政策驱动型市场:加密货币投资者对频繁政策信号的反应

近期与许多资深加密货币投资者交流时,普遍感觉2024/2025年的市场走势难以预测,连经验丰富的投资者也难以从中获利。有一种观点认为,2017/2018年是"社区驱动型市场",新的资产发行模式创造了财富效应;2020/2021年是"技术驱动型市场",新的资产玩法(如DeFi和NFT)带来了财富增长;而2024/2025年则可能是"政策驱动型市场",市场变化主要取决于政策的变化。

本文将聚焦近期的政策驱动型事件,探讨公开的政策信息对加密货币价格的影响程度。值得注意的是,人们对持续出现的信号容易产生麻木感。就像长期面对大海的人会逐渐对海景失去兴奋感一样,这在经济学上被称为边际效用递减。

自2024年ETF获批以来,除了传统的交易所指标外,ETF的每日净流入/流出数据成为预测价格走势的重要参考。以以太坊为例,其价格与ETF的资金流向呈现正相关性。而比特币的价格走势与ETF资金流向的相关性则不太明显,特别是在11月某候选人有望胜选后,这种相关性进一步减弱。

整体而言,市场对公开信息的敏感度会逐步降低,但这并不意味着这些信息完全失效。以下是某位政治人物近期关于关税的几次重要表态:

• 2025年2月1日:宣布对加拿大和墨西哥商品征收25%关税,对加拿大能源进口征收10%关税,2月4日生效。
• 2025年2月13日:宣布对所有外国钢铁和铝制品征收25%关税,3月12日实施;4月2日起对所有外国进口商品征收"对等"关税。
• 2025年3月4日:针对加拿大和墨西哥的关税正式生效。
• 2025年3月7日:宣布对加拿大乳制品和木材征收新关税,3月11日实施。
• 2025年3月11日:宣布将对加拿大钢材和铝材关税提高至50%,3月12日生效。

数据显示,第一次(2月1日)和第三次(3月4日)关税言论对市场影响最大,第二次(2月13日)和第四次(3月7日)影响较小,第五次(3月11日)甚至出现了小幅上涨。这是否意味着市场已经对关税议题失去敏感度?

结合ETF资金流向分析,3月1日前BTC ETF就已大量流出,可能是为了规避风险。这解释了为什么后续的关税消息对市场影响减弱,因为看衰市场或担心关税波动的投资者已经逐渐退场。

3月4日的市场反应较大,除了关税因素外,还受到日本央行加息的影响。3月7日虽有新的关税言论,但同日还有比特币峰会和战略储备消息,市场预期似乎超过了实际政策影响。

总的来说,市场对频繁的政策信号并非真正麻木。3月11日的正面反应可能只是表面现象,深层原因可能是避险资金已经撤离,留在市场中的投资者已经将"关税"因素纳入了价格考虑。

事实上,市场从不真正麻木或脱敏,每一个反应背后都是精心计算的风险评估结果。