探討人民幣穩定幣的發展模式

近期，隨着某地區穩定幣法規的即將生效，穩定幣話題再次引發熱議。區塊鏈和分布式帳本等新興技術的發展，推動了央行數字貨幣和穩定幣的蓬勃發展，同時也給金融監管帶來了巨大挑戰。

傳統上，離岸人民幣業務分爲境外和境內兩類。境外業務主要集中在某些國際金融中心，而境內業務則通過特定帳戶管理機制實現有條件的資本流動。一些觀點認爲，應先在境外市場試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內特定區域探索。

然而，基於Web3.0的穩定幣已超越傳統離岸與在岸的界限。爲了更好地實現戰略統籌、主動監管和協同推進，我們建議採取境內外聯動的人民幣穩定幣發展模式。這種模式有以下幾個優勢：首先，面對美元抵押型穩定幣的快速發展和全球監管趨勢，我國需要從金融安全和貨幣主權的角度主動研究和應對；其次，單一離岸市場的規模可能難以支撐人民幣穩定幣達到規模經濟效應；最後，穩定幣的監管涉及身分認證、反洗錢等多個前沿領域，需要中央相關部門發揮主導作用，並與地區監管機構協調配合。

我們可以考慮在國內某自貿試驗區和境外同步推動人民幣穩定幣的創新探索。對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），可以採取兩種模式：一是由多方機構在自貿區成立穩定幣發行機構，探索鏈上發行和運營機制；二是依托現有數字貨幣運營機構在自貿區的分支機構直接鑄造和運營穩定幣。無論採取哪種模式，都需要同時滿足資產儲備充足、風險管理完善、應用場景豐富等要求。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可以推動境內外機構共同在某地區發起穩定幣發行機構，或允許境內授權機構通過其境外法人機構發行穩定幣。這樣可以形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索兩者之間的交換和互通機制。CNYC主要用於提升跨境貿易和商務活動的結算效率，而CNHC則致力於強化人民幣在國際化進程中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產代幣化（RWA）。

值得注意的是，監管部門和穩定幣發行機構需要通力合作，持續推動智能化技術創新，有效監測穩定幣的二級市場活動，防範非法資金流動和使用。同時，人民幣穩定幣的探索應該嚴控風險、循序漸進、規模適度，並盡快推動相關法律法規的制定。

展望未來，我們可以借鑑國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，基於統一帳本推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣等的協同發展，實現互補共贏。