稳定币监管框架解析：美国与香港的比较

近年来，稳定币作为加密货币市场的关键基础设施，正逐步突破链上生态的限制，深入传统金融体系和实体经济。同时，在全球金融格局调整和去美元化趋势加速的背景下，稳定币在国际货币金融体系中扮演着越来越重要的角色。为平衡创新与风险，各国正加速构建稳定币的系统性监管框架。

稳定币的风险

稳定币存在两大主要风险:

1. 内生性风险：稳定币的价值稳定性建立在市场共识与信任机制的平衡之上。一旦信任基础出现问题，可能引发币值脱锚和市场恐慌，形成"死亡循环"。

2. 外部风险：稳定币的匿名性与跨境流动性使其容易被用于非法活动，如洗钱和恐怖融资。

美国稳定币监管框架

监管进程与法律文本

美国目前的稳定币监管框架主要基于《GENIUS法案》和《STABLE法案》。《GENIUS法案》已在参议院通过，《STABLE法案》在众议院金融服务委员会获得通过，正等待进一步审议。

监管部门

美国稳定币监管呈现碎片化状态，主要由SEC和CFTC负责。新法案提出由美联储监管存款机构发行人，OCC监管非银行发行者，同时允许州级监管部门监管小规模发行者。

主要内容

1. 稳定币定义：支付型稳定币应用作支付或结算手段，以国家货币计价，可兑换固定金额货币。

2. 发行人准入：只有获准的支付型稳定币发行人可发行稳定币。

3. 储备资产管理：要求100%储备，包括现金、短期国债等高流动性资产。

4. 信息披露：发行人需每月公布储备金构成报告，并由独立会计师事务所审计。

5. 赎回政策：发行人应公开赎回政策，确保持有者及时赎回。

6. 禁止利息：发行人不得向稳定币持有者支付利息或收益。

香港稳定币监管框架

监管进程与法律文本

香港于2024年12月发布《稳定币条例草案》，预计2025年内完成立法程序。

监管部门

香港金融管理局和财经事务及库务局负责稳定币监管。

主要内容

1. 稳定币定义：指明稳定币是完全参照一种或多种官方货币维持币值稳定的稳定币。

2. 受监管活动：包括在香港境内发行指明稳定币，在境外发行与港元挂钩的指明稳定币等。

3. 发行人准入：申请人需为法团，已缴股本不少于2500万港币，相关人员需满足适当性要求。

4. 储备资产管理：要求等额或超额储备，储备资产需与其他资产分离。

5. 信息披露：定期向公众披露储备资产管理政策、风险评估、组成及市值等信息。

6. 反洗钱要求：设立专门风控制度，防止洗钱或恐怖主义融资活动。

7. 赎回权利：持有人拥有赎回权，不得设置过分严苛的限制条件。

8. 稳定币沙盒：设立"稳定币沙盒"机制，为发行人提供测试环境和合规支持。

随着各国稳定币监管机制的持续优化，稳定币行业将进入规范化与创新性平衡发展的新阶段。这既要求发行方提升合规能力，也为探索新型商业模式提供了制度空间。未来稳定币行业将通过技术迭代与制度适配，在全球金融监管体系中寻找新的增长动能与价值创新点。