稳定币爆红，新一轮货币竞争初现

过去几年，加密货币行业潮起潮落，当比特币的价格冲破13万美元，再一次到达历史高位时，随着监管框架的完善，稳定币也风头正盛。5月21日，中国香港《稳定币条例草案》获通过，成为全球首个对法币（法定货币）稳定币实施全链条监管的司法管辖区，《条例》将于8月1日正式生效，要求任何人在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照；5月28日，英国金融行为监管局发布“关于稳定币发行、加密资产托管”的咨询文件；6月17日，美国《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）获参议院投票通过，该法案要求稳定币发行方必须以美元或等值高流动性资产（如银行存款、短期美债等）进行100%全额储备；此外，新加坡、日本、韩国、澳大利亚、印度都启动了稳定币立法的工作。在这股热潮的带动下，6月5日，全球第二大美元稳定币USDC发行公司Circle在纽交所上市，短短两日股价暴涨至138.57美元（发行价31美元），6月23日触及298.99美元的上市以来高点，截至6月30日收盘报181.29美元。而在亚洲市场，6月25日获得香港加密货币交易牌照的国泰君安国际当天也以大涨198.4%收盘，足可以看出稳定币概念在资本市场的热度。不过，尽管稳定币得到美国总统特朗普和韩国总统李在明等全球领导人的高调支持，但风险依然存在。韩国央行警告称，稳定币的采用可能会阻碍有效的货币政策。国际清算银行(BIS)近日亦发报告警示，稳定币前途“不明”。稳定币是什么？为什么会突然爆红？在数字货币市场中，早期是可以用法定货币来买卖虚拟货币的，但后来由于各国的监管政策，导致部分国家的投资者无法使用法币直接交易。在这种情况下，为解决虚拟货币买卖的出入金问题，稳定币应运而生。2014年7月，首个稳定币USDT由泰达（Tether）公司推出，以1：1的比例锚定美元，主要服务于那些无法直接使用美元进行数字货币交易的人群，泰达公司每发行1个USDT，其银行账户有1美元资金保障。公开数据显示，2024年，稳定币支撑的交易额高达27.6万亿美元，超出全球支付巨头Visa和万事达卡的交易额总和。目前，Visa和万事达卡已宣布将稳定币纳入其全球支付体系。这意味着稳定币有望成为全球交易中主流的支付与结算选项。稳定币USDT稳定币，顾名思义就是要“稳定”，它有两个根本性特征：首先，它是一种加密货币；其次，它的价值与某种法定货币、黄金或其他具有稳定性的实物资产挂钩。这两个特征带给稳定币两大优势：作为加密货币，交易稳定币不需要银行账户、不受银行监管，跨境转账快；而由于与资产挂钩，稳定币比其他加密货币更稳定，不会剧烈波动。目前市面上主流的稳定币类型主要有三种，主要区别为锚定方式的不同：法币锚定、加密资产锚定和算法锚定。法币锚定是最直接的方式，也是目前市面上最主流的稳定币。截至2025年6月30日，全球稳定币总市值超2575亿美元，其中，第一大稳定币USDT泰达币市值为1576亿美元，占比约61%；第二大稳定币为Circle公司发行的USDC，市值达617亿美元，占比约24%。除了DAI、EURC两者以外，全球前十大市值的稳定币均锚定美元资产，占比约89%，高于美元在全球支付货币中50%左右的比例。国际货币基金组织的数据显示，截至2024年三季度，美元在全球官方储备中的份额下降至57.4%，较去年同期下降了1.8个百分点，是自1995年以来近30年的最低水平。第二大稳定币USDC这种主导地位，可能会提振美元不断下滑的地位——如果锚定美元资产的稳定币规模越大，数字美元在加密货币领域的地位就会越凸显，进而扩大美元在全球货币体系的主导地位。这也是特朗普政府力推“稳定币美元”战略的主要目的。刚刚获美国参议院通过的《GENIUS法案》就明确规定，每发行1美元的稳定币，背后必须有等值的“高流动性、安全资产”作为支撑，范围包括美元和短期国债等。这一要求，本质上是为了解决加密资产中长期存在的信用真空问题，为币值稳定性注入“现实锚点”，但也等于将稳定币的发行规模与美债需求直接挂钩，形成“数字美元→美债”的资金闭环，让全球稳定币用户间接成为美债的“散户买家”。若稳定币发行量由目前的2000亿美元扩展至预期两万亿，意味着全球资金将为美国提供庞大、低息、持续的资金来源。目前，美国国债总额超过35万亿美元，每日利息支出高达23亿美元。美国财政部长贝森特表示，稳定币生态系统将推动私人部门对美国国债需求，有望降低借贷成本、有助于控制国家债务、吸引全球用户加入以美元为基础的数字资产经济。他认为，加密货币不会对美元构成威胁，稳定币反而能巩固美元的霸权地位。美国政府致力将美国打造为数字资产创新中心，而《GENIUS法案》有助完成该目标。实际数据证明这不是空话，稳定币发行商确实就是“帮忙买美债的好帮手”，USDT泰达币发行商Tether，截至3月底持有将近1200亿美元的短期美债，USDC美元币发行商Circle截至2月则持有超过220亿美元短期美债。