Aave V4: DeFi借貸協議的革新之路

作爲DeFi生態的基石之一，規模最大、最成熟的借貸協議Aave的任何動向都備受行業關注。近期，在ETHCC大會上，Aave創始人正式宣布，團隊即將推出其下一代重要迭代版本——Aave V4。

Aave V4並非簡單的常規升級，而是Aave 2030長期戰略路線圖中的關鍵裏程碑。該升級計劃於2024年5月首次被官方提出，其核心目標是系統性地解決V3版本在運行過程中暴露出的局限，特別是在擴展性、風險管理等關鍵領域進行突破。通過這次意義深遠的更新，Aave旨在從根本上重塑DeFi借貸協議的底層架構與核心功能，爲協議的未來發展做好準備。

在本文中，我們將詳細探討Aave V4包含的內容。我們將回顧它的演進歷程，剖析其新架構，並將這些變化置於更廣泛的DeFi行業發展趨勢中進行解讀。

Aave的演進之路

Aave的旅程始於ETHLend，一個P2P平台，出借人和借款人需要在這裏找到彼此的對手方，但是尋找匹配對手的過程緩慢且充滿不確定性。團隊深刻認識到這些根本性缺陷後，於2018年9月將品牌升級爲Aave（即Aave V1），果斷地從P2P模式轉向了基於流動性池的點對合約（P2C, Point-to-Contract）模型，資金被匯集起來，實現了即時借貸。之後的Aave V2通過優化智能合約，進一步降低了擁堵的以太坊網路上的交易成本，從而讓更多人能夠接觸到DeFi。

當前版本Aave V3，相比於V2版本，在資本效率和風險管理方面邁出了重要一步。它引入了幾個關鍵特性，例如：

• 高效模式 (E-Mode): 當用戶存入和借出的資產價格高度相關時（例如穩定幣之間，或ETH與stETH之間），E-Mode允許用戶解鎖更高的借款能力（比如更高的LTV）。這直接解決了V2中相關性資產資本效率不足的問題。

• 隔離模式 (Isolation Mode): 允許新的、風險較高的資產以"隔離"的方式上線。在隔離模式下提供的抵押品，只能用於借入一組經治理批準的穩定幣，且有明確的債務上限，並且不能與其他抵押品混合使用。這有效地將新資產的風險"隔離"起來，防止了風險傳染。

然而，Aave V3也暴露出了一個更深層次的戰略局限：單一實體架構無法靈活應對新興市場和多元化場景的需求。想象一下，一家傳統的銀行最初只接受不動產作爲抵押。它的所有表格、流程和風險評估模型都是圍繞不動產設計的。現在，一位客戶想要用自己公司的股權、專利權，甚至是未來的應收帳款來申請貸款。銀行會發現，它原有的那一套"一刀切"的流程完全無法處理這些新型的、具有不同風險特徵的資產。銀行要麼進行傷筋動骨的內部改革，要麼就只能放棄這些新業務。

Aave V3就面臨着類似的困境。它的核心智能合約是爲加密原生資產（如ETH、WBTC、穩定幣）量身定做的。當行業開始引入RWA——例如代幣化的國債或私人信貸——作爲抵押品時，Aave V3的單一架構就顯得力不從心了。RWA涉及鏈下的法律合規、對手方風險和不同的清算邏輯，這些都無法簡單地塞進現有的智能合約框架裏。

這就是Aave V4旨在從根本上解決的核心問題：如何從一個單一僵化的產品，演變爲一個能夠支持無數種金融場景的靈活平台。

Aave V4: 模塊化新架構

Aave V4引入了一種全新的設計，稱爲"流動性中心 + 輻條"（Liquidity Hub + Spoke）模型。這一架構是對"單一實體"局限性的直接回應，我們可以用傳統金融中的一個簡單類比來理解它：一家中央銀行及其商業銀行網路。

• 流動性中心：Aave的"中央銀行"

  • 在Aave運行的每個區塊鏈網路上，都會有一個統一的流動性中心（Liquidity Hub），匯集所有用戶供應的資產。這個中心作爲整個網路的中央流動性來源。它不直接面向終端用戶提供"零售"服務。相反，它專注於宏觀的流動性管理和風險控制，爲整個生態系統提供穩定、深厚的流動性。這一模式有望提高資本利用率，爲出借人帶來更高的收益，爲借款人提供更低的利率。

  • 不同鏈上的流動性中心也並非孤島，而是能夠彼此高效地通信和轉移流動性。這主要通過一個被稱作"統一跨鏈流動性層"（Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL）的機制來實現，而這一機制的核心技術支撐是Chainlink的跨鏈互操作性協議（Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP）。

• Spoke：Aave的"專業化商業銀行"。流動性中心在後臺運作，用戶將通過各種Spoke與協議進行交互。Spoke是面向用戶的、模塊化的借貸市場，每個市場都爲特定目的而設計，並連接到中央的流動性中心。它們就像是專業的商業銀行。例如，可能會有：

  • Core Spoke：用於處理像ETH、WBTC這類低風險、高流動性的藍籌加密資產的通用借貸。

  • E-Mode Spoke：專門爲穩定幣、LST等強相關性貨幣對進行優化，提供最高的資本效率。

  • RWA Spoke：爲代幣化的國庫券、房地產等真實世界資產量身定制。這類Spoke可以集成更嚴格的準入、托管或合規規則，以滿足機構和監管的需求。

  • 一個高槓杆交易Spoke，爲尋求高風險高回報的專業交易者設計，具有特殊的利率模型和風控參數。

該設計最重要的方面是其開放性。Aave V4將允許開發者構建並提議他們自己的Spoke。如果一個新的Spoke設計通過了Aave的治理審批，它就可以從流動性中心獲得一條信貸額度，從而利用Aave龐大的流動性網路來啓動一個新的、專業化的市場。這徹底將Aave從一個單純的產品，轉變爲一個金融創新的基礎平台。

