RWA全球實踐:內地與香港的探索與挑戰

引言:價值互聯網重構下的資產革命

RWA (Real World Assets,現實世界資產)是通過區塊鏈將現實世界中的實體資產轉化爲鏈上可交易的數字通證。這一技術最早可追溯至2017年,源自資產證券化的衍生概念。不同於傳統證券化的帳目映射,RWA利用通證技術爲重塑全球傳統資產流動性提供了新可能,旨在突破傳統資產與監管邊界。

根據數據顯示,截至2025年5月,鏈上RWA總市值已達223.8億美元,較30天前增長7.59%,資產持有者數量達到100,941個,月環比增長5.33%。預測到2030年,全球RWA市場規模將達到16萬億美元,佔全球GDP的10%。

RWA的增長勢頭日益增強,無論是Web3圈內的創新項目,還是傳統金融機構的沙盒實驗,新的挑戰也隨之而來。目前市場存在"空氣幣"、"資金盤"、"合規套利"以及法律違規等問題,亟需在技術創新與監管適配的動態平衡中尋找突破。深入研究RWA的全球實踐、技術挑戰及監管協同機制,對推動行業健康發展具有重要意義。

全球RWA核心賽道與代表性項目

國債代幣化:機構主導的合規實驗

在全球經濟"三低一高"的結構性困局下,傳統債務管理框架面臨多重挑戰。主權債務代幣化通過區塊鏈技術實現債務工具的數字化映射,在提升二級市場流動性、優化價格發現機制、降低跨境交易摩擦成本等方面展現出技術賦能價值。這一創新不僅是金融資產形態的被動升級,更涉及財政政策傳導機制與貨幣金融體系的深層變革,其發展將重塑全球債務市場的基礎設施競爭格局,成爲各國爭奪數字金融規則制定權與資產定價權的戰略焦點。

國債代幣化是目前最受歡迎的RWA方向。債券市場一直被認爲是全球金融市場中最安全的投資標的之一。區塊鏈技術錨定的國債能夠讓投資者增加參與國債交易的靈活性,通過技術降低成本,提升交易速度,增加市場透明度,較比傳統金融市場,RWA在國債交易這一低風險領域有極大發展空間。

歐美市場通過智能合約實現國債收益自動分配與合規成本優化。例如2024年,資管巨頭貝萊德BUIDL基金採用ERC-1400標準,將SEC合規成本降低30%,發行三個月後,管理規模超5億美元。高盛GS DAP平台2024年發行了120億美元數字債券。與傳統債券發行模式相比,數字債券的平均發行週期從原本的2周大幅縮短至48小時,結算效率提升60%,結算時間也從傳統的T+2模式縮短至近乎實時結算。

在香港,金融管理局最早於2021年開展代幣化之旅,與國際結算銀行進行代幣化債券的測試。在2023年及2024年,通過CMU已經總共發行了約78億港元等值的數字化債券,其中包括港元、人民幣、美元和歐元。代幣化債券利用分布式分帳類技術將國債資產成功數字化,提升了極高的運營效率。

香港也正在推動Ensemble沙盒計劃,旨在實驗覆蓋傳統金融和現實世界資產的代幣化,其首期公布的應用主題中《固定收益和投資基金》中第一個建議用例即爲債券。隨後在債券用例方面,香港通過高盛GA DAP平台試點,成功發行8億港元代幣化綠色債券,保管單位爲匯豐銀行。該項目利用鏈上優勢的快速結算特點,相較傳統結算方式降低40%成本,在2025年,鏈上的結算試點規模還將擴大至15億港元。

中國內地當前未有成功落地的代幣國債化項目。目前還停留在資產證券化的探索層面,主要創新工具仍爲REITs,不過已經開始對多元化的底層資產進行數字確權並推動。在2024年,中國內地通過了數據資產入表政策,讓企業數據資產這樣的數字資產得以在財務報表中呈現價值,此法案於同年實施,推動企業數據確權,讓資產從真實有形,變成交易端的無形,數據資產的確權是第一步。在法案實施後,深圳證券交易所即完成首單數據資產ABS,發行規模達3.2億元,爲數據資產上鏈奠定了基礎。

不動產代幣化:流動性重構與法律適配難題

在全球經濟增長放緩、數字化轉型加速的背景下,傳統不動產市場面臨諸多挑戰。不動產具有價值高、流動性差的特點,且交易週期常超數月。全球不動產交易的摩擦成本佔資產總值的6%-10%,其中制度性成本佔比超40%,且交易週期平均長達12-16周,嚴重阻礙資產的有效配置與價格發現。爲刺激經濟、優化資源配置,各國積極推動金融創新,鼓勵數字經濟與實體經濟融合,爲不動產代幣化發展提供積極的政策空間。

