Curve穩定幣白皮書解析：創新清算機制與自動穩定系統

去中心化穩定幣市場雖然潛力巨大，但許多項目都難以長期維系。即便是曾經市值高達數百億美元的LUNA和UST也迅速崩潰。近期，擁有37億美元總鎖倉量的Curve也加入了這一競爭激烈的領域。

Curve最近發布了其穩定幣的白皮書和相關代碼。從GitHub上的信息來看，該白皮書於10月完成，但並非最終版本。雖然白皮書中沒有明確指出穩定幣的名稱，但代碼顯示其全稱爲"Curve.Fi USD Stablecoin"，簡稱"crvUSD"。這一新項目可能有助於緩解CRV通脹帶來的問題，通過穩定費和PegKeeper的收入來改善Curve的財務狀況。

白皮書主要介紹了crvUSD的三個創新點：借貸-清算自動做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和貨幣政策。

更平滑的清算算法LLAMMA

傳統借貸協議在清算過程中往往會對市場造成劇烈影響。例如，今年6月份市場下跌時，某借貸平台上的一筆清算操作導致某DEX上ETH價格從1300美元驟降至1000美元以下。

爲減少清算對市場的衝擊，crvUSD採用了一種更爲平滑的清算算法LLAMMA。這是crvUSD最主要的創新之處。

crvUSD仍然採用超額抵押方式發行，但使用了一個特殊的AMM來替代傳統的借貸和清算流程。當達到清算閾值時，清算不是一次性發生，而是一個持續的清算/去清算過程。

例如，用ETH作爲抵押品借入crvUSD。當ETH價值充足時，抵押品保持不變。但當ETH價格下跌進入清算區間後，ETH會逐漸被賣出。如果ETH價格回升，系統會用穩定幣幫助用戶重新買入ETH。在清算區間內波動時，系統會不斷重復清算和去清算的過程。

這個過程類似於在AMM中提供流動性後的無常損失對沖。相比傳統的一次性清算，LLAMMA能在市場反彈時爲用戶保留更多價值。

根據Curve團隊的測試，當市場價格跌至清算閾值以下10%並重新漲後，在3天的時間窗口內，用戶抵押品的損失僅1%。

然而，這種算法也可能更容易觸發清算。在小幅波動時，傳統借貸平台可能不會清算，但Curve上可能已經開始清算和去清算的過程，導致用戶產生少量損失。

自動穩定器和貨幣政策

crvUSD採用了PegKeeper機制來維持價格穩定。當crvUSD價格高於1美元時，PegKeeper可以無抵押鑄造crvUSD並將其存入穩定幣兌換池，使價格下跌。當價格低於1美元時，PegKeeper可以撤回部分crvUSD流動性，使價格回升。

這個過程中，PegKeeper相當於在高價時賣出crvUSD，低價時買入，既能獲利又能維持價格穩定。這種錨定機制類似於某些現有穩定幣項目的做法，可以避免中心化穩定幣的影響。

貨幣政策則通過控制穩定器的債務與crvUSD供應量之間的關係來調節系統。例如，當債務/供應量比例過高時，可以調整參數鼓勵借款和拋售，反之則鼓勵還款。

總結與思考

Curve團隊擁有大量veCRV投票權，這有利於引導crvUSD與現有流動性池之間的互動，爲crvUSD的啓動提供便利。這是其他穩定幣項目所不具備的優勢。

Curve沒有爲穩定幣發行新的治理代幣。目前Curve作爲DEX的收入有限，引入穩定費和PegKeeper可能會改善其收入狀況。

Curve採用了自身DEX的價格預言機，這可能限制了可作爲抵押品的資產範圍，但也節省了預言機相關開支。

由於Curve是在交易基礎上進行借貸，如果能根據流動性來控制各種代幣的借貸上限和清算閾值，理論上可以有效防止因清算不及時而產生的壞帳。