巴克莱：富途是亚洲版「Robinhood+Coinbase+ 嘉信理财」

巴克莱表示，富途作为亚洲领先的在线券商，类似于 Robinhood 和 Coinbase 的结合体，并融入富达或嘉信的财富管理元素。

撰文：李笑寅

来源：华尔街见闻

巴克莱首次覆盖并看好富途，预计港股复苏和加密业务扩张有望驱动其增长。

据追风交易台消息，7 月 17 日，巴克莱银行在其研报中表示，富途作为亚洲领先的在线券商，类似于 Robinhood 和 Coinbase 的结合体，并融入富达（Fidelity）或嘉信（Charles Schwab）的财富管理元素。

巴克莱认为，富途凭借强劲的客户增长、资产管理规模和收入扩张，正抓住亚洲资本市场的复苏机遇，预计未来几年增长将加速，对寻求新兴市场科技股曝光的投资者构成吸引力。

报告强调，目前富途的客户基数达 270 万付费零售投资者，资产管理规模超过 1000 亿美元，年增长率达 20%-25%。

增长驱动：香港市场复苏与加密扩展

富途近期的增长动力主要来自香港股市的改善和加密交易的引入。

报告称，恒生指数今年以来上涨约 20%，流动性显著提升，日均交易额达 400 亿美元，位居全球第三；IPO 活动也大幅增加，6 月申请数量创纪录，富途作为香港领先的 IPO 认购经纪商，通过此渠道低成本获取新客户。

富途于 2024 年 8 月在香港推出加密货币交易服务。数据显示，第三季度富途的加密货币日均交易量达 1000 万至 2000 万港元，第四季度增长至超过 3500 万港元。

尽管加密货币交易量目前仅占总交易量的约 0.1%，但富途对加密货币客户收取更高佣金费率，且该业务有望成为高效的客户获取渠道。公司还计划涉足稳定币发行。据媒体报道，香港近期批准稳定币相关法规，已有近 50 个申请者，富途预计将成为领先参与者。

报告指出，尽管加密目前贡献有限，但其作为增长催化剂，将帮助富途巩固在线经纪领导地位。

此外，富途利用同一策略在马来西亚和日本等市场推广国际股票和期权交易。这些因素预计将推动未来几年增长加速，巴克莱预计收入将保持强劲，助力投资者捕捉亚洲数字金融浪潮。

市场扩张：从香港到亚洲及全球

富途最初面向中国香港，现已扩展到新加坡、马来西亚、日本等市场，并在美澳有布局。

目前，中国香港仍是富途的最大市场，约 870 万付费客户，占总数的 33%；新加坡 430 万，占 16%；马来西亚 200 万，占 7%。公司通过线下门店和产品创新（如加密和 ETF 机器人顾问）深化渗透，特别是在中老年和高净值客户中。

就竞争格局而言，报告强调，富途领先于老虎证券和微牛证券，拥有最多的付费账户和资产规模。尽管面临 Rakuten 和盈透证券等本地对手，但富途的定价策略和社区功能（如实时数据和投资者论坛）维持了市场份额。

巴克莱表示，富途正致力于成为大众富裕阶层的首选经纪和财富经理，未来可能向美国扩张，与 Robinhood 直接竞争。

财务展望：强劲增长与盈利潜力

公开数据显示，富途的财务表现强劲，2024 年收入达 136 亿港元，同比增长 136%；调整后净收入 58 亿港元。经纪佣金收入占 44%，利息收入占 49%，其他收入（如财富管理）占 6%。

关键指标包括总交易量达 7.8 万亿港元，同比增长 83%；毛利率 82%，经营利润率 51%。利息收入依赖客户闲置现金和融资融券，占收入一半，受利率环境影响。

巴克莱指出，每 25 个基点降息将减少每月税前利润 800 万至 1000 万港元，但交易量增加可能抵消部分负面影响。

巴克莱预计，2025 年富途收入预计增长 48%，至 189 亿港元；2026 年增长 13%，至 196 亿港元；预计 2025 年 EPS 为 60.94 美元，2026 年为 68.66 美元。