原生加密的末法時代

一、向合規低頭

Crypto從小衆走向主流的過程中，去中心化區塊鏈爲世界提供了一片監管的荒野。雖然點對點電子支付系統未能成功實現，但它開啓了一個全新的平行世界。這個世界超越了傳統法律、政府和社會約束，存在於無數節點之上的互聯網中。

監管缺位是推動行業發展的關鍵因素。從ICO到DeFi再到穩定幣，每一次創新都建立在這個基礎之上。然而，隨着BTC ETF的通過和某些政治事件的發生，原生加密似乎已進入末法時代。行業開始主動尋求合規，嘗試填補傳統金融的空白。穩定幣、實體資產代幣化和支付系統成爲發展主流。

這種轉變的根本原因在於區塊鏈缺乏有效手段約束地址背後實體的不當行爲。我們只能保證節點誠實和DeFi無需中介，但無法阻止這個"黑暗森林"中可能發生的任何事情。許多曾經火熱的概念如NFT、GameFi和SocialFi都高度依賴項目背後的實體。雖然區塊鏈具有出色的籌資能力，但如何確保項目方合理使用這些資金並將構想變爲現實仍是一大挑戰。

非金融化的願景並非僅靠基礎設施性能提升就能實現。在中心化服務器上都難以完成的事，更不用說在鏈上實現。我們無法對項目方實施"工作量證明"，因此向合規低頭或許是未來非金融化的起點，這雖然諷刺但似乎無可避免。

Crypto正在成爲傳統金融的一個分支，區塊鏈帳本的話語權逐漸被上層掌控。自下而上的創新越來越少，機會也在不斷縮小。我們正迎來鏈上霸權時代。

二、穩定幣的演變

鏈上霸權主要體現在兩個方面：穩定幣和傳統互聯網模式的重演。

在穩定幣領域，目前主要由法幣支持的穩定幣和YBS穩定幣主導。最近通過的《天才法案》對穩定幣的發行和監管做出了明確規定。該法案定義了"支付穩定幣"的概念，要求必須由美元或高流動性資產1:1全額支持。只有獲得許可的發行人才能合法發行穩定幣，並需要滿足嚴格的儲備和透明度要求。

這一法案的通過意味着鏈上交易媒介正式被某國接管。雖然消除了業界對某些穩定幣可能暴雷的擔憂，但也引發了新的問題：監管後的穩定幣會是什麼樣子？其他國家又將如何應對？

YBS穩定幣方面，Ethena等項目的構想頗具吸引力，能在牛市中提供高收益率，同時保持較高穩定性。然而，目前市場上湧現出大量YBS穩定幣項目，從傳統對沖基金到做市商再到交易所，都在爭相分一杯羹。這種趨勢似乎已經偏離了原有的意義，創新逐漸被邊緣化，而資本實力和激進策略成爲主導。

與其他加密資產相比，YBS穩定幣或許是更好的選擇。但當這種類似中心化交易所理財產品的包裝成爲唯一的創新時，不禁讓人反思過去的發展路徑是否存在偏差。

三、資產發行的演變

公鏈作爲最大的資產發行平台，從ICO開始經歷了多次變革。然而，現在的發展趨勢卻越來越接近傳統互聯網模式。一些新興平台的盈利模式已經與Web2極爲相似，對社區的回饋幾乎爲零。這與Web3追求民主化、共同建設和共同富裕的初衷形成了鮮明對比。

Launchpad成爲原生加密用戶尋求暴富的主要渠道，但這個領域同樣存在問題。用戶不僅需要向平台支付費用，還要經歷激烈的競爭。資產發行開始變得復雜，甚至出現了完全離鏈的項目。這種極端的投機行爲不斷降低行業底線，讓人質疑其意義何在。

面對這種情況，一些人提出了DeSci等新概念，試圖平衡投機和創新。然而，這些新興概念的熱度往往曇花一現。當市場遇冷、敘事難以接棒時，一些項目開始採用更直接的Ponzi模式，如質押換分打新等。這種赤裸直接的做法雖然可能帶來短期收益，但難以激發真正的創新和長期價值。

與上一個週期相比，當前階段的投機似乎難以催生出如DeFi般的創新。我們看到的更多是發行門檻的不斷降低，以及隨之而來的各種問題。這或許意味着行業需要建立新的規則和標準。

四、注意力經濟的興起

項目的成功不再僅僅依賴於技術和敘事，而是越來越多地轉向購買注意力。無論是通過積分系統還是直接投資KOL，注意力已成爲這個時代最有價值的資產之一。

一些項目正嘗試將注意力量化，如引入AI技術來評估信息"價值"和影響力。然而，這種方法是否能真正捕捉長期價值還有待觀察。Token正在成爲一種"快銷品"，項目生命週期不斷縮短。

積分制等營銷手法的弊端已經顯現。雖然項目努力營銷本身無可厚非，但當整個行業都呈現"全員Pump"的趨勢時，不禁讓人擔憂。販賣影響力已成爲一種成熟的商業模式，從政要到交易所再到KOL，各方似乎都在各取所需，卻很少有項目因此真正繁榮發展。

結語

穩定幣和區塊鏈支付的主流化已成定局。然而，作爲這個生態系統的原住民，我們可能需要的是更多：鏈上原生的穩定幣、非金融化應用、新的創新浪潮，而不是一個僅僅販賣流量的Web3世界。

雖然時間似乎在驗證某些早期觀點的正確性，但我們仍然希望未來能夠證明這些悲觀預測是錯誤的。行業正處於轉折點，如何在合規與創新之間找到平衡，將決定加密世界的未來走向。