AAVE生態重大變革：Umbrella模塊正式通過

AAVE生態近期通過了一項關鍵提案，醞釀已久的AAVE Umbrella模塊獲得了社區認可，將於2025年6月5日正式執行。這標志着AAVE Umbrella模塊將取代原有的Safety Module，承擔AAVE生態的壞帳擔保功能。這一變革將對AAVE生態的收益模式帶來顯著影響。

Umbrella模塊解決的核心問題

AAVE作爲去中心化的超額抵押借貸協議，最大風險來自市場劇烈波動導致的抵押品價值和流動性下降，可能引發清算不及時產生的壞帳問題。此前，AAVE主要通過Safety Module緩解該風險。Safety Module本質是一個資金池，在協議出現壞帳時可動用池內資金彌補虧損，並爲承擔風險的資金提供者分配豐厚激勵。

Safety Module支持AAVE、Balancer AAVE/wstETH池中的BPT和GHO三類資產。用戶可質押這些代幣賺取AAVE token獎勵，質押資金在AAVE發生壞帳時用於補償。AAVE和BPT的最高補償比例爲30%，GHO爲99%。質押資金贖回需經過20天冷靜期和2天贖回期。

這種機制緩解了協議壞帳風險，也爲相關代幣創造了需求。截至目前，Safety Module中資金總量達11.4億美元，其中AAVE質押7.44億美元，ABPT質押2.22億美元，GHO質押1.70億美元。

然而，該機制存在兩大問題：維護成本高昂和資金效率低下。AAVE爲吸引資金付出巨額成本，年激勵支出約6600萬美元，且來自AAVE增發，對市值維護造成壓力。此外，由於資金類別局限於AAVE和GHO相關資產，在彌補主流資產壞帳時需要拋售AAVE或GHO，影響其流動性，資金效率不高。

爲優化這些問題，AAVE團隊提出了Umbrella模塊替代Safety Module。主要優化包括：

1. 引入與借款相關性更高的aToken作爲擔保資金，每種aToken只負責相應底層代幣的擔保。新增stkwaUSDC、stkwaUSDT和stkwaETH三種資產。

2. 採用釋放曲線模型決定各資產質押收益率，受目標流動性、當前質押總量和最大釋放量影響。

3. Slashing機制由智能合約自動執行，取代依賴DAO治理的主動觸發。

這些變化將顯著影響DeFi用戶的收益模式。

GHO質押收益率大幅下降

AAVE爲stkAAVE和stkABPT提供了過渡期，獎勵變動不大。但stkGHO在新模塊中收益率大幅下降。按最新利率模型和預設參數計算，假設當前stkGHO質押者全部切換到Umbrella模塊，持有利率僅爲0.56%，遠低於當前5.55%。考慮Merit模塊爲GHO用戶分配的7.14%收益，最終收益可能從13%下滑至7.7%左右。

這可能導致GHO發行量大幅萎縮。目前GHO總量2.38億，其中1.70億參與stkGHO質押，佔比71%。收益率下降將引發GHO需求流失，直至供需重新平衡。不過，由於當前GHO抵押率超過245%，處於健康水平，擠兌風險較小。

對AAVE而言，這是對GHO發展模式的重新審視和調整。此前GHO需求主要建立在治理代幣補貼上，缺乏可持續性。此次更新後，AAVE團隊或將從去中心化穩定幣的實際需求場景重新打造GHO競爭力。然而，這也意味着一個高收益"神礦"的消失。