宏觀週報:市場承壓 靜待關稅政策落地

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產震蕩明顯,市場仍在等待新關稅政策落地。除黃金延續漲勢外,美股、加密貨幣和大宗商品整體走勢疲軟。某知名政治人物對汽車關稅態度強硬後,下半周行情更趨低迷。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭較弱。美國衆議院推出了新的穩定幣監管法案,旨在規範支付型穩定幣,建立合規機制,擴大監管權力。然而政策方向的持續寬松並未立即扭轉市場低迷,在流動性不佳、宏觀不確定性仍存的背景下,行情仍需等待新關稅政策落地後給出新方向。

2. 經濟數據分析

GDPNow最新預測一季度GDP爲-1.8%,與上周持平。該模型進行了調整,將黃金進出口納入考量。第一季度實際國內私人總投資增長率預測從9.1%降至8.8%。

美國經濟呈現明顯衰弱趨勢,但尚無硬數據給出衰退明確信號。然而從勞動力市場、信用市場多重數據驗證,衰退風險確有增大。

勞動力市場方面,387個大都市區中290個失業率上升。某地區持續申請失業救濟人數處於2021年以來最高水平,但初次申請數據變動不大,這可能與某企業裁員計劃面臨訴訟有關。

2月PCE年率和月率均超預期,主要受服務成本推動。同時2月個人支出月率低於預期。數據反映經濟疲弱、消費支出下降,但通脹仍高企,最後一公裏下降困難。

3. 流動性及利率

聯準會廣義流動性邊際繼續改善,維持在6萬億左右。國債收益率曲線呈現明顯熊陡,長債上行斜率高於短端。6月降息概率較上周降低,10年期通脹保值債券息差略升,顯示市場對通脹仍有擔憂。

曲線中間部位斜率更爲明顯,或表明市場認爲央行仍會數據依賴,面對高通脹和關稅無法預防性降息。

高收益債券信用利差繼續走闊,與美債收益率反映情況不同。這表明投資者對企業微觀環境壓力增大,若利差進一步擴大,將對企業再融資成本和利潤形成擠壓,是不利的前瞻信號,顯示經濟衰退風險可能正在加大。

二、下周宏觀展望

市場焦點仍是4月2日公布的新關稅政策,這將是近期風險市場最大變量。若關稅超預期或引發報復,將對脆弱市場產生較大衝擊。此外需關注美國失業率及非農就業數據,以評估衰退風險。

在此情況下,套利類量化基金產品可作爲資產配置的穩定組成部分。目前市場方向未明,上行動力不足,外部不確定性隨時可能衝擊市場。

總體建議:

• 防御優先。宏觀環境呈現"弱經濟+黏性通脹+政策搖擺"組合,風險資產面臨雙重壓制,建議主動性倉位建倉或止盈下移。

• 配置角度可適度配置黃金、債券等避險資產。

• 若新關稅政策低於預期或報復烈度低於預期,市場風險偏好或有所扭轉,但不會直接形成上行動力,仍需更大宏觀利好。

• 市場脆弱性高,避免追漲殺跌,嚴守紀律。