场的载体。作为交易的一部分，SRM/TRON Inc. 从与 TRON 创始人孙宇晨相关的私人投资者那里获得了 1 亿美元的股权投资，专门用于资助 TRON (TRX) 代币储备。总的来说，该交易通过优先股和权证融资的组合，使多达 2.1 亿美元能够部署到 TRX 代币中，为新的公共实体建立了重要的链上储备。

这一举措有效地将 SRM 转变为一家拥有大量加密货币储备的区块链中心控股公司。TRON 创始人孙宇晨作为顾问加入并支持这一策略。 TRON 区块链平台创始人孙宇晨。来源：金融时报

##比特币：最受青睐的企业加密资产

毫不意外，比特币 (BTC) 一直是大多数企业储备进入加密货币领域的主要选择。MicroStrategy/Strategy (MSTR) 是这个领域的开拓者，从 2020 年开始将其几乎所有闲置国债转换为比特币。如前所述，到 2025 年年中，它积累了超过 58 万枚 BTC，主要通过多轮可转换债券和股票发行融资。这次大胆押注的成功，树立了一个令人渴望效仿的典型范例。

在 2025 年 5 月和 6 月，几家公司宣布了重大比特币收购或计划。例如，川普媒体技术集团在 2025 年 5 月筹集了 25 亿美元新融资，明确目标是为其储备购买比特币。同样，GameStop 公司表示将把部分储备配置到比特币。这些公司通常使用前面描述的融资方法来筹集资本，然后将其转换为 BTC 持仓。

虽然一些公司筹集新资金来购买加密货币，但其他公司只是重新部署了现有资金。Tesla, Inc. 在 2021 年初从其企业现金中购买了 15 亿美元的比特币，成为首批这样做的财富 500 强公司之一。较小的公司也采取了类似举措：纳斯达克上市的医疗保健公司 Semler Scientific 为其储备购买了约 2000 万美元的 BTC，日本游戏公司 Nexon 在 2021 年向比特币投资了 1 亿美元。这些公司将比特币视为手头的战略资产，就像投资有价证券一样。

##以太坊和山寨币储备的兴起 虽然比特币仍然领先，但最近的发展表明企业对其他加密货币储备持有的兴趣日益增长。在截至 6 月 26 日的过去几周里，几家公司通过追求非比特币储备资产而成为头条新闻，反映了企业策略中对多样化加密资产的更广泛接受。例如，SOL Strategies Inc. 提交了一份招股说明书，计划筹集多达 10 亿美元用于收购 Solana (SOL) 代币。另一个案例，如前所述， Nano Labs Ltd.通过 5 亿美元可转换票据交易将币安币 (BNB) 作为其主要储备资产。同样，纳斯达克上市的金融科技公司 Lion Group Holding (LGHL) 宣布计划建立 6 亿美元的山寨币储备。核心持有是 Hyperliquid (HYPE)，一个相对较新的 Layer-1 代币，以及 Solana 和 Sui 的额外储备。

与此同时，消费品公司 Upexi Inc. 在 2024 年底推出了专门用于 Solana (SOL) 的储备，高管们指出这是一种吸引加密货币投资者关注并参与 Solana 增长的策略。

SOL、BNB、HYPE、Fetch.ai (FET)、TRON (TRX)、Sui (SUI) 等山寨币的共同点是，它们被视为拥有活跃社区和超越比特币数字黄金叙事的潜在上涨空间的平台或网络。随着加密货币市场的发展，我们可能会看到企业选择持有的资产更加多样化，从稳定币到与其运营生态系统一致的代币。

##总结 如前所述，我们共同牵头了对 Interactive Strength 的 Fetch.ai 代币计划的首批 5500 万美元投资，我们将继续探索美国股票市场内构建类似交易的新机会。

除了资本之外，我们还带来技术专业知识和战略指导，帮助公司应对加密货币采用的复杂性。