以太坊生态中的"黑暗森林"：MEV市场分析

以太坊生态系统中长期存在一个被称为"黑暗森林"的现象。在交易区块这一虚拟空间中,Gas机制使得区块验证相关参与者能够通过操纵区块中交易的包含、排除或重新排序来获取利润,这些利润就是所谓的MEV(最大可提取价值)。DeFi兴起后的一年内,MEV市场规模激增1113.21%,当时Gas均价持续超过110 Gwei,被认为是MEV发展带来的负面影响之一。

近期,以太坊Gas均价在长期低于50 Gwei后再次开始持续上涨,连续多日超过100 Gwei,达到近一年来的高位。然而,与Gas价格直接相关的链上交易次数却保持相对稳定。那么,此轮Gas价格上涨的推动因素是否仍然是MEV呢?

综合分析链上交易数据、验证节点数据和MEV交易数据后发现:

1. 自5月5日起,以太坊每日Gas均价已连续6天超过100 Gwei。本月Gas均价上涨40.20%,今年累计上涨499.54%,涨幅显著。

2. 每日实际支付给节点的手续费总额也持续增长,本月单日手续费总额上涨29.60%,今年累计上涨456.57%。

3. 以太坊活跃节点已达约56.51万个,本月增加3441个,这可能导致质押收益下降,从而推动更多节点采用MEV。不到1个月时间内(4月16日至5月11日),某MEV-Boost中继节点数量新增6.6万个,今年累计新增14.46万个。

4. 非MEV节点提出的区块数量降至757块,较月初下降20.15%,较1个月前大幅下降51.88%,表明越来越多的区块由采用MEV的节点提出。目前四种主要MEV-Boost Relayer合计提出的区块占当天总量的76.42%。

5. 从增长趋势看,近期多种MEV-Boost Relayer提出的区块数量都有所增长,其中某Relayer最近1个月提出的区块数量增长80.83%,涨幅明显。

6. 最近1个月,交易者通过套利、三明治交易和清算这3种方式获取的MEV总利润约1301.42万美元,发生34.71万次。期间交易次数增长106.01%,获利总额上涨1943.50%。

7. 三明治交易是目前最主要的MEV方式,最近1个月获利总额约992.67万美元,占比76.28%。本月以来,每日三明治交易获利总额占比均不低于61%。

Gas价格持续高企,手续费大幅上涨

近期,以太坊Gas价格快速攀升。自5月5日起,每日Gas均价已连续6天超过100 Gwei,最高达155.8 Gwei,处于近1年来高位。此轮上涨始于4月17日,此前Gas均价主要在20-40 Gwei间波动,之后快速突破40 Gwei,5月后又迅速突破80 Gwei。截至5月10日,本月Gas均价已上涨40.20%,今年累计上涨499.54%,涨幅显著。

Gas均价上涨推动以太坊交易手续费持续攀升。一方面,每日燃烧量不断增长。5月10日燃烧总额约9898 ETH,较月初上涨40.75%,较年初上涨555.45%。期间最高单日燃烧量一度达14597 ETH,为近1年极高水平。

另一方面,每日实际支付给节点的手续费总额也持续增长。5月10日交易手续费总额约1677 ETH,较月初上涨29.60%,较年初上涨456.57%。5月5日和6日单日手续费总额均超2000 ETH,接近1年内最高水平。

通常Gas价格变化与链上交易需求正相关,但近期以太坊链上交易次数变化不大。5月10日链上交易约103.61万次,较月初反而下降0.95%。今年以来交易次数基本稳定在101万次左右,变化不大。但近期流行的MEME代币可能导致用户为抢先交易而支付较高Gas费。有报道称,一地址为84 ETH的交易支付了64 ETH手续费,但抢先完成交易也让该用户后续获得较高回报。

MEV-Boost Relay提交区块数量持续增长

如果Gas价格上涨不是源于交易需求方,那么是否可能来自交易验证方?自以太坊开放提款后,在高收益吸引下,更多资金进入质押活动,活跃节点数量稳中有升,5月10日达约56.51万个,本月增加3441个。但根据以太坊货币经济制度,质押节点数量增加会导致质押收益下降。这意味着,提款后活跃的质押活动反而使节点质押收益下降。为提高收益,节点有动力采用MEV,这可能推高Gas价格。

数据显示,今年新注册为某MEV-Boost中继节点的数量持续增加,4月16日后每周新增量均超12000个,远高于此前水平,表明近期增速显著提高。不到1个月内(4月16日至5月11日),该MEV-Boost中继节点数量新增6.6万个,今年累计新增14.46万个。

每日区块提出节点分布也反映了采用MEV机器人的节点数量快速增长趋势。5月10日,非MEV节点提出的区块数降至757块,较月初948块下降20.15%,较1个月前1573块大幅下降51.88%。总体呈显著下降趋势,即越来越多区块由采用MEV的节点提出。

从主流MEV-Boost Relayer来看,四种主要Relayer合计提出的区块占当天总量76.42%。近期多种Relayer提出的区块数量均有所增长,即采用率有所提高。其中,某Relayer最近1个月提出的区块数增长80.83%,涨幅明显。

MEV获利持续增长,三明治交易仍是主要手段

2021年MEV快速增长时,88%利润由交易者获得,仅12%由矿工获得。因此,除节点外,更广泛的交易者可能获得MEV,从而推高Gas价格。目前交易者获取MEV的主要方式有套利、三明治交易和清算三种。

数据显示,最近1个月交易者通过这三种方式获取的MEV总利润约1301.42万美元,发生34.71万次,且呈增长趋势。5月11日监测到1.48万次MEV交易,合计获利69.75万美元。交易次数较1个月前增长106.01%,获利总额大幅上涨1943.50%。近1个月内,单日获利总额3次突破100万美元,4月19日最高达128.05万美元。

从三种获利方式占比看,三明治交易是目前最主要MEV方式。最近1个月,三明治交易获利总额约992.67万美元,占比76.28%。本月以来,每日三明治交易获利总额占比均不低于61%。

三明治交易通过抢跑交易获利。最近1个月内,单地址通过三明治交易获得的最高累计利润约733.90万美元。其他获利最高的9个地址获利在7万至37万美元间,单地址获利水平差异较大。

考虑成本,单地址每1美元成本能获得的最高利润达21.37美元,但大多数地址每1美元成本获利基本在2美元以下,多个地址不足0.5美元。总体而言,三明治交易需要一定规模成本投入。

三明治交易热门池子主要集中于某DEX上热门交易对,如USDC/WETH、USDC/USDT、PEPE/WETH,少量来自另一DEX热门交易对。最近1个月内,单笔三明治交易最高获利13.87万美元,交易成本仅725美元。获利较高的单笔交易多实现"以小博大",普遍获利超3万美元,成本多不足1000美元。

尽管市场对MEV评价多为负面,如目前MEV导致普通用户损失并推高Gas价格。但MEV实际是把双刃剑,除负面影响外,也可能扩大交易规模,推动DeFi发展。据分析,2022年全年套利和三明治机器人为DEX贡献3280亿美元交易量,约占全年交易量49%。可见MEV机器人已成为DeFi生态不可忽视的组成部分,普通用户有必要深入了解MEV,以做出更合适的交易决策。