美國RealT將房產投資門檻降至50美元,但因鏈上鏈下所屬權不匹配,被暫停部分交易。在歐盟地區,Propy已通過AI驅動房產交易,節省40%人工成本,但由於歐盟各國房地產登記系統尚未與區塊鏈對接,導致歐盟買家仍需額外驗證鏈下法律契約。目前較爲成功的案例仍是前文提到被高盛分拆的GS DAP平台,已經與Tradeweb達成合作,探索房地產投資信托(REITs)的代幣化發行,並計劃將紐約商業地產的租金收益權拆分爲ERC-3643標準代幣。

香港證監會允許REITs份額通證化,Ensemble沙盒2025年啓動REITs代幣化測試,目標將合格投資者準入門檻從100萬港元降至50萬港元,以激活中小投資者參與度。2024年朗新科技也與螞蟻數科合作在香港完成了中國首單基於新能源實體不動產RWA,項目將9000部充電樁的收益權代幣化,獲得1億元跨境融資,其數據通過螞蟻鏈上鏈,並接入兩地監管科技系統。

深圳不動產登記系統試點區塊鏈技術,採取30%產權信息上鏈,提升權屬驗證效率與透明度。樹圖區塊鏈研究院聯合螞蟻數科完成"巡鷹換電櫃RWA"項目,將4000個線下設備轉化爲數字金融產品,由香港勝利證券擔任合規托管方,實現私募機構跨境認購,成功探索了"類REITs"資產證券化新路徑。

碳信用通證化:環境金融的合規博弈

在人類文明向生態化轉型進程中,全球經濟體系也正經歷結構性變革。碳信用市場作爲生態治理關鍵經濟工具,其運行模式革新關乎可持續發展。《巴黎協定》確立的全球氣候治理框架,亟需市場化手段構建統一高效的碳資源配置機制。但當前全球碳市場存在顯著地緣割裂的問題:區域碳價形成機制各異、交易規則缺乏協同、跨境流通受阻,導致碳資產定價紊亂,甚至資源錯配風險加劇。全球碳市場平均交易成本佔比達10%-15%,部分新興市場超20%,嚴重削弱氣候政策效能。

Toucan Protocol是基於區塊鏈的碳信用通證化協議,通過將傳統碳信用轉化爲鏈上代幣,旨在提升碳資產流動性與市場透明度。目前已累計交易量達40億美元,但受限於Verra的物理注銷要求,被迫採用"固定化"通證模式。Klima DAO通過碳信用質押機制推動減排,但存在碳抵消重復計算風險,需依賴第三方機構審計驗證。2024年6月,Gold Standard公告稱正在制定碳信用通證化的參考標準,將涵蓋技術安全、運營合規等方面。

香港螞蟻數科構建的代幣化平台實現碳信用與綠色債券的貨銀對付交易,2025年完成巴西戶用光伏項目的區塊鏈綠證跨境交易(首期規模2.2億雷亞爾),成功打通國際碳市場與新興經濟體的連接通道。該平台同步支撐國內首單戶用光伏RWA項目落地------協鑫能科聯合螞蟻數科將江蘇、安徽等地82MW分布式電站資產通證化,通過物聯網設備實時追蹤發電數據,可以爲境外投資者提供年化6.8%的穩定收益。

香港金管局將碳信用納入Ensemble沙盒核心試點領域,推動國際碳市場規則兼容性。基於沙盒政策,京東科技推出港元穩定幣JDHKD,爲RWA跨境結算提供低摩擦通道;Sui公鏈則與螞蟻數科共建ESG資產協議層,實現碳減排量與綠色債券的鏈上錨定發行,將交易結算耗時從傳統T+3縮短至15分鍾。

中國作爲碳中和政策的主要推進區域,在碳權領域的數字化探索也步入世界前列。上海環境能源交易所啓動區塊鏈碳交易平台,實現全國碳市場配額的鏈上登記與交易。左岸芯慧農業RWA項目整合農產品數據與碳信用,通過"區塊鏈+物聯網"技術完成1000萬元融資,探索農業碳資產與實體產業融合路徑。《溫室氣體自願減排交易管理辦法》明確允許項目級碳資產上鏈,爲碳信用通證化提供政策支持。

技術---監管協同的突破與衝突

合規架構創新:離岸SPV與鏈上沙盒

新加坡金管局主導的Project Guardian作爲全球金融科技監管沙盒的標杆項目,深度聚焦區塊鏈技術在跨境金融交易領域的應用創新。該試點項目由摩根大通、星展銀行和Marketnode牽頭,最初由淡馬錫和新加坡交易所於2022年6月成立。在項目實踐中,通過引入Chainlink預言機這一關鍵技術組件,成功搭建起連接鏈下現實世界數據與鏈上智能合約的橋梁。Chainlink預言機憑藉其去中心化的節點網路和數據聚合機制,可實時驗證貿易融資中的貨物狀態、匯率變動等關鍵信息,有望將跨境結算的成本大幅降低,交易耗時從行業標準的"T+2"模式大幅縮短至分鍾級,顯著提升了跨境金融交易的效率與透明度。

內地依托"