美股創新高 比特幣ETF獲批 2024年金融市場開局回顧

2024年伊始，美國經濟迎來開門紅。雖然消費者物價指數(CPI)的上升可能導致降息時間推遲，但美國亮眼的經濟數據反映出的良好狀況爲市場，特別是消費者注入了充足信心。一月份美股繼續創新高，科技股（尤其是AI相關）重新成爲市場焦點，然而特斯拉卻遭遇多年來首次毛利潤下滑。亞太股市表現搶眼，歐洲股市則保持平穩震蕩。比特幣ETF如期獲批，但由於某些投資者的拋售壓力，加密市場短期承壓。隨着拋壓減弱，目前市場趨於穩定並出現一定程度的反彈。

1月5日，美國公布年初首個重要經濟指標：12月非農就業人數增加21.6萬人，遠超預期的17.5萬人。其中私營部門非農就業增加16.4萬人，同樣大幅超出13萬人的預期。這一亮眼開局無疑給投資者帶來新年第一波信心提振。

然而，強勁的就業數據也引發了市場對通脹的擔憂。11日公布的數據顯示，去年12月美國CPI同比漲3.4%，高於前月的3.1%和預期的3.2%，遠超联准会2%的通脹目標。目前，盡管通脹有所回升，但幾乎沒有人預期會繼續加息，市場普遍認爲降息時間可能晚於此前預期。

相比上月，市場對3月20日联准会會議降息的預期概率從75.6%降至42.4%，普遍預計降息可能要到年中才會開始。

從美債走勢也能看出市場對CPI走高已有所察覺。整個一月，美國十年期國債基本呈穩步上升趨勢。

非農數據和CPI的走高或許意味着美國經濟繼續保持較強勁態勢。1月24日公布的Markit制造業指數也大超預期：1月Markit綜合PMI初值52.3，高於預期的51。其中制造業PMI初值50.3，創2022年10月以來新高，遠超預期的47.6。這表明制造業和服務業均呈現訂單增加趨勢，企業正處於較好的經營環境中。

GDP數據同樣超出預期，美國四季度GDP年化季率增長3.3%，預期值爲2%。全年GDP增速達2.5%。

經濟狀況不僅體現在超預期的統計數據上，還反映在1月份美國消費者信心指數的上升中。其中，密歇根大學信心指數創一年半來新高。

上月道瓊斯指數創歷史新高後，本月標普500緊隨其後，突破2022年1月4日的前高。目前美股三大指數中僅納斯達克距離新高還有約5%的差距，而納斯達克100指數已率先創新高。

市場焦點重回科技股，某些知名科技公司再次創出歷史新高。AI浪潮被普遍認爲是將持續數年乃至數十年的人類革命。回顧2023年，美股大型科技股都出現了可觀漲幅，成爲市場超額收益的主要來源。

機構偏好大盤股是去年美股明顯的市場風格。對比標普500與羅素2000指數，可以看出大盤股明顯強於小盤股。一方面，去年市場持續面臨加息壓力，業績優良的大盤股（尤其是具有AI預期加持的大型科技股）具有較高避險屬性；另一方面，隨着市場開始轉入降息預期，如果今年美國經濟能實現軟著陸，延續年初的良好態勢，那麼小盤股可能會獲得更多關注。否則資金可能繼續延續去年的避險心理，繼續保守抱團。

值得注意的是，盡管部分科技巨頭創出歷史新高，但特斯拉卻連續下跌，1月25日更是出現跳空低開低走，跌幅超過12%。原因很直接——特斯拉全球電動車霸主地位正受到挑戰。月初公布的數據顯示，特斯拉四季度交付48.45萬輛汽車，雖超出市場預期，但不及同期某中國企業52.64萬輛的純電車交付量。24日盤後公布的財報進一步說明了問題：2023年毛利潤總額出現多年來首次下降，比22年下降15%，現金流也出現42%的降幅。

一月其他國家市場也有積極表現，尤其是日本和印度。孟買Sensex30指數本月最高超過73400點，再創歷史新高；日本日經225指數直逼37000點，距離1990年38957點已經非常接近，力爭收復"失去的三十年"；德國DAX、法國CAC40目前處於高位橫盤狀態，技術面上暫無明顯風險。

不出所料，本月11日，11家公司的現貨ETF如期集體獲批。從這一刻起，普通美股投資者可以繞過加密世界復雜的錢包和交易所機制，像買賣股票一樣購買比特幣資產，這無疑會給加密市場帶來大量增量資金。

然而，當所有人都預期比特幣會因此走牛時，加密市場卻陷入下跌。其實市場下跌的原因很直接——早期投資者在拋售。

某大型加密投資機構從誕生之日起就是加密世界舉足輕重的買入機構代表，也是最大的加密"明牌巨鯨"之一，多年來一直以信托基金的方式爲投資者提供合規的加密貨幣投資渠道。最初，該機構以私募基金方式向市場提供無門檻的比特幣投資方式，用戶可以直接出資購買其份額，也可以將比特幣轉給該機構來換取等量份額（以實物出資）。由於長期存在溢價，這導致衆多套利者參與其中，以實物出資的方式可以瞬間獲得與溢價相同的收益。然而到了2014年，該機構暫停了贖回機制，導致投資者無法贖回，自此之後出現"只買不賣"的情況。

如今，該機構的份額成功轉爲ETF，早期投資者可以通過ETF方式賣出之前的份額。這些早期投資者，由於獲利豐厚，且長期無法贖回而導致贖回心切，因此出現了極大的市場拋壓。從持倉可以看出，大規模減倉正是從11日開始的。

因此，從某種意義上講，目前市場的拋壓來自早期的"old money"，無法代表加密圈對市場的看法，更不代表本輪週期新入場的比特幣ETF投資者們的想法。其實從持倉上也可以看出，除上述機構之外，其餘比特幣ETF均在抄底。

既然市場承壓的原因是明確的，那麼我們只需預估這股拋壓何時結束便可。某投行此前曾估計，相關ETF的淨流出將會達到約30億美元。而在24號該投行最新的一份研報中指出"考慮到淨流出已經達到43億美元，我們得出結論，獲利了結階段已經基本完成，這意味着對比特幣的下行壓力應該已經基本結束"。該投行認爲此時拋壓已經得到足夠的緩解。受此消息影響，比特幣價格開始穩定在4萬到4.1萬美元附近，並呈現一定程度的回升。

價格的短期走勢會被種種事件影響，但牛市發動的硬邏輯——增量資金的湧入——是顯然的。ETF爲散戶和機構提供了更加便捷的比特幣購買方式，因此，我們對2024牛市的發生依舊保有較大的信心。

在新年的第一個月，股市投資者能感受到積極的市場情緒，但加密貨幣投資者則經歷了不那麼順利的開端。目前市場整體的流動性並沒有明顯的風險，美國經濟依舊保持良好態勢。在這種環境中，加密貨幣市場收復拋壓帶來的跌幅並重新走向新的漲波段是遲早的事情。增量資金的硬邏輯是毋庸置疑的，因此熬過這寒冷的一月，迎來的一定是溫暖的春天。