> 加密貨幣將會再次成爲宏觀經濟的一部分，不再獨立於傳統市場的波動。 **撰文：Musol** 前言：仍記得比特幣剛火起來的時候，那是一個讓人腎上腺素飆升的年代，圈子裏的人口口皆是「去中心化革命」，仿佛握着未來的鑰匙。可如今又是如何，打開任何加密社群，滿屏都是「聯準會加息基點幾何」、「CPI 數據超預期如何」。 我們曾經憧憬的加密市場怎麼就從技術烏托邦墮落成了**宏觀經濟的應聲蟲**？ 一個自詡要顛覆舊世界的資產類別，現在卻好似一個沒骨氣的跟班，天天盯着鮑威爾的嘴討生活，**真是可悲又可笑。** ## **Pt.1.加密市場的宏觀色彩由何而來？** 我們都深知，加密市場作爲金融領域的新興力量，其發展與宏觀經濟政策的變動緊密相連。在全球經濟一體化的大背景下，宏觀經濟政策的風吹草動，都可能在加密市場掀起驚濤駭浪。比特幣，作爲加密市場的龍頭，其價格走勢常常會被視爲市場的風向標，而它的波動又與宏觀經濟政策的調整息息相關。聯準會的貨幣政策、各國政府的財政政策以及國際政治局勢的變化，都在不同程度上影響着市場的資金流向、情緒和市場預期。 ### **2023 - 2024 ：聯準會降息與市場波動**  以比特幣的減半週期作爲時間參考，聯準會的降息週期原本預期在 23 年 Q4 開啓。然而，拜登政府爲了維持經濟的表面繁榮，採取了一系列非常規手段。通過放開非法移民就業，增加了勞動力市場的供給，使得就業數據看起來較爲可觀；同時擴大政府僱員規模，進一步扭曲了非農數據。這些措施使得聯準會在 23 年 Q4 硬抗着不降息，**試圖營造經濟穩定增長的假象**。 但美國財政部爲了給拜登的凱恩斯主義政策籌集資金，需要大量發行美債。這導致 10 年期美債收益率出現了一波陡斜率下行。這一變化爲加密市場帶來了意想不到的機遇，造就了橫跨 23 年 Q4 和 24 年 Q1 的季節性牛市。在這段時間裏，加密市場的資金活躍度大幅提升，比特幣等主流加密貨幣的價格也隨之水漲船高。投資者們紛紛湧入市場，期待在這場牛市中分得一杯羹。 進入 24 年 Q2，市場情況發生了逆轉。隨着財政部發債速度的收斂，市場資金的供給減少。同時，全球非美國家的系統風險爆發，如東大房市的不穩定和日本債市的動蕩，使得投資者的避險需求急劇上升。在這種情況下，美元、美債和黃金成爲了投資者眼中的緊俏品，大量資金從加密市場流出，尋求更安全的避風港。再加上 Q2 風險市場無行情的歷史傳統，整個加密市場進入了蕭條期，價格下跌，交易量萎縮，投資者信心受到嚴重打擊。 ### **2024 - 2025 ：選情、降息與市場矛盾**  到了 24 年 Q3，爲了挽救拜登 / 哈裏斯的選情，聯準會不得不開啓降息進程。然而，市場卻出現了一種奇葩現象，10 年期美債收益率不僅沒有隨着降息而下降，反而反向強勢漲，出現了一邊降低名義利率一邊真實利率接近歷史新高的情況。這種異常現象使得加密市場的行情變得更加復雜。24 年 Q4 的行情並非由外部熱錢驅動，而是受到 「特朗普交易」 疊加秋季躁動的影響。從特朗普當選美國總統開始，市場情緒被極大地調動起來，各種與特朗普相關的概念幣層出不窮。而當特朗普發行同名 Meme 幣時，**更是掏空了鏈上流動性**，使得市場資金緊張，價格波動加劇。  當時間來到了 25 年 Q1，市場的主要矛盾已經發生了根本性的轉變。