原生加密的末法时代

一、向合规低头

Crypto从小众走向主流的过程中，去中心化区块链为世界提供了一片监管的荒野。虽然点对点电子支付系统未能成功实现，但它开启了一个全新的平行世界。这个世界超越了传统法律、政府和社会约束，存在于无数节点之上的互联网中。

监管缺位是推动行业发展的关键因素。从ICO到DeFi再到稳定币，每一次创新都建立在这个基础之上。然而，随着BTC ETF的通过和某些政治事件的发生，原生加密似乎已进入末法时代。行业开始主动寻求合规，尝试填补传统金融的空白。稳定币、实体资产代币化和支付系统成为发展主流。

这种转变的根本原因在于区块链缺乏有效手段约束地址背后实体的不当行为。我们只能保证节点诚实和DeFi无需中介，但无法阻止这个"黑暗森林"中可能发生的任何事情。许多曾经火热的概念如NFT、GameFi和SocialFi都高度依赖项目背后的实体。虽然区块链具有出色的筹资能力，但如何确保项目方合理使用这些资金并将构想变为现实仍是一大挑战。

非金融化的愿景并非仅靠基础设施性能提升就能实现。在中心化服务器上都难以完成的事，更不用说在链上实现。我们无法对项目方实施"工作量证明"，因此向合规低头或许是未来非金融化的起点，这虽然讽刺但似乎无可避免。

Crypto正在成为传统金融的一个分支，区块链账本的话语权逐渐被上层掌控。自下而上的创新越来越少，机会也在不断缩小。我们正迎来链上霸权时代。

二、稳定币的演变

链上霸权主要体现在两个方面：稳定币和传统互联网模式的重演。

在稳定币领域，目前主要由法币支持的稳定币和YBS稳定币主导。最近通过的《天才法案》对稳定币的发行和监管做出了明确规定。该法案定义了"支付稳定币"的概念，要求必须由美元或高流动性资产1:1全额支持。只有获得许可的发行人才能合法发行稳定币，并需要满足严格的储备和透明度要求。

这一法案的通过意味着链上交易媒介正式被某国接管。虽然消除了业界对某些稳定币可能暴雷的担忧，但也引发了新的问题：监管后的稳定币会是什么样子？其他国家又将如何应对？

YBS稳定币方面，Ethena等项目的构想颇具吸引力，能在牛市中提供高收益率，同时保持较高稳定性。然而，目前市场上涌现出大量YBS稳定币项目，从传统对冲基金到做市商再到交易所，都在争相分一杯羹。这种趋势似乎已经偏离了原有的意义，创新逐渐被边缘化，而资本实力和激进策略成为主导。

与其他加密资产相比，YBS稳定币或许是更好的选择。但当这种类似中心化交易所理财产品的包装成为唯一的创新时，不禁让人反思过去的发展路径是否存在偏差。

三、资产发行的演变

公链作为最大的资产发行平台，从ICO开始经历了多次变革。然而，现在的发展趋势却越来越接近传统互联网模式。一些新兴平台的盈利模式已经与Web2极为相似，对社区的回馈几乎为零。这与Web3追求民主化、共同建设和共同富裕的初衷形成了鲜明对比。

Launchpad成为原生加密用户寻求暴富的主要渠道，但这个领域同样存在问题。用户不仅需要向平台支付费用，还要经历激烈的竞争。资产发行开始变得复杂，甚至出现了完全离链的项目。这种极端的投机行为不断降低行业底线，让人质疑其意义何在。

面对这种情况，一些人提出了DeSci等新概念，试图平衡投机和创新。然而，这些新兴概念的热度往往昙花一现。当市场遇冷、叙事难以接棒时，一些项目开始采用更直接的Ponzi模式，如质押换分打新等。这种赤裸直接的做法虽然可能带来短期收益，但难以激发真正的创新和长期价值。

与上一个周期相比，当前阶段的投机似乎难以催生出如DeFi般的创新。我们看到的更多是发行门槛的不断降低，以及随之而来的各种问题。这或许意味着行业需要建立新的规则和标准。

四、注意力经济的兴起

项目的成功不再仅仅依赖于技术和叙事，而是越来越多地转向购买注意力。无论是通过积分系统还是直接投资KOL，注意力已成为这个时代最有价值的资产之一。

一些项目正尝试将注意力量化，如引入AI技术来评估信息"价值"和影响力。然而，这种方法是否能真正捕捉长期价值还有待观察。Token正在成为一种"快销品"，项目生命周期不断缩短。

积分制等营销手法的弊端已经显现。虽然项目努力营销本身无可厚非，但当整个行业都呈现"全员Pump"的趋势时，不禁让人担忧。贩卖影响力已成为一种成熟的商业模式，从政要到交易所再到KOL，各方似乎都在各取所需，却很少有项目因此真正繁荣发展。

结语

稳定币和区块链支付的主流化已成定局。然而，作为这个生态系统的原住民，我们可能需要的是更多：链上原生的稳定币、非金融化应用、新的创新浪潮，而不是一个仅仅贩卖流量的Web3世界。

虽然时间似乎在验证某些早期观点的正确性，但我们仍然希望未来能够证明这些悲观预测是错误的。行业正处于转折点，如何在合规与创新之间找到平衡，将决定加密世界的未来走向。