加密行業的透明度危機與自救之路

加密貨幣行業已走過十多年歷程，正處於關鍵轉折點。雖然一些加密公司開始走向IPO，但代幣市場仍面臨重大問題:缺乏透明度。這嚴重阻礙了行業發展。

許多流動性代幣投資者擔憂代幣市場正在變成"檸檬市場"。由於缺乏有效機制區分優質和劣質項目,市場可能最終只剩下劣質項目。代幣市場投資者面臨諸多股權投資者無需擔憂的問題,如法律保護不足、多代幣問題、寄生股權問題、創始人行爲不端、基金會濫用等。

這些結構性問題導致代幣的風險溢價高達20%,遠高於股票的5%。按資本市場定價邏輯,這種高溢價使代幣估值被打了約80%的折扣。在如此大的估值差異下,優秀創始人可能會選擇發行股權而非代幣,形成惡性循環。

業內專家認爲,當前代幣市場的核心結構性問題是股權與代幣之間的關係模糊。許多項目的收益大部分流向股權持有者,而代幣本身價值趨零。代幣持有者不清楚自身權益,也不知道股權持有者的權益,造成潛在利益衝突。

2020-2021年的"萬物泡沫"時期更加劇了問題。當時代幣價格漲無需基本面支撐,行業從中吸取了錯誤教訓。泡沫破裂後,市場參與者一直在等待下一個"大週期",直到現在才開始面對收入和基本面等實質性問題。

針對這些問題,一些積極的轉變正在發生。例如,新興的法律結構如DUNAs和BORGs旨在解決鏈下實體進行商業活動的需求。監管方面,美國SEC委員提出了"安全港2.0"提案,爲項目從中心化過渡到去中心化提供寬限期。

然而,行業亂象仍然普遍。一些項目將IP從代幣中剝離,現金流完全留給核心團隊。還有項目探討爲新業務線發行新代幣,引發投資者擔憂。某些團隊過度提前套現導致項目失敗,或通過基金會向核心團隊支付高額"顧問費"。

爲解決信息披露嚴重不足的問題,業內專家推出了代幣透明度框架,這是一個開放的、標準化的自我披露模板。該框架要求項目方填寫約20個問題,涵蓋業務描述、供應時間表等內容,並提供證明材料。評分機制基於問題重要性賦予不同權重,最終生成簡單易懂的等級。

預計該框架將對代幣市場產生重要影響。參與並獲得合理評分的項目,其代幣可能因透明度提升而獲得溢價。這將吸引更多流動性代幣基金關注,推動機構資本流入。短期內,擁有良好基本面但被市場忽視的項目將成爲主要受益者。

相反,那些將代幣視爲套利工具、缺乏真實產品或濫用市場結構的項目,將因缺乏透明度而被邊緣化。框架的出現有望終結"欺詐性代幣"的高估值,讓資源更有效流向真正具備產品市場匹配度的項目。