不再是非農、CPI 等數據與聯準會預期管理的矛盾，而是白宮、政府效率部與聯準會之間的矛盾。這一矛盾的影響極爲劇烈，加上 DeepSeek 刺破美國 AI 霸權，引發了市場對美國科技實力和經濟前景的擔憂。這種恐慌情緒導致大量投資者拋售美債，美債遭遇了一波極速拋售。然而，這次由恐慌情緒導致的真實利率下降，並沒有像往常一樣促進春季行情的發生，反而促使大量資金外流。投資者們對市場的不確定性感到恐懼，紛紛撤回資金，尋求更安全的投資渠道。 無論是現在還是未來，我們亦是見證，亦是預見，**加密市場不再是一個資產類別的孤島。**它們再次深刻地與宏觀經濟力量和監管變化交織成了新的棋盤，在未來，主導加密貨幣市場的將會是**監管和宏觀經濟**，而不是行業內的微觀經濟或行業發展。 ## **Pt.2.爲何加密市場會對關稅做出反應？** ### **貿易戰帶來的恐慌與風險規避** **「關稅引發的貿易戰恐懼通常很快會消退，但在此期間，投資者通過黃金、國債和美元進行對沖。」** 全球貿易戰的威脅讓投資者紛紛逃離風險資產。傳統金融投資者將比特幣視爲高風險資產，紛紛轉向更安全的資產，如黃金、債券和美元。典型的風險規避交易正在上演，加密貨幣自然而然地被歸入了這一範疇。 ### **通脹和利率再次成爲焦點** 關稅提高了進口商品的成本，可能導致通貨膨脹上升。如果通脹持續高企，聯準會可能會推遲或取消預期的降息，從而減少金融市場的流動性。由於比特幣並不產生收益，因此較高的利率使其相較於美國國債甚至現金存款不再具吸引力。 這一動態與 2020-2021 年低利率、流動性驅動的環境形成鮮明對比，那個時候加密貨幣蓬勃發展。因此，宏觀趨勢再次成爲影響加密貨幣表現的主要驅動因素。 ### **監管和傳統金融的角色**  盡管關稅和通脹主導了短期前景，但監管變化同樣至關重要。全球監管機構正在加強對市場的審查，而 SEC 和 CFTC（商品期貨交易委員會）最近採取了一些對行業有利的舉措，**在或多或少中暗示了美國的監管態度。**與此同時，傳統金融機構加速了對加密貨幣的採用，也在逐步認識到它作爲多樣化資產類別的潛力。 **「市場並不害怕極端的關稅措施，而是正在適應特朗普的談判策略。」** 這意味着，雖然短期內波動性較大，但長期投資者可能會在價格下跌時繼續積累比特幣和其他加密貨幣。 ## **Pt.3.關於未來** 加密貨幣將會再次成爲宏觀經濟的一部分，不再獨立於傳統市場的波動。經濟政策、央行決策和地緣政治事件都直接影響數字資產的表現。 隨着通脹、利率和貿易政策主導着金融市場的動態，數字資產不再脫離更廣泛的經濟環境。機構資金現在已經視主要加密貨幣爲傳統金融領域的一部分，意味着監管變化和全球經濟趨勢將塑造加密貨幣的軌跡。 在接下來的 3-6 個月裏，預計市場在消化關稅更新、聯準會政策決策以及即將出臺的監管措施時將繼續面臨波動。問題不在於加密貨幣是否會與宏觀經濟脫鉤，而是它如何應對這一新現實。目前真正重要的包括宏觀事件以及特朗普在監管方面所說的內容。市場正在對貿易政策、利率預期和監管決策做出劇烈反應，而這些因素，可能會在接下來的幾個月裏塑造整個行業的發展軌跡。 ## **Pt.4.一些思考** 我們理想的技術烏托邦的墮落根源，本質是**資本的入侵**。