美股创新高 比特币ETF获批 2024年金融市场开局回顾

2024年伊始，美国经济迎来开门红。虽然消费者物价指数(CPI)的上升可能导致降息时间推迟，但美国亮眼的经济数据反映出的良好状况为市场，特别是消费者注入了充足信心。一月份美股继续创新高，科技股（尤其是AI相关）重新成为市场焦点，然而特斯拉却遭遇多年来首次毛利润下滑。亚太股市表现抢眼，欧洲股市则保持平稳震荡。比特币ETF如期获批，但由于某些投资者的抛售压力，加密市场短期承压。随着抛压减弱，目前市场趋于稳定并出现一定程度的反弹。

1月5日，美国公布年初首个重要经济指标：12月非农就业人数增加21.6万人，远超预期的17.5万人。其中私营部门非农就业增加16.4万人，同样大幅超出13万人的预期。这一亮眼开局无疑给投资者带来新年第一波信心提振。

然而，强劲的就业数据也引发了市场对通胀的担忧。11日公布的数据显示，去年12月美国CPI同比上涨3.4%，高于前月的3.1%和预期的3.2%，远超美联储2%的通胀目标。目前，尽管通胀有所回升，但几乎没有人预期会继续加息，市场普遍认为降息时间可能晚于此前预期。

相比上月，市场对3月20日美联储会议降息的预期概率从75.6%降至42.4%，普遍预计降息可能要到年中才会开始。

从美债走势也能看出市场对CPI走高已有所察觉。整个一月，美国十年期国债基本呈稳步上升趋势。

非农数据和CPI的走高或许意味着美国经济继续保持较强劲态势。1月24日公布的Markit制造业指数也大超预期：1月Markit综合PMI初值52.3，高于预期的51。其中制造业PMI初值50.3，创2022年10月以来新高，远超预期的47.6。这表明制造业和服务业均呈现订单增加趋势，企业正处于较好的经营环境中。

GDP数据同样超出预期，美国四季度GDP年化季率增长3.3%，预期值为2%。全年GDP增速达2.5%。

经济状况不仅体现在超预期的统计数据上，还反映在1月份美国消费者信心指数的上升中。其中，密歇根大学信心指数创一年半来新高。

上月道琼斯指数创历史新高后，本月标普500紧随其后，突破2022年1月4日的前高。目前美股三大指数中仅纳斯达克距离新高还有约5%的差距，而纳斯达克100指数已率先创新高。

市场焦点重回科技股，某些知名科技公司再次创出历史新高。AI浪潮被普遍认为是将持续数年乃至数十年的人类革命。回顾2023年，美股大型科技股都出现了可观涨幅，成为市场超额收益的主要来源。

机构偏好大盘股是去年美股明显的市场风格。对比标普500与罗素2000指数，可以看出大盘股明显强于小盘股。一方面，去年市场持续面临加息压力，业绩优良的大盘股（尤其是具有AI预期加持的大型科技股）具有较高避险属性；另一方面，随着市场开始转入降息预期，如果今年美国经济能实现软着陆，延续年初的良好态势，那么小盘股可能会获得更多关注。否则资金可能继续延续去年的避险心理，继续保守抱团。

值得注意的是，尽管部分科技巨头创出历史新高，但特斯拉却连续下跌，1月25日更是出现跳空低开低走，跌幅超过12%。原因很直接——特斯拉全球电动车霸主地位正受到挑战。月初公布的数据显示，特斯拉四季度交付48.45万辆汽车，虽超出市场预期，但不及同期某中国企业52.64万辆的纯电车交付量。24日盘后公布的财报进一步说明了问题：2023年毛利润总额出现多年来首次下降，比22年下降15%，现金流也出现42%的降幅。

一月其他国家市场也有积极表现，尤其是日本和印度。孟买Sensex30指数本月最高超过73400点，再创历史新高；日本日经225指数直逼37000点，距离1990年38957点已经非常接近，力争收复"失去的三十年"；德国DAX、法国CAC40目前处于高位横盘状态，技术面上暂无明显风险。

不出所料，本月11日，11家公司的现货ETF如期集体获批。从这一刻起，普通美股投资者可以绕过加密世界复杂的钱包和交易所机制，像买卖股票一样购买比特币资产，这无疑会给加密市场带来大量增量资金。

然而，当所有人都预期比特币会因此走牛时，加密市场却陷入下跌。其实市场下跌的原因很直接——早期投资者在抛售。

某大型加密投资机构从诞生之日起就是加密世界举足轻重的买入机构代表，也是最大的加密"明牌巨鲸"之一，多年来一直以信托基金的方式为投资者提供合规的加密货币投资渠道。最初，该机构以私募基金方式向市场提供无门槛的比特币投资方式，用户可以直接出资购买其份额，也可以将比特币转给该机构来换取等量份额（以实物出资）。由于长期存在溢价，这导致众多套利者参与其中，以实物出资的方式可以瞬间获得与溢价相同的收益。然而到了2014年，该机构暂停了赎回机制，导致投资者无法赎回，自此之后出现"只买不卖"的情况。

如今，该机构的份额成功转为ETF，早期投资者可以通过ETF方式卖出之前的份额。这些早期投资者，由于获利丰厚，且长期无法赎回而导致赎回心切，因此出现了极大的市场抛压。从持仓可以看出，大规模减仓正是从11日开始的。

因此，从某种意义上讲，目前市场的抛压来自早期的"old money"，无法代表加密圈对市场的看法，更不代表本轮周期新入场的比特币ETF投资者们的想法。其实从持仓上也可以看出，除上述机构之外，其余比特币ETF均在抄底。

既然市场承压的原因是明确的，那么我们只需预估这股抛压何时结束便可。某投行此前曾估计，相关ETF的净流出将会达到约30亿美元。而在24号该投行最新的一份研报中指出"考虑到净流出已经达到43亿美元，我们得出结论，获利了结阶段已经基本完成，这意味着对比特币的下行压力应该已经基本结束"。该投行认为此时抛压已经得到足够的缓解。受此消息影响，比特币价格开始稳定在4万到4.1万美元附近，并呈现一定程度的回升。

价格的短期走势会被种种事件影响，但牛市发动的硬逻辑——增量资金的涌入——是显然的。ETF为散户和机构提供了更加便捷的比特币购买方式，因此，我们对2024牛市的发生依旧保有较大的信心。

在新年的第一个月，股市投资者能感受到积极的市场情绪，但加密货币投资者则经历了不那么顺利的开端。目前市场整体的流动性并没有明显的风险，美国经济依旧保持良好态势。在这种环境中，加密货币市场收复抛压带来的跌幅并重新走向新的上涨波段是迟早的事情。增量资金的硬逻辑是毋庸置疑的，因此熬过这寒冷的一月，迎来的一定是温暖的春天。