加密货币市场的异化：从创新到单一交易模式

近期参加完香港的一场区块链会议后，我与国内的一些业内人士进行了交流。尽管熟悉的面孔依旧活跃在这个领域，但整个市场的氛围已经发生了显著的变化。

当前的市场状态既不是牛市，也不是熊市。它呈现出一种前所未有的"异化"状态，这种状态让经验丰富的从业者感到陌生和不适应。

在这个新时代，加密货币领域似乎只剩下一种生意模式：销售代币。

行业的三大支柱：创造、发现和流通

传统上，加密货币行业依靠三个核心环节运作：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：包括风险投资和交易定价，捕捉潜力资产并推动行业发展。

3. 价值流通：构建代币销售渠道，促进一级市场到二级市场的流转。

这三个环节原本应该相互支持，共同构建一个健康的市场生态。然而，现实情况是：

前两个环节日渐衰落，而第三个环节却繁荣异常。

项目方不再关注用户需求和产品质量，风险投资也不再深入研究行业趋势。整个市场只剩下一个声音："如何销售代币？"

代币销售经济学与资源集中化

在一个理想的市场中，这三个环节应该紧密联系：项目方专注于产品开发，满足用户需求，获得利润和市场溢价；投资机构在低谷期介入，高峰期退出；而流通渠道则提高资本市场的效率。

然而，当前的加密货币市场已经偏离了这一理想状态。创新和投资讨论几乎消失，取而代之的是如何操纵数据、建立关系以上线主流交易平台，以及如何进行营销推广吸引买家。

市场参与者变得高度同质化，都在竭力争夺日益稀缺的存量资金。

这导致了头部资源方（如顶级项目、大型交易平台及其上币部门、有实力的做市商和代理机构）形成了一个牢固的利益共同体。资金从投资者流向风险投资，再流向头部项目，同时从散户投资者那里汇集，最终滋养这个利益共同体，使其不断壮大。

创新精神的消逝

与2022年市场低迷时期不同，当时大量资金沉淀在风险投资和机构投资者手中，这些资金具有造血功能，可以投资于创新项目，创造价值并吸引新的资金进入。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方只关注上市后的差价，成为风险投资和二级市场的中间商，不再注重价值创造，只专注于打造"空壳"故事。

这导致项目方放弃了产品开发，将所有资金用于营销推广和上市，因为即使没有实际产品和用户的项目也能成功上市。现在的营销甚至可以包装成"meme"驱动，产品和技术投入越少，反而有更多资金用于上市和拉升价格。

加密货币行业的创新路径已经变成：

"讲述一个吸引人的故事 → 快速包装 → 利用关系上市 → 套现离场。"

过度抽水的危害

表面上看，项目方将资金用于上市和价格操纵似乎对各方都有利：基金可以退出，散户有了投机空间，中间商赚取丰厚利润。

但从长远来看，正面外部性的丧失导致中间商垄断地位越来越强，抽水比例不断上升。

上游的项目方减少研发投入，面临监管压力和高额抽水，最终可能选择退出。下游的散户面临越来越激烈的零和博弈，赚钱效应消失后大量退出市场。

本质上，中间商（如交易平台、做市商、代理机构等）是服务提供者，并不直接创造价值。当这些抽水方成为市场最大的受益群体时，整个市场就像一个癌症患者，最终可能导致整个生态系统的崩溃。

周期的力量与重建

加密货币市场本质上是一个周期性市场。

乐观者相信，在当前流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值春天"。技术革新、新的应用场景和商业模式将重新激发创新热情。

悲观者则认为，市场还需经历一次更深层次的洗牌，只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才可能实现真正的重建。

在这个过程中，从业者将经历一段充满质疑、内耗和倦怠的时期。

但这正是市场的本质——周期即命运，泡沫也是新生的前奏。

未来可能是光明的，但通向光明的道路可能会很漫长。