如果真解僱鲍尔 美國經濟和各類資產價格會怎麼走

衆所周知，川普上臺後，一直壓迫联准会主席鲍尔降息，甚至明確要求降息3個百分點，以降低聯邦政府債務成本。奈何鲍尔視川普如無物，死活不降。任憑川普對他百般恐嚇，甚至威脅要解僱他（鲍尔任期到2026年5月），也堅持立場。最近川普又抓住联准会裝修問題，說有27億美元資金存在問題，要對鲍尔立案調查，鲍尔依然寧死不屈。其風骨非常令人敬佩。

7月16日晚上，有消息說川普已經起草文件，即將解僱鲍尔。但隨後川普否認。這一來一往之間，金融市場出現大幅波動。

圖1 美元指數（2025年7月16日）

那麼，如果哪天川普真的解僱了鲍尔，換個馬屁精當聯儲主席，金融資產價格會怎麼走？我的判斷是：

一、命令剛發布時：

（1）美債收益率、美元指數立刻暴跌，以反映未來的降息預期。帶動離岸RMB/USD匯率立刻暴跌（即RMB對USD升值）。

（2）相應地，黃金、原油、甚至基本金屬價格立刻暴漲。

（3）美股迅速下跌。

（4）RMB/USD匯率暴跌，同時國際商品價格暴漲，換算成RMB計價後，波動反而不大，即國內商品市場（比如期貨夜盤）波動不大。

二、隨後，市場意識到在現有機制下，新主席其實不能快速大幅降息

但是，隨後市場會意識到，联准会降息與否，不是联准会主席一個人說了算的。從流程上說，需要：

1、联准会先對貨幣政策框架進行修訂。這是個復雜的工程，如果新主席沒有深厚的學術功底，是做不到的；而如果經濟形勢沒有大的變化，是沒必要做的。這其實是鲍尔將留下的遺產，可以防止新主席瞎搞。

即便新主席能提出新的政策框架，也需要向联准会其他理事乃至各國央行證明這個框架是更好的。這太難了，需要很長的時間。

2、退一步說，即便新主席成功地修訂了貨幣政策框架，並且這個政策框架隱含着應該降息，他還需要FOMC開會，讓理事們投票，決定降息時機、降息幅度、降息路徑、利率目標等。

正常情況下，在沒有發生流動性危機時，联准会不可能一次降息3個百分點的。（2020年3月中旬，美國發生了一次小規模的流動性緊張，3月15日联准会宣布把聯邦基金利率降低至0-0.25%，降息幅度是1個百分點。這提醒我們，川普要想迅速大幅降息的話，還不如設法制造一次流動性危機，去恐嚇联准会。但估計川普沒有那麼大的能耐。）

總之，联准会的決策機制決定了，即便川普中意的新主席上臺，也不能瞎搞，立刻、大幅降息。當金融市場意識到這一點之後，資產價格又會反過來波動：

（1）美元指數、美債收益率上升，RMB/USD匯率上升；

（2）美股漲；見圖2。

（3）國際商品價格下跌。

圖2 美元指數、美債收益率、RMB/USD、美股的走勢示意圖

三、中長期

再退一步說，假設川普任命的這位新主席是個權謀高手，很有政治手腕，能通過威逼利誘，很快讓联准会的大部分理事都順從自己，然後很快降息3個百分點。那麼在美債收益率、美元指數的短暫下跌之後，全世界都會覺得联准会瘋了，在瞎JB搞，這會導致美國經濟陷入動蕩：長期內經濟過熱，出現嚴重通貨膨脹。因此：

（1）美元指數短暫暴跌之後，將緩慢走強；RMB/USD隨之上升（RMB貶值）；其他貨幣也都會對美元先升值、後貶值。川普低估美元、刺激出口的願望將會落空。

（2）美債收益率短期暴跌之後，將緩慢上升。川普壓低美債收益率、從而壓低聯邦債務利息成本的幻想將會落空。見圖3。

（3）黃金走勢不確定。因爲一方面美債收益率走強利空黃金，另一方面未來的不確定性變大，利好黃金。

（4）美國經濟過熱，出現經濟泡沫；

（5）美股、原油、國際商品價格漲。即出現資產價格泡沫。

（6）但長期內，泡沫一定會破滅。經濟陷入資產負債表衰退，联准会不得不採取零利率或負利率；美國財政部不得不大幅擴張財政，導致聯邦債務將會更高。見圖3。

圖3 联准会新主席成功大幅降息，對美元、美債收益率的影響

這就是不尊重經濟規律的下場。打個比方，一個年老體衰的人，做某些事力不從心。此時慢慢調養，適當鍛煉，可以延年益壽。川普卻要求給他喫大補之藥，注射大劑量腎上腺素，再加上一大把偉哥，讓他煥發青春。這種“人造”回光返照，將使他更快地完蛋。

從根本上說，決定經濟前景的是資本邊際回報率，只有改革和創新可以提高美國的資本邊際回報率。不需要降息的時候，強行大幅降息，只會導致反向的“死貓跳”。

說到這裏，我還挺期待川普趕緊解僱鲍尔、任命新主席、趕緊大幅降息的，畢竟這種大規模的反智經濟實驗實在太難得、太少見了。