區塊鏈世界的下一波浪潮：RWA 賽道引領從技術到資產的革命

實物資產與去中心化金融的深度融合正成爲區塊鏈領域的新焦點。就如同以太坊爲智能合約時代奠定基礎一樣，RWA 賽道正在引領一場從技術向資產的變革，促進鏈上生態與傳統金融的空前結合。根據數據顯示，RWA 已躍升爲 DeFi 第七大類別，總鎖倉價值突破 120 億美元。

美國國債作爲全球流動性最深的金融資產，日均成交額高達數萬億美元，具有極高的流動性和極低的買賣價差。由美國政府全面信用擔保，迄今未發生實質性違約，被視爲零違約風險的典範。其收益率被業界廣泛採用作爲無風險利率基準，爲各類資產定價和風險管理提供了可靠參照。

RWA 賽道憑藉連接實體經濟的獨特價值，與美國國債相結合，成爲鏈下資產向鏈上創新邁進的最佳範例。代幣化國債不僅保留了美債的"無風險利率"和最高信用保障優勢，還融入了 DeFi 的透明度、效率和可組合性，創造出前所未有的投資工具。波士頓諮詢集團預測，到 2030 年全球非流動性資產代幣化市場規模將超過 16 萬億美元，佔全球 GDP 的 10%。截至 2025 年 5 月，代幣化國債市值已從一年前的約 13.9 億美元激增至 68.9 億美元，印證了該領域的爆發式增長潛力。

Ondo Finance 通過其旗艦產品 USDY 和 OUSG，穩固佔據代幣化美國國債市場的領先地位。這兩款產品在所有代幣化美國國債資產中佔據重要份額，共同貢獻了約 25% 的市場佔有率，顯著領先於其他同類產品。

同時，Ondo Finance 的總鎖倉量持續創新高。2025 年 3 月初，該平台宣布其總鎖倉量首次突破 10 億美元大關，目前短短兩個月內已逼近 12 億美元。

在全球通脹回落與利率分化的大背景下，市場對穩健且高流動性資產的需求不斷上升，代幣化國債應運而生。Ondo Finance 憑藉哪些創新持續保持領先地位？其核心競爭優勢源自何處？未來 Ondo 將如何通過獨特的工具和架構，實現加密世界與傳統金融的無縫對接，打造真正的"無縫資產通道"？

Ondo Finance：連接傳統金融與加密世界的橋梁

項目概覽

Ondo Finance 通過與資管巨頭貝萊德和太平洋投資管理公司（PIMCO）等機構合作，推出了三款代幣化的美國國債和債券產品：美國政府債券基金（OUSG）、短期投資級債券基金（OSTB）和高收益公司債券基金（OHYG）。

• 市場份額：約20%
• 國債產品市值：$122,511,877
• 管理費：0.15%

核心產品介紹

Ondo Finance 目前最核心、表現最優的兩款產品爲 USDY 和 OUSG，分別針對穩定收益需求與美債投資場景，構成其 RWA 產品體系的基礎支柱。

USDY

USDY（US Dollar Yield Token）是由 Ondo USDY LLC 發行的可生息穩定幣，每枚 USDY 均由短期美國國債與銀行活期存款支持，持有者無需參與額外合約或質押，即可自動獲得底層資產產生的利息。

機制簡介：

• 發行與鑄造：面向美國以外的機構與合格投資者，可每日按淨值（$1 USDY≈$1 USD）鑄造與贖回，首次鑄造後有 40-50 天的轉移鎖定期。
• 利率與 APY：截至 2025 年 4 月，USDY 的目標年化收益率約爲 5.2%，該收益率由基礎資產（國債與存款）的實際收入決定，並每月由治理文件設定並公布。

OUSG

OUSG（Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund）是一只鏈上可轉讓基金，通過托管於 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）及直接購債的方式，爲持有人提供短期美債敞口，並每日更新淨值（NAV）以反映最新資產表現與費用扣除。

機制構成：

• 底層資產：主要投資於 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）中的短期美債，以及 Franklin Templeton、WisdomTree、Wellington Management 等機構的高等級國債和 GSE 基金。
• 基金結構：Ondo Capital Management負責基金管理，持有人通過鑄造/贖回 OUSG 代幣，獲得相應份額；每日營業日結束後，按最新 NAV 更新鏈上價格 Oracle。
• 價格發布：鏈上價格預言機由 Ondo 更新，將 NAV÷總代幣量得出每個 OUSG 代幣當日價格，並公開在鏈上，支持全天候即時投資與贖回。

費用分配：

• 管理費：年化 0.15%，由 Ondo Capital Management 收取，用於覆蓋平台運營和管理成本。
• 業績費：0%，意味着無論收益如何均不額外分成。
• 其他費用：無認購費、贖回費或隱藏費用；所有費用均在每日 NAV 中扣除，持有人無需另行支付贖回費。
• 第三方服務費：底層 BUIDL 基金自身的管理費（≈0.10%-0.15%）已內含在上述管理費及 NAV 中，無額外收費。

APY：

• 公式：APY = [(End NAV / Start NAV) ^ (365/30) - 1] * 100
• 更新規則：每個工作日（節假日除外）更新一次，基於過去 30 天（及 7 天）淨收入淨值變化進行年化計算，反映歷史收益表現但不代表未來表現。