早期，加密市場是個小衆烏托邦，玩家不過是些技術宅和自由主義者，資金量小得可憐，外部世界無心涉足。那時候，比特幣還是個孤島，靠着社區的狂熱自轉。可自從它市值衝破萬億，華爾街的禿鷲便聞到了血腥味。機構資金猶如潮水一樣湧進來，ETF 申請如雨後春筍，對沖基金帶着槓杆殺入，硬生生將這個小池塘變成了資本的狩獵場。 **結果如何？** 聯準會一揮手，市場那所剩無幾的尊嚴便一無是處。2022 年加息週期，比特幣從 6 萬跌到 2 萬，恰似被抽了脊梁的男兒，連帶着整個幣圈血流成河。2023 年降息預期一抬頭，價格又開始回暖，散戶們歡呼雀躍，仿佛忘了自己不過是棋盤上的卒子。這還何談「自由貨幣」？分**明是被全球金融體系套上鎖鏈的奴隸，一舉一動取決於主子的臉色。** 更可氣的是，加密市場對宏觀信號的反應還特別「下作」。美股跌幅度爲 5% 時，它可以跌 15%，好似受驚的兔子到處亂竄；聯準會放個鴿派暗示，山寨幣一天翻倍，猶如打了雞血的賭徒。 這種「放大鏡效應」暴露了它的本質：**一個沒長大的市場，骨子裏仍是情緒化交易的玩物。**流動性敏感度高是原因之一——資金進出快，槓杆玩得狠，一有風吹草動就炸鍋。 但更深層的問題是，它壓根沒自己的根。**沒了技術敘事，沒了獨立價值，剩下的只有投機者的貪婪和恐懼。** 看着那些 KOL，天天在 X 上喊單，散戶跟風跑得比誰都快，**結果又如何？** 機構割完一波韭菜，散戶還在舔着傷口喊「信仰」。 這哪裏是放大鏡，分明是投機者的哈哈鏡，**把人性最醜陋的一面照得清清楚楚。** 可有人還天真地辯解：這說明加密被主流接受了，成了資產類別的一員，多好啊！ **可不可笑？** 這種「接受」不過是**資本的馴化**，加密**從反叛者變成了體制的幫兇**。未來就算熬過寒冬，找到自己的節奏無非是癡人說夢。只要聯準會的貨幣政策還是全球經濟的指揮棒，加密市場就只能繼續當個放大鏡，**放大恐慌，放大貪婪，唯獨放大不了它當年的理想。** **它早就不是那個讓你心動的少年，而是個被現實打得滿地找牙的失敗者。**
加密市場——被宏觀經濟闖入的烏托邦
撰文：Musol
前言：仍記得比特幣剛火起來的時候，那是一個讓人腎上腺素飆升的年代，圈子裏的人口口皆是「去中心化革命」，仿佛握着未來的鑰匙。可如今又是如何，打開任何加密社群，滿屏都是「聯準會加息基點幾何」、「CPI 數據超預期如何」。
我們曾經憧憬的加密市場怎麼就從技術烏托邦墮落成了宏觀經濟的應聲蟲？
一個自詡要顛覆舊世界的資產類別，現在卻好似一個沒骨氣的跟班，天天盯着鮑威爾的嘴討生活，真是可悲又可笑。
Pt.1.加密市場的宏觀色彩由何而來？
我們都深知，加密市場作爲金融領域的新興力量，其發展與宏觀經濟政策的變動緊密相連。在全球經濟一體化的大背景下，宏觀經濟政策的風吹草動，都可能在加密市場掀起驚濤駭浪。比特幣，作爲加密市場的龍頭，其價格走勢常常會被視爲市場的風向標，而它的波動又與宏觀經濟政策的調整息息相關。聯準會的貨幣政策、各國政府的財政政策以及國際政治局勢的變化，都在不同程度上影響着市場的資金流向、情緒和市場預期。
2023 - 2024 ：聯準會降息與市場波動
以比特幣的減半週期作爲時間參考，聯準會的降息週期原本預期在 23 年 Q4 開啓。然而，拜登政府爲了維持經濟的表面繁榮，採取了一系列非常規手段。通過放開非法移民就業，增加了勞動力市場的供給，使得就業數據看起來較爲可觀；同時擴大政府僱員規模，進一步扭曲了非農數據。這些措施使得聯準會在 23 年 Q4 硬抗着不降息，試圖營造經濟穩定增長的假象。
