Ethena积分活动即将收官：不同收益与流动性需求下的策略分析

近期有迹象表明，Ethena的积分活动可能即将结束。与此同时，某数据平台显示USDe在某DEX上的隐含年化收益率(APY)已达到惊人的170%，这一数字反映了市场对其高收益的认可。

鉴于当前情况，有必要深入探讨如何在Ethena生态系统中优化参与策略，以便在活动结束前把握最后机会。

Ethena的核心业务模式是利用用户提供的稳定币在交易所购买LSD（如stETH），同时做空ETH以对冲风险。这种策略不仅可以获得ETH质押收益，还能从做空的资金费率中获利。特别是在牛市中，由于资金费率较高，Ethena能够提供更高的回报。

Ethena推出了两款主要代币产品：

1. sUSDe：这是一种能够自动累积原生利息的代币。其价值通过sUSDe/USDe汇率的持续上涨来体现。用户需要等待7天才能将其转换为USDe。

2. USDe：这是一种无息代币，主要用于在DeFi生态中构建流动性。USDe背后资产的收益被用来提高sUSDe的回报率。值得注意的是，普通用户通常只能通过去中心化交易所（DEX）将USDe与USDC/USDT兑换，这可能会产生少量的交易损耗。

接下来，我们将根据不同的收益预期和流动性需求，分析几种参与Ethena生态的策略：

1. Zircuit+USDe策略

   这是目前无锁定期限制下收益最高的方案，且仍有参与额度。用户将USDe存入某L2平台，可获得7倍Ethena积分以及该平台的原生积分。资金可以随时提取，流动性较好。

2. 直接锁定USDe策略

   此方案提供10倍积分，但需要7天解锁期。目前仍有较大的参与额度，在收益和流动性之间取得了良好平衡。

3. 锁定Curve USDe LP策略

   通过锁定特定LP代币，用户可以获得15倍积分收益。然而，这需要21天的解锁期，且解锁期间没有收益。考虑到积分活动即将结束，这种策略的机会成本较高。目前额度接近饱和，建议密切关注并在有新额度时迅速参与。

4. 持有sUSDe策略

   虽然积分收益仅为1倍，但可获得高达67%的原生收益（以U计价）。解锁需要7天，流动性一般。用户也可以通过DEX以折价方式出售。

5. Pendle/Gearbox USDe策略

   理论上，这些策略可以提供最高的收益。例如，在某DEX上利用YT可实现200倍积分；在某借贷平台上对USDe进行循环借贷，可获得高达90倍的积分。但这些策略的参与额度已满，且操作复杂，存在较高风险。建议仅专业人士考虑参与。

总的来说，用户应根据自身的流动性需求和风险承受能力，在上述策略中选择最适合的方案。随着Ethena积分活动即将结束，及时行动显得尤为重要。