關鍵機制：打通"最後一公裏"橋梁

Flux Finance

Flux Finance 借助 Arbitrum、Mantle 等高性能 Layer2 網路，以及 Stellar 的跨境結算能力，將傳統資產流動性引入多鏈環境，推動穩定幣（USDC、fUSDC）與 RWA 代幣（OUSG、fOUSG）在去中心化交易所或聚合器中進行二級市場交易或提供流動性。

同時，Ondo Finance 依托自有的 Ondo Chain 提供原生支持 RWA 的合規驗證網路；Ondo Global Markets 則基於此搭建鏈上托管與跨鏈交易平台，共同構成一套端到端的鏈上金融基礎設施。

上遊：發行端與管理端

• 傳統金融：機制始於對美國短期國債等優質傳統資產的合規托管，由 BlackRock、Franklin Templeton、WisdomTree 等機構通過 iShares Short Treasury Bond ETF（SHV）提供底層收益支持，並由獨立信托機構如 Ankura Trust Company 負責違約與監管。
• 鏈上金融：傳統金融資金以 USDC 形式流入中心化機構帳戶後，傳遞至 Ondo USDY LLC，通過鑄造 USDY、OUSG 兩種代幣化收益憑證，將真實世界資產的無風險利率帶入鏈上。

中遊：價值增值機制

• Fund：用戶在 Ondo Finance 平台存入穩定幣即可獲得 USDY（直接收益型）或通過 Flux Fund 以較低門檻換取 OUSG，後者通過"Fund"環節釋放了大量潛在流動性。
• Lend：在 Flux 的"Lend"環節，OUSG 成爲唯一可抵押的優質擔保品。經許可的鏈上借貸協議或機構借款人，將 USDC 借給平台用戶，後者則將 OUSG 抵押於 Flux OUSG Pool，從而實現收益憑證的再融資與槓杆運用。

下遊：價值傳導機制

• Flux 所釋放的 RWA 流動性，通過鏈上借貸、去中心化交易與再質押，向整個 Web3 生態體系傳導價值，爲 DeFi 協議、智能合約應用以及 AI+區塊鏈、DePIN 等新興賽道輸送穩定的低成本資本。
• Flux 不斷優化自身治理與合規架構，引入多籤托管、鏈下審計與鏈上合約升級機制，以適應不斷變化的監管環境和市場需求。

Ondo Chain

Ondo Chain 是由 Ondo Finance 推出的區塊鏈網路，專爲現實世界資產設計，定位是服務於機構級金融市場的底層設施。它介於傳統許可鏈和開放公鏈之間，既具備開放區塊鏈的兼容性和連接性，又能滿足機構對合規和風險管理的需求。

核心構成：

• 對現實資產的原生支持：從底層就爲諸如政府債券、貨幣市場基金等資產的鏈上映射提供服務。
• 驗證機制上的"許可模型"：只有經過審核的節點才能驗證交易，從而一定程度上防止了 MEV 等破壞性行爲。
• Ondo 自開發的跨鏈橋工具 Ondo Bridge：支持和 Ethereum、Arbitrum、Solana 等鏈進行原生通信，降低了資產流動障礙。
• 強制性KYC 流程：保證參與用戶身分合規。

潛在缺陷：

• 許可驗證機制雖然提升了安全性，但也讓網路中心化程度上升，驗證權掌握在有限的大資本實體手中，且機制創新的自由度會受到限制。
• 安全性方面仍需加強。盡管 Ondo Chain 採用了多種安全機制，如許可驗證者和跨鏈橋接，但在驗證層和中間層的安全性仍需進一步驗證。

Ondo Global Markets

Ondo Global Markets 是由 Ondo Finance 推出的代幣化平台，旨在將傳統金融資產如股票、債券和 ETF 上鏈，爲全球投資者提供全天候的鏈上交易渠道。其核心創新在於通過區塊鏈技術實現傳統金融資產的代幣化，使其具備類似穩定幣的流動性和可轉讓性，從而打通鏈上金融與傳統金融之間的壁壘。

關鍵部分：

• Ondo Chain：作爲底層基礎設施，提供了一個結合公共區塊鏈開放性與許可鏈合規性的環境，支持代幣化資產的發行、交易和管理。
• Ondo Bridge：平台通過集成的 Ondo Bridge 實現與多個區塊鏈網路的資產轉移，增強了跨鏈互操作性。
• 與傳統金融機構生態合作：確保基礎資產的安全托管和合規性。

優勢：

• 對於用戶投資者而言，Ondo GM 提供了前所未有的便利。不同於傳統金融機構的資產托管方式，Ondo GM 實現了跨機構、跨公司將散戶分散的資金組合成統一的抵押池，釋放了小資金散戶的潛在流動性。
• 對於機構而言，Ondo GM 利用區塊鏈智能合約的優勢，簡化了傳統金融流程。認購和贖回操作可以直接通過與錢包地址的交互完成，並映射到現實資產，減少了中間環節，提高了效率。

潛在缺陷：

Ondo GM 目前仍處於起步階段，尚未實現與傳統金融的完全融合。隨着融合的加深，加密貨幣領域的機制，如再質押、閃電貸等，可能會對流動性深度不夠的傳統資產造成極大衝擊。Ondo在推動金融創新的同時，也應權衡風險與收益，確保系統的穩定性。

總結

Ondo Finance 通