Sui和Aptos生態的集中流動性協議：深入解析

Sui和Aptos生態系統中出現了一個基於Move的去中心化交易所和流動性協議。該協議採用類似Uniswap V3的算法，構建了集中性流動性協議及一系列相關功能，旨在爲DeFi用戶提供優質的交易體驗和更高的資金效率。同時，它還充分利用了Sui的獨特生態特性，創造出一些與Uniswap有所不同的可組合功能。

01、DEX的服務對象

鏈上加密交易市場雖然規模相對較小，但增長速度很快。這個市場的一個顯著特徵是，絕大多數資產都屬於低流動性和低市值類別，且每天都有大量此類資產產生，因此價格發現需求非常旺盛。在這種市場環境下，如何更好地進行價格發現以吸引流動性，成爲了鏈上交易繁榮的關鍵前提。因此，DEX首要服務的對象應該是流動性提供者（LP）。

LP的需求在不同交易場景中並不相同。我們可以將鏈上資產大致分爲兩類：主流資產（主要公鏈交易量前十的資產）和長尾資產。這兩類資產的LP需求有所不同：

• 主流資產LP：希望獲得更多手續費收入，同時減少無常損失（Uniswap V3更適合）
• 長尾資產LP：需要更經濟、可控、靈活的市值策略（Uniswap V2更便捷，流動性管理成本較低）

從長遠來看，資本效率更高的V3模式是大勢所趨。但由於需求的差異性，Uniswap V2和V3在數據上仍能並存。不過，市場必然會孕育出能夠同時滿足這兩種需求的新玩家。在Sui這樣一個新興生態中，某些協議可能會成爲更強有力的候選者。

02、Move生態首個集中流動性協議DEX

目前，某協議已經推出了包括Swap、無許可流動性池和跨鏈橋在內的完整產品線。

集中流動性

該協議採用了類似Uniswap V3的集中流動性做市算法。LP可以在同一個池子裏創建多個頭寸，通過設置不同的價格區間來模擬各種價格曲線，從而實現自定義策略。隨着新的交易執行導致價格變化，智能合約會消耗當前報價區間內的所有可用流動性，直到達到下一個價格Tick。此時，合約會立即切換到新的Tick，激活新Tick間隔內的任何休眠流動性。同時，Tick的間隔和交易手續費等級存在關聯性，手續費越高，Tick的點位間隔越小。

通過集中流動性，LP能夠賺取更多的交易手續費，實現更高的資本效率。

無許可建池

在該協議中，用戶可以無需許可就創建流動性池，項目方也可以自由地推出新代幣。這一特性有助於吸引更多早期項目，快速形成對長尾資產的定價權。

靈活的交易手續費

協議允許團隊和用戶選擇自定義的交易手續費等級。同一代幣可以設置多個不同手續費等級的池子，目前提供0.01%、0.05%、0.25%和1%四個等級。這種設計鼓勵市場自行尋找最合適的流動性分配方案，爲LP和交易用戶提供更大的靈活性。

倉位自動管理

用戶可以基於範圍訂單實現止盈單和限價單等操作。此外，用戶還可以使用集成該協議的第三方頭寸管理器進行管理，從而降低流動性管理難度，方便長尾資產LP。

可組合性

該協議支持高度可組合性。其他項目團隊可以通過集成SDK，在自己的前端輕鬆建立交換接口，快速訪問協議的流動性。例如，生態內的期權項目通過接入該協議實現了長尾資產一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋範圍。

安全的跨鏈橋

該協議基於某跨鏈基礎設施創建的跨鏈橋已於去年11月上線，用戶可以安全便捷地跨鏈近20條公鏈的資產。

強關聯的代幣經濟模型

協議採用了xToken經濟模型。通過持有原生token和xToken，用戶可以獲得協議收益分成，確保了社區與協議利益的一致性。

03、開發團隊背景

該協議背後是一支具有成熟開發和運營經驗的DEX團隊，其Aptos版本已部署並穩定運行。在產品有保障、生態內BD能力強、運營有持續敘事能力的前提下，該團隊有望在Sui上獲得集中流動性基礎設施龍頭的地位。

04、集中流動性協議帶來的DeFi創新土壤

LP自動化流動性管理協議

在集中流動性協議下，LP通常會選擇在市場價格附近提供流動性。但當市場價超出策略範圍時，LP不僅面臨無常損失，還會無法繼續賺取LP費用。自動化流動性管理協議應運而生，可以幫助LP自動執行做市策略。

這類協議還可以實現：

• 單邊資產的LP挖礦
• 爲LP提供者發行ERC20的LP代幣

新型機槍池和槓杆挖礦

在集中流動性做市算法下，資金優勢被放大。專業的量化機構和做市商團隊可以實現更多定制化策略，機槍池可以從協議用戶或借貸協議處獲取資金，採取主動型的穩健策略獲取收益。

新型衍生品體系

在集中流動性體系下，LP收益提高的同時也面臨更高的無常風險。如何構造出可以對沖LP做市風險的衍生品，以緩衝項目惡意砸盤導致的LP利益受損，是一個值得關注的賽道。

基於集中流動性算法的可組合性優勢，還有很多潛力的DeFi協議有待挖掘。特別是在一系列中心化金融機構風險事件之後，DeFi的重要性愈發凸顯。

05、總結

該協議團隊展現出了成熟的產品交付能力、較強的生態間BD能力和運營能力。他們對DEX這一產品和賽道有深刻獨到的理解。在Sui這樣一個獨特的生態賽道內，該協議有很高的成爲龍頭項目的潛力。