以太坊于2022年9月，从POW转入POS，矿工社区寻找新的POW代币，催生了一些新的POW项目。经过一年多的发展，2023年11月，POW新项目Kaspa价格大涨，市值超过30亿美元，进入前三十名。在Kaspa的带动下，POW系新代币整体获得了较好的涨幅。

本报告简要分析POW系项目兴起的原因，盘点市值超过4000万的POW新项目，以及当前存在的问题。

一、POW系新项目兴起原因

首先，以太坊于2022年9月从POW转入POS，由此出现了大量的闲余算力。这些算力在寻找新的POW项目。Kaspa就是在这一时期上线的，较快地获得了这些算力的支持。一些旧的POW代币的矿工，观察到了新的趋势，也陆续将算力投入到新的POW项目中。

其次，存在一部分投资者，偏爱POW模式，认为该模式才是区块链正统，成为POW项目社区的早期参与者。主要构成人员与欧美社区为主，不少推特博主参与了早期的POW项目。

第三，新的POW项目市值较低，对于刚进入这个市场的新人而言，更为友好。新人们愿意去买一个低市值的项目，等待整体行情的到来。而旧的POW项目，如BCH、LTC这一类，市值较高，套牢盘多。至于以太坊系列项目，由于此前大量VC扎堆，估值很高，新上市代币市值数亿美元，并伴随长时间的释放和抛压。对于这些项目，新人进入的意愿低。

第四，这些项目在叙事上有结合新的趋势。除了高性能、智能合约操作平台之外，大多与人工智能、物联网等概念相结合，提出“有用的工作证明”的概念，吸引资金关注。

第五，Kaspa早期是由矿工和社区推动的，至2023年2月，在POW项目中已经备受关注，2023年3月矿机厂商推出了专业矿机，提高挖矿的算力。至此，矿机厂商进场，参与到了新的POW项目中。算力的暴增，导致了KAS价格的下跌，但是之后又进入持续拉升的状态，直至跃居市值前三十。

有了KAS的成功，打开了POW新代币的市值想象空间，基本面尚可的项目，都在11月份获得较好的涨幅。

二、POW系新项目简要介绍

POW系项目在上线之初，市值通常只有几十万美元。经过早期社区发展之后，在Xeggex（社区称其为“蛋所”）等小所上线代币。蛋所有大量市值在几十万到几百万之间的POW代币。早期玩家在这里淘金。

一个POW项目，市值达到500万-1000万美元之后，可能进入二线交易所，如抹茶或者Gate.io。上线二线交易所之后，市值可以增长到1000万至5000万美元之间。至于更大的市值，则需要更多资金面和基本面的配合。

从市值来划分，KAS和TAO处于第一梯队，市值超过10亿美元，市值排名在50名之内。第二梯队，即市值1亿美元以上，只有QUBIC这一个项目。而且，该项目尚未上线任何二线交易所，实际交易量很低，价格可能存在虚高。第三梯队则为1000万美元至1亿美元之间。最底层则是大量的1000万美元以下的代币。

下表是对市值超过4000万美元的POW代币的简要总结。

来源：LD Capital

三、POW系新项目发展问题

第一，大部分项目相当于L1项目，目前均处于开发前期，只是构建了挖矿和发币的架构，至于业务和生态，大部分都还在拓展阶段。如KAS的智能合约平台，目前处于开发状态。ZEPH为稳定币，但其稳定币目前并没有使用场景。ATOR属于隐私路由网络，但由于与洋葱网络的合作破裂，需要重建用户群体。

第二，早期有一定基本面的POW代币，市值位于4000万至1亿美元之间，基本上经历5–10倍的涨幅。短期内发展预期已经被消化，社区资金力量也被消耗，目前进入震荡盘整期。而市值在1000万美元以下的代币，基本上还没有到二线交易所，其交易量很低，容易被操纵，短期内价格暴涨暴跌。

第三，POW代币同样面临代币的释放，大部分代币在前两年可能释放30%-40%的代币。这些代币主要掌握在大矿工手中，如果大矿工抛售，则项目代币将面临较大幅度的下跌。

第三，与AI具体业务结合的项目，更容易受到资金关注。TAO和CLORE都是叠加了POW和AI的概念。TAO属于AI算法模型市场，世界各地的开发者提供AI算法模型，形成AI算法模型市场；用户选择自己需要的算法模型。评价越高、使用越多的模型，其开发者将得到越多的激励。CLORE属于AI算力租赁平台，配置了将近6000个英伟达的中高端GPU芯片，可出租用于挖矿、渲染、AI训练等。为网络提供高性能芯片的出租者将会获得CLORE代币激励。

四、结论

可见，POW系项目的复兴，是多方合力推动的结果。本质上，矿工算力寻找新的POW项目，社区寻找低市值、叙事好的项目，矿机厂商寻找能够获得社区支持的项目。与此同时，AI的兴起，将算力提高到了数据时代基础设施的程度，而POW项目自带算力，容易与AI结合，造成叙事的二次叠加。

但是，大量的POW项目鱼龙混杂，需要对项目叙事、业务、团队、社区进行调查了解，思考其可持续发展的概率，以及获得大资金支持的概率。

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