frxETH TVL下降背后的LSD市场变化

frxETH作为以太坊流动性质押衍生品(LSD)中收益率最高的产品,近期却出现了TVL大幅下降的情况。本文将深入分析这一现象背后的原因,以及它对整个ETH质押市场的影响。

frxETH是Frax Finance推出的以太坊稳定币,由ETH直接质押生成。它采用双代币设计(frxETH和sfrxETH),这种设计使其成为目前收益率最高的ETH LSD产品。自2022年11月推出以来,sfrxETH的收益率比同期stETH高24%,比rETH高40%。

那么为什么在如此高的收益率下,frxETH的TVL还会大幅下跌呢?答案在于再质押带来的积分激励。Eigenlayer向锁定ETH的用户提供奖励积分,吸引了大量TVL。数据显示,2月5日Eigenlayer开放存款的时间点,正好是frxETH TVL的最高点。

frxETH实际上为用户提供了两种收益路径:

1. 将ETH质押为frxETH,然后存入Curve的frxETH/ETH流动性池获取收益
2. 将ETH质押为frxETH,再质押为sfrxETH,获得额外收益

这两种选择会因收益率差异形成动态套利平衡。截至6月12日,Curve的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%,sfrxETH为3.42%,二者占比基本接近。

在LSD竞争格局中,积分属于临时激励措施,长期来看并不可持续。所有积分模式最终都会导致用户转向其他项目。然而,再质押本身是一种有效的技术叙事,可为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。

Frax Finance还设计了Flox机制,作为针对其新L2 Fraxtal的区块空间激励计划。用户只要在Fraxtal上持有frxETH就可以赚取FXTL。Fraxtal是一个模块化的Rollup区块链,具有EVM等效性、模块化Rollup、区块空间激励等特性。

frxETH v2将引入去中心化验证者、更高的节点资本效率和节点运营商绩效激励等新功能。更重要的是,Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用,燃烧frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

frxETH能否在以太坊流动性质押赛道成为异军突起的存在,值得我们持续关注。