從極客玩具到華爾街新寵：DeFi如何崛起？

近年來，DeFi（去中心化金融）這個熱詞頻頻出現在金融圈。幾年前，當極客們剛開始在以太坊上搭建一些特別的金融工具時，沒人想到這些"小玩具"最終會吸引華爾街傳統金融大佬的目光。

回顧2020到2021年，DeFi以驚人的速度迅速崛起。當時，整個市場的鎖倉量（TVL）從十幾億美元一路飆升，最高峯時達到1780億美元。像某些聽起來名字怪異的協議，一時間成了全球加密界的熱門項目。

然而，對大多數普通投資者而言，DeFi始終像一座布滿陷阱的迷宮。錢包操作讓人頭疼，智能合約難懂得像天書，更別提每天還要擔心資產被黑客盜走。數據顯示，即便DeFi如此火熱，傳統金融市場中的投資機構，真正進場的比例卻不到5%。一方面，投資者躍躍欲試；另一方面，卻又因各種門檻而遲遲不敢行動。

但資本的嗅覺總是最敏銳的。2021年起，一種專門解決"如何輕鬆投資DeFi"的新工具出現了，這就是去中心化ETF（Decentralized ETF，簡稱DeETF）。它融合了傳統金融中ETF產品的理念和區塊鏈的透明性，既保留了傳統基金的便利性和規範性，又兼顧了DeFi資產的高成長空間。

可以這樣理解，DeETF就像一座橋，一端連接着"難以進入"的DeFi新大陸，另一端連接着熟悉傳統金融產品的廣大投資者。傳統機構可以繼續用他們熟悉的金融帳戶投資，而區塊鏈愛好者則可以像玩遊戲一樣，輕鬆組合自己的投資策略。

那麼，DeETF究竟是如何伴隨DeFi的成長逐漸嶄露頭角？它經歷了怎樣的演變，又如何一步步成爲鏈上資產管理領域的一股新勢力？接下來，我們將從DeFi的誕生一路講起，聊聊這個金融新物種背後的故事。

從DeFi到DeETF：鏈上ETF興起的發展史

早期探索（2017-2019）：最初的嘗試和埋下的伏筆

如果說DeFi是一次金融革命，那麼它的開端離不開以太坊。2017到2018年間，以太坊上的幾個早期項目首次向世界展示了去中心化金融的可能性。雖然當時的生態規模還非常有限，但借貸和穩定幣等新穎的金融玩法，已經在極客圈中掀起了一股小浪潮。

2018年末到2019年初，一個新項目橫空出世，提供了一種前所未見的"自動化做市商（AMM）"模式，讓人們不用再被復雜的訂單簿折磨，從此"交易"變得輕鬆許多。截至2019年底，DeFi的TVL已接近6億美元。

與此同時，傳統金融的關注也悄然開始。一些敏銳的金融機構悄悄布局區塊鏈技術，然而此時，他們依然被復雜的技術問題困擾，無法真正參與進去。雖然當時沒有人明確提出"DeETF"這個概念，但傳統資金與DeFi之間急需橋梁這一需求，已在這個階段初現端倪。

市場爆發與概念成型（2020-2021）：DeETF登場的前夜

2020年，一場突如其來的疫情改變了全球經濟的走向，也促使大量資金流入加密貨幣市場。DeFi在這個時期爆發，TVL以令人瞠目的速度迅速躥升，從10億美元猛增到一年後的1780億美元。

投資者瘋狂湧入，以至於以太坊網路堵塞嚴重，甚至出現了一次交易手續費超過100美元的極端狀況。流動性挖礦、收益農場等一系列眼花繚亂的新模式，讓市場迅速火熱，但同時也暴露了巨大的用戶參與門檻。許多普通用戶感嘆："玩個DeFi，真比炒股難多了！"

就在這個時候，一些傳統金融公司開始敏銳地捕捉到了機會。一家加拿大上市公司便是典型代表。這家公司原本做着與加密毫無關係的傳統業務，卻在2020年果斷轉型，開始推出跟蹤主流DeFi協議的金融產品，用戶只需在傳統交易所買賣股票般簡單，就能參與到DeFi世界。這種產品的出現，也正是"DeETF"概念正式萌芽的標志。

與此同時，去中心化賽道也在悄悄行動。一些項目開始嘗試直接用智能合約去中心化地管理ETF組合，但這一時期的嘗試還只是初級階段。

市場洗牌與模式成熟（2022-2023）：DeETF正式化

DeFi的火爆並未持續太久。2022年初，一系列黑天鵝事件幾乎摧毀了投資者的信心。DeFi市場TVL直接從1780億美元跌落至400億美元。

但危機往往伴隨着機會。市場的劇烈震蕩讓人們意識到，DeFi領域迫切需要更加安全、更透明的投資工具，這反而推動了DeETF的發展與成熟。這個時期，"DeETF"不再只是一個概念，而是逐步發展成兩種清晰的模式：

• 傳統金融渠道進一步強化：一些機構趁勢擴展產品線，推出更多更穩健的ETP（交易所交易產品），並在傳統交易所上市。這種模式極大降低了散戶的參與門檻，也受到傳統機構的青睞。

