YBS项目的新方向:Resolv的创新与挑战

本轮加密货币市场周期中,风险投资、意见领袖和稳定币成为三大主要趋势。其中,意见领袖本身也可以被视为一种可代币化的资产。与此同时,风险投资的选择范围日益缩小,更倾向于稳定币和"简单投资"产品,并对已发行代币的项目进行再投资,这些都是风险较低且有确定性回报的选择。

近期,链上Delta中性生息稳定币(YBS)项目Resolv完成了1000万美元的种子轮融资,这是该项目自2023年成立以来的首次公开融资。相比于同类项目Ethena的高调姿态,Resolv虽然相对低调,但其创新程度并不逊色,主要体现在独特的收益模型、更多链上收益来源以及复杂的代币经济学设计上。

独特的团队背景

Resolv的三位创始人Ivan Kozlov、Fedor Chmilevfa和Tim Shekikhachev均在俄罗斯接受过理工科教育。此次融资由荷兰的Maven11领投,参投方主要为美国资本。考虑到目前的地缘政治环境,这笔融资很可能早已完成,只是出于谨慎考虑而延迟公布。与Ethena需要交易所风投支持类似,YBS项目至少需要一定的流动资金来应对潜在的市场风险。

更复杂的代币经济学

Resolv采用了三代币模型,包括稳定币USR、保险资金兼LP Token的RLP,以及治理代币$RESOLV。这种设计与Ethena的双代币机制形成鲜明对比。Resolv的核心在于USR和RLP构成的双收益代币系统。用户存入USDC/USDT/ETH后,可按1:1比例铸造USR,这些资产主要存放于链上协议或某些去中心化平台,以减少中心化交易所对冲带来的资产风险。

RLP代币是Resolv的创新设计,主要用于覆盖在中心化交易所中对冲的资金。RLP提供更高的收益率,理论上USR的年化收益在7%-10%之间,而RLP可达20%-30%。然而,目前这些收益率尚未达到预期水平。

更多链上收益来源

相较于其他项目,Resolv更积极地拥抱链上生态。YBS项目的收益通常来自两部分:生息资产(如stETH)的自带收益,以及中心化交易所合约对冲的手续费。虽然链上收益可能高于中心化交易所对冲,但目前某些去中心化平台的流动性明显不如大型中心化交易所。目前,对冲合约开单在中心化和去中心化平台的比例约为7:3,这凸显了RLP的重要性。

RLP作为一种杠杆收益代币,能以较少的资本维持较高的收益率。目前RLP的总锁仓量(TVL)仅为6300万美元,不到USR的20%,适合风险偏好较高的用户参与。

独特的收益模型

USR与USDe在基本设计上相似,但Resolv引入RLP作为额外的保险机制。由于Resolv目前仍无法完全摆脱对中心化交易所和USDC的依赖,因此希望通过这种设计将潜在的负面影响降到最低。

理论上,USR将完全由链上资产超额铸造(目前为120%比例,其中40%为链上资产),部分铸造抵押资产会用于机构托管和链下对冲。这种设计使Resolv的资本效率低于完全依赖链下对冲的Ethena,因此RLP需要"弥补"这部分收益差距。

YBS的未来展望

Ethena开创了YBS的先河,但并不意味着这一领域已臻完善。Resolv的创新之处在于将更多收益和资金置于链上,这既带来机遇也面临挑战。在竞争激烈的环境下,平衡安全性和收益率变得愈发困难。虽然Resolv与Ethena几乎同期启动,但目前在总锁仓量和发行量上仍有较大差距。

随着参与YBS领域的项目增多,低息理财时代的到来使得项目方的启动成本可能低于DeFi Summer时期。只要新项目的年化收益率能超过5%,就有可能吸引冒险者参与,从而打开良性循环的可能性。然而,如何在众多散户面前脱颖而出,仅靠意见领袖推广和风投背书是远远不够的。

结语

USR和RLP的组合可以看作是某些去中心化平台和Ethena的混合产物,代表了YBS生态向更复杂机制设计发展的趋势。这种设计虽然创新,但也带来了更高的风险。任何LP Token机制都可能面临为了流动性而制造流动性的困境,而RLP的保险机制尚未经受极端市场行情的考验。

对于稳定币项目来说,经历脱锚事件可以视为一种"成人礼"。我们期待Resolv能够顺利度过这一关键时刻,在YBS领域中占据一席之地。