加密行業的挑戰與未來展望

2022年對加密行業來說是充滿挑戰的一年。從Luna崩潰到3AC爆倉,再到FTX帝國倒塌,一系列負面事件給整個行業蒙上了陰影。

面對這些挫折,我們需要冷靜思考,從中汲取教訓,對行業未來做出理性判斷。最近一場私享會上,多位資深從業者就FTX事件等熱點話題進行了深入探討,內容涵蓋黑天鵝事件分析、中心化機構的決策變化、未來行情預測等方面,值得我們借鑑。

三次黑天鵝事件,引發交易所危機

2022年,加密行業經歷了三次重大黑天鵝事件:Luna崩塌、3AC爆倉和FTX倒閉。這些事件的破壞力和影響範圍遠超以往。追根溯源,我們發現危機的種子早已埋下:FTX的問題可以追溯到Luna崩潰,內部資料顯示FTX的虧空源自更早時期。

Luna的快速崩潰是典型的龐氏騙局:市場異常引發擠兌,導致百億市值瞬間蒸發。許多中心化機構準備不足,面臨巨大風險敞口,如3AC從風險中性的對沖基金變成了單邊賭徒。

6月,大量機構持有不對稱頭寸,高槓杆做多比特幣和以太坊,導致機構間相互借貸。9月以太坊合並後,市場出現回暖跡象,但FTX意外崩塌再度引發恐慌。

FTX事件從一次正常的商業競爭演變成了一場災難。Sam的財務問題被揭露,引發擠兌,最終導致FTX帝國迅速崩塌。

這些黑天鵝事件暴露出一些值得深思的問題:

1. 機構也可能破產。許多北美大型機構對風險管理存在誤區,導致連鎖反應。機構間的無抵押授信傳遞性極強。

2. 量化和做市商團隊在極端行情下也會遭受重創。市場流動性嚴重不足,許多團隊被迫將高流動性資產轉爲低流動性資產。

3. 資管團隊面臨衝擊。他們通過借貸和發行通證獲取收益,積累了大量借貸資產和衍生品,在極端行情下遭受衝擊。

這些問題都指向中心化機構的操作風險。FTX事件標志着中心化交易所的黃昏已經到來。全球對加密貨幣特別是中心化交易所的不透明性極度恐慌。

根本原因在於,加密世界缺乏合理的第三方托管機制來管理用戶資產,無法抵御交易所管理者的人性弱點。未來需要學習傳統金融,讓交易所、券商和托管分離,引入監管。

中心化機構:從"大而不倒"到重建之路

這次危機不僅衝擊了交易所,也波及了其他中心化機構。主要原因是它們忽視了交易對手方(特別是交易所)的風險。"大而不倒"曾是FTX給人的印象,就像Luna崩潰前SuZhu所說的那樣。

傳統金融世界有最後貸款人,但加密世界沒有。區塊鏈的透明性導致危機蔓延速度極快。這是把雙刃劍:加速了泡沫破裂,但也讓投資者幾乎沒有應對時間。

未來中心化交易所可能退化爲連接法幣和加密世界的橋梁,處理KYC和入金等問題。相比之下,鏈上的去中心化金融更有前景。隨着區塊鏈性能和私鑰管理技術的進步,去中心化金融和衍生品交易所將逐步興起。

中心化機構需要在危機後重建。關鍵是掌握資產所有權。一個可行方案是使用基於MPC的錢包技術與交易所互動,通過第三方協管和交易所協籤來安全轉移和交易資產,將交易限制在短時間窗口內,降低對手方風險。

去中心化金融:危機中尋找機遇

當中心化機構遭受重創,去中心化金融(DeFi)的情況是否更好?

隨着大量資金外流和宏觀環境加息,DeFi面臨較大衝擊。目前DeFi的整體收益率低於美國國債,還要考慮智能合約的安全風險。對成熟投資者來說,DeFi的前景並不樂觀。

但市場仍在醞釀創新。去中心化衍生品交易所逐漸興起,固定收益策略也在快速迭代。隨着公鏈性能問題的解決,DeFi的交互方式和實現形態可能會有新的突破。

當前市場處於微妙階段:加密做市商遭受損失導致流動性嚴重不足,市場操縱時有發生。早期流動性較好的資產現在容易被操縱,DeFi協議間的組合可能導致連鎖反應。

在這種環境下,投資策略可能會更加保守。一些團隊更偏好通過Staking獲得穩定收益,同時開發實時監測鏈上異常的系統來提高操作效率。

市場反轉需內外因素共同作用

上一輪市場波動很大程度上源於2017年傳統投資者的進入。目前,可能要等到降息到一定程度,熱錢重新流入加密市場,熊市才會結束。

粗略估算顯示,整個加密行業每天的總成本在數千萬到1億美元之間。而目前鏈上資金流入遠低於這一成本,表明市場仍處於存量博弈階段。

市場反轉需要兩個條件:外部宏觀環境加息結束,內部出現新的殺手級應用。考慮到以太坊合並和2024年比特幣減半等固有周期,留給行業創新突破的時間並不多。如果內外因素無法及時到位,這輪熊市可能會跨越傳統的4年週期,變得更加漫長。

我們需要保持耐心,調整投資策略和預期,以應對更多不確定性。作爲加密行業的參與者,我們應該腳踏實地,做一個真正的建設者,而不是錯失機遇的旁觀者。