《GENIUS法案》还首次将稳定币纳入反洗钱和金融监管体系。比如，发行机构需在司法或监管部门要求下打击非法交易与洗钱行为。这意味着，稳定币将不再是一个游离在灰色地带的金融工具，而是要承担起合规义务。目前，该法案仍需在众议院获得通过，随后才能递交总统签署成为正式法律。可以预见的是，一旦正式落地，美国将成为全球首个将稳定币纳入主流金融监管体系的国家。这不仅将改变加密货币行业的生态结构，也可能为全球金融体系带来新的挑战。在新法案的推动下，亚马逊和沃尔玛等行业领袖都正积极评估发行自有美元稳定币的可行性，希望借此大幅削减数十亿美元的交易手续费，并显著提升跨境结算效率。不过，虽然稳定币能带来金融创新，但目前仍暗藏合规风险。6月24日，国际清算银行就在年度报告中提出警示，稳定币作为可靠货币形式存在不足，如果缺乏监管，会对金融稳定和货币主权构成风险。同时，从稳定币的应用场景来看，都需要有真实国际贸易背景的跨境支付结算，稳定币本身并不会升值或贬值，如果锚定失效，即发行方挪用资金或储备不足，就可能产生“脱锚”现象。此外，发行方拥有稳定币的控制权，这意味着发行方可以冻结账户、限制提现。因而不应忽视稳定币背后存在的诸多风险，包括但不限于发行方的信用风险、市场流动性风险、监管风险以及技术风险等。各界热议推动人民币稳定币发展目前，稳定币市场中，美元稳定币占据绝对主导，有预测称，到2030年稳定币的供应量可能激增至3.7万亿美元，未来以欧元、澳元、英镑、日元、港币等法币为基础的稳定币应该会不断涌现，作为新一代数字金融基础设施，各国货币竞争会进一步以法币稳定币为载体展开。在美国立法规范稳定币发展以夯实美元国际地位的当下，也有不少政策顾问和经济学家呼吁，中国应考虑建立人民币稳定币的跨境支付网络。中国央行行长潘功胜在6月陆家嘴论坛上发表主题演讲称，央行数字货币、稳定币蓬勃发展，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条。在同一论坛上，央行前行长周小川亦表示，美元稳定币可以促进美元化，或将产生全球性影响。二人的讲话虽未表现出监管有意在在岸市场放松对加密货币一直以来的禁令，但主动提及这一国际支付体系的最新发展，并对其作用加以肯定，耐人寻味。尽管官方尚未对内地的加密货币监管松口，但中国企业已面向海外摩拳擦掌，京东和蚂蚁集团均开始准备在香港发行稳定币。京东创始人刘强东表示，希望在全球主要货币国家都申请稳定币牌照，将全球的跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒钟之内。“稳定币其实就是本币在国际地位的映射，同时起到辅助作用，可以助力本币在国际中的地位，”京东集团首席经济学家沈建光表示，“如果我们不做（稳定币）的话，其实就是拱手相让了下一代全球货币地位的竞争。”有经济学家呼吁监管机构采取更加开放的态度，推动在香港发行与离岸人民币挂钩的稳定币。香港财经事务及库务局局长许正宇此前表示，不排除香港稳定币挂钩人民币，但必须考虑风险利弊，顾及汇率、货币政策和其他因素。在香港，机构申请稳定币牌照需满足严格条件。一是主体资格，发行人须为香港注册公司，或者是获得香港金管局认可的海外银行机构，同时至少3名关键管理人员（如CEO、CFO）需常驻香港，确保日常运营受本地监管。《稳定币条例》还列出了必须满足的标准：非银行机构需满足2500万港元最低实缴股本；储备资产至少等于未赎回稳定币面值，且为现金、国债、代币化银行存款等“优质、高流动性资产”，严格禁止部分储备模式；储备资产须存于香港持牌银行或受监管信托账户，与发行人自有资产隔离；需公开储备资产构成、市值及流动性，并接受年度第三方审计；储备资产要求“全额支持、即时可赎”，不能附加繁琐条件和不合理费用等等。另外，香港的稳定币牌照不设置固定的有效期限，也就是说，除非不满足标准导致被吊销，否则持续有效。运营着全球最大的小商品交易市场的上市公司，总部位于浙江义乌的小商品城近期表示，待监管法规明确后将尽快申请香港稳定币牌照。今年2月份人民币在中国双边货物贸易结算额中的占比，已经达到30%以上，为十年来最高。如果离岸人民币稳定币得以成功推出，有望成为提升人民币全球影响力的重要机遇。不过，也有经济学家提醒，发展离岸人民币稳定币并非推升人民币快速国际化的灵丹妙药，作为一种支付工具，其受欢迎程度最终仍取决于人民币自身的吸引力。摩根士坦利近日发布报告称，在全球美元稳定币占主导地位的情况下，国际市场对人民币稳定币的接受度仍需时间培养，香港将先推广美元及港币稳定币，以建立必要的技术和市场信任，随后再逐步发行离岸人民币稳定币。稳定币是创新的金融工具，在未来可能会有更多的应用，但因为是新技术，基础设置、技术问题、还有运营方式都有很长的路要走，咱们先作大概了解，且行且看。 #香港稳定币条例#