• 鏈上去中心化模式興起：一些鏈上平台也正式上線，直接通過智能合約實現資產管理和組合交易。這類平台無需中心化托管，用戶自己即可創建、交易、調整投資組合。尤其吸引了加密原生用戶和追求絕對透明度的投資者。

這兩種模式並行發展，讓DeETF賽道逐漸清晰：一方面通過傳統金融渠道，另一方面則強調完全去中心化與鏈上透明。

優勢逐漸顯現，同時挑戰不容忽視

發展到今天，DeETF已逐步展示出自己的獨特優勢：

• 易用性強，參與門檻大幅降低：無論是傳統模式還是鏈上模式，都極大地降低了散戶投資者的參與門檻。

• 投資更透明、更靈活：鏈上模式24小時全天候交易，資產組合隨時可調整。

• 風險控制與投資多元化：投資者可輕鬆構建多資產組合，降低單一資產波動風險。

但與此同時，挑戰也在逐漸顯露：

• 監管環境不確定：美國SEC對加密ETF的監管非常嚴格，合規成本居高不下。

• 智能合約安全隱患：2022-2023年間，黑客攻擊造成了DeFi協議約14億美元的損失，讓投資者仍存憂慮。

不過，即便存在這些挑戰，DeETF依舊被視作未來金融市場的重要創新之一。它讓傳統投資者與加密市場之間的界限逐漸模糊，資產管理變得更加民主化、智能化。

新興項目崛起，DeETF賽道百花齊放

從單一模式到多元探索：DeETF的新局面

隨着DeETF概念逐漸被市場接受，這個新興領域也在2023年之後進入了一個"百花齊放"的階段。不同於早期只有單一的ETP（交易所產品）模式，如今，DeETF正沿着兩條路徑迅速演化：

一條是繼續沿用傳統金融邏輯，通過正規交易所發行ETP，不斷豐富DeFi資產類別，讓傳統投資者可以像買股票一樣輕鬆投資鏈上資產；

另一條則是更加激進也更貼近加密精神的路徑——純鏈上、去中心化的DeETF平台。用戶不需要經紀帳戶、不需要KYC，只需一個加密錢包，就能在鏈上自助創建、交易和管理資產組合。

尤其是在過去兩年，在鏈上原生資產組合方向，一些平台成爲了先鋒探索者。其中一些支持多主題組合策略（如GameFi、藍籌組合），爲用戶提供"一鍵買入+可追蹤"的ETF產品體驗，試圖用更輕的方式解決組合管理門檻問題。

而在機構路徑方面，除了前文提到的公司，也不能忽視一些RWA龍頭的影響力。它們正在以合規方式將美國私募股權、公司債券、房地產等傳統金融資產代幣化，並引入一級市場投資者進入鏈上市場。這種打法雖不直接被稱爲DeETF，但其組合式資產托管結構和KYC機制，已具有DeETF的核心特徵。

他們提出了"24/7全天候交易、無中介、用戶自主組合"的理念，打破了傳統ETF受限於交易時間和托管機構的格局。數據顯示，截至2024年底，一些平台上活躍的鏈上ETF組合數量已突破1200個，鎖倉總價值達到數千萬美元級別，成爲DeFi原生用戶的重要工具。

而在專業化資產管理方向，一些組織也開始將DeFi資產進行標準化打包，爲用戶提供"開箱即用"的DeFi藍籌資產組合，降低個體選幣風險。

可以說，從2023年起，DeETF已經從單一嘗試變成了一個多元競爭的生態系統，不同路線、不同定位的項目正百花齊放。

智能資產組合新趨勢：誰在讓DeETF變得"更好用"？

過去幾年，DeETF賽道經歷了從"自己動手自由組合"，到"預設組合一鍵買入"的階段性演進。一些平台倡導"由用戶自選"的組合機制，而另一些則更偏向"主題型策略"的產品化路徑，比如GameFi藍籌包、L2敘事組合等，這類平台大多面向已有投研基礎的用戶。

但真正把"組合策略"交給算法自動化處理的，還不多見。

這正是一些新興項目的切入點：它們不是在傳統DeFi基礎上堆疊組合，而是試圖讓DeETF更"智能"。

具體來說，這些項目並不希望用戶承擔所有投研壓力，而是構建了一個由AI驅動的資產配置推薦系統。用戶只需輸入需求，比如"穩健收益""關注以太坊生態""偏好LST資產"，系統便會基於鏈上歷史數據、資產相關性與回測模型，自動生成推薦組合。

與此類似的概念，也曾出現在傳統金融世界中的Robo-advisor智能投顧服務，但這些新項目將其搬到了鏈上，並在合約級別完成資產管理邏輯。

部署方面，一些項目選擇在性能更高的公鏈上運行，從而大幅降低使用成本。相比以太坊主網動輒數十美元的GAS成本，這種架構天然適合更日常化的資產組合交互，尤其是對散戶用戶而言更友好。

在組合安全性方面，這些