比較：Aave vs. Sky（前MakerDAO）

爲了充分理解Aave的戰略方向，將其與其主要競爭對手MakerDAO進行比較會很有幫助。MakerDAO最近也進行了品牌重塑，更名爲Sky，並推出了自己的"終局（Endgame）"計劃。正可謂"英雄所見略同"，Sky也採用了模塊化架構，這標志着整個行業都朝着更靈活、更具可擴展性的設計方向發展。

相似

Sky的架構可以被描述爲"Sky Core + SubDAO"。

• Sky Core在Sky生態中扮演着"中央銀行"的角色，繼承了MakerDAO發行穩定幣的功能（現在的USDS，原來的DAI）。它制定最核心的規則（比如：批準哪些SubDAO可以接入系統、每個SubDAO的總鑄幣上限是多少、緊急關停機制等）、維護USDS的穩定、並作爲最終的信用和安全保障。。

• SubDAO是在Sky生態系統內運作的、半獨立的專業化組織，扮演着面向特定領域的"商業銀行"的使用。SubDAO的核心工作是資產管理和風險評估。它們被Sky Protocol授權，可以接收特定類型的抵押品，並向Sky Core發起一個鑄造USDS的請求。例如，Spark Protocol是目前Sky生態中唯一成熟的SubDAO，就是一個專注於借貸的SubDAO，是Aave的直接競爭對手。其他SubDAO則可能專注於RWA資產或其他細分市場。

Aave的"Liquidity Hub + Spoke"與Sky的"Sky Core + SubDAO"之間的相似之處顯而易見：兩者都意識到，一個單一的實體無法滿足所有市場需求，因此都採用了"中央銀行 + 專業化商業銀行"的模式：中央商行制訂政策和提供流動性，而專業化商業銀行則負責開拓具體的業務場景。

回顧Aave與Sky（MakerDAO）兩個項目的恩怨，Sky Spark是通過直接Fork了Aave V3的開源代碼而誕生的，雙方還就利潤分享協議爆發了激烈爭端，Aave指責Spark遠未支付承諾的10%利潤分成。現在Aave V4只是"借鑑"了一下Sky成熟的模塊化設計思路，也算是"以其人之道，還治其人之身"。

不同

盡管如此相似，Aave與Sky在核心業務、經濟模型和生態主權上也存在顯著差異。

首先是流動性種類：Aave的Liquidity Hub旨在爲廣泛的資產類別提供流動性，包括穩定幣、波動性資產（如ETH）、衍生資產（LSTs）等。而Sky繼承了MakerDAO的基因，其核心戰略始終圍繞其原生穩定幣USDS（前身爲DAI）的發行、穩定和推廣。其SubDAO的主要任務，就是爲USDS創造更多的應用場景和需求，深化其流動性護城河。

其次是經濟模型與主權：這是兩者之間最根本的區別。Sky SubDAO被賦予了高度的經濟主權，每個SubDAO都被允許發行自己的治理代幣（例如Spark的SPK代幣），這使其能夠構建獨立的經濟模型，推行自己的激勵計劃，並直接捕獲自身業務增長所創造的價值。這種經濟上的獨立性，讓SubDAO演化出復雜和強大的功能架構。以目前Sky生態中唯一的成熟範例Spark爲例，其運作模式可以類比爲一個雙層的金融系統：

1. "商業銀行"層面 (零售端)：它擁有面向終端用戶的借貸平台Spark Lend。這部分業務直接服務於個人用戶，功能類似於我們熟知的商業銀行。

2. "區域儲備銀行"層面 (批發端)：Spark還擁有一個名爲Spark Liquidity Layer1928374656574839201SLL(的流動性層，扮演着區域性"流動性樞紐"的角色。SLL從Sky Core獲得流動性（如USDC/USDS）之後，不僅爲自家的"商業銀行"Spark Lend提供資金支持，更將這些流動性"批發"給其他DeFi協議，比如Morpho，甚至競爭對手Aave。

因此，Spark並非一個簡單的借貸應用，而是一個集零售與批發業務於一體、深度整合的流動性引擎，充分利用其SubDAO的身分，在Sky生態內外創造並分配價值。

相比之下，Aave V4中的Spokes的獨立性、自主性就要弱很多。目前Spokes並不能發行自己的代幣。它們是Aave核心協議的延伸，其產生的價值（如利息收入）將回流至Aave DAO。Spoke類似於大集團下的不同事業部，它們在統一的Aave品牌和經濟框架下運作，創造的價值也回流至集團總部。

![解讀Aave V4: 與MakerDAO相愛相殺，殊途同歸])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-956fdc9027e6e121e459bc00001ff61a.webp(

宏觀視角

Aave和Sky的這些架構轉變並非孤立事件，而是對塑造DeFi未來的主要趨勢的直接回應。

) 整合RWA

DeFi增長的下一個前沿被廣泛認爲是真實世界資產的代幣化，如國債、房地產和私人信貸。這些資產帶有獨特的法律和合規要求，很難在單一、龐大的協議中進行管理。Aave V4和Sky的模塊化架構非常適合於此，它們允許協議在保持其核心的去中心化和無許可特性的同時，創建出獨立的、可定制的、甚至是許可制的"沙盒"環境（如RWA Spoke或RWA SubDAO），專門用於承接和管理RWA。