但美國財政部爲了給拜登的凱恩斯主義政策籌集資金，需要大量發行美債。這導致 10 年期美債收益率出現了一波陡斜率下行。這一變化爲加密市場帶來了意想不到的機遇，造就了橫跨 23 年 Q4 和 24 年 Q1 的季節性牛市。在這段時間裏，加密市場的資金活躍度大幅提升，比特幣等主流加密貨幣的價格也隨之水漲船高。投資者們紛紛湧入市場，期待在這場牛市中分得一杯羹。
進入 24 年 Q2，市場情況發生了逆轉。隨着財政部發債速度的收斂，市場資金的供給減少。同時，全球非美國家的系統風險爆發，如東大房市的不穩定和日本債市的動蕩，使得投資者的避險需求急劇上升。在這種情況下，美元、美債和黃金成爲了投資者眼中的緊俏品，大量資金從加密市場流出，尋求更安全的避風港。再加上 Q2 風險市場無行情的歷史傳統，整個加密市場進入了蕭條期，價格下跌，交易量萎縮，投資者信心受到嚴重打擊。
2024 - 2025 ：選情、降息與市場矛盾
到了 24 年 Q3，爲了挽救拜登 / 哈裏斯的選情，聯準會不得不開啓降息進程。然而，市場卻出現了一種奇葩現象，10 年期美債收益率不僅沒有隨着降息而下降，反而反向強勢漲，出現了一邊降低名義利率一邊真實利率接近歷史新高的情況。這種異常現象使得加密市場的行情變得更加復雜。24 年 Q4 的行情並非由外部熱錢驅動，而是受到 「特朗普交易」 疊加秋季躁動的影響。從特朗普當選美國總統開始，市場情緒被極大地調動起來，各種與特朗普相關的概念幣層出不窮。而當特朗普發行同名 Meme 幣時，更是掏空了鏈上流動性，使得市場資金緊張，價格波動加劇。
當時間來到了 25 年 Q1，市場的主要矛盾已經發生了根本性的轉變。不再是非農、CPI 等數據與聯準會預期管理的矛盾，而是白宮、政府效率部與聯準會之間的矛盾。這一矛盾的影響極爲劇烈，加上 DeepSeek 刺破美國 AI 霸權，引發了市場對美國科技實力和經濟前景的擔憂。這種恐慌情緒導致大量投資者拋售美債，美債遭遇了一波極速拋售。然而，這次由恐慌情緒導致的真實利率下降，並沒有像往常一樣促進春季行情的發生，反而促使大量資金外流。投資者們對市場的不確定性感到恐懼，紛紛撤回資金，尋求更安全的投資渠道。
無論是現在還是未來，我們亦是見證，亦是預見，加密市場不再是一個資產類別的孤島。它們再次深刻地與宏觀經濟力量和監管變化交織成了新的棋盤，在未來，主導加密貨幣市場的將會是監管和宏觀經濟，而不是行業內的微觀經濟或行業發展。
Pt.2.爲何加密市場會對關稅做出反應？
貿易戰帶來的恐慌與風險規避
「關稅引發的貿易戰恐懼通常很快會消退，但在此期間，投資者通過黃金、國債和美元進行對沖。」
全球貿易戰的威脅讓投資者紛紛逃離風險資產。傳統金融投資者將比特幣視爲高風險資產，紛紛轉向更安全的資產，如黃金、債券和美元。典型的風險規避交易正在上演，加密貨幣自然而然地被歸入了這一範疇。
通脹和利率再次成爲焦點
關稅提高了進口商品的成本，可能導致通貨膨脹上升。如果通脹持續高企，聯準會可能會推遲或取消預期的降息，從而減少金融市場的流動性。由於比特幣並不產生收益，因此較高的利率使其相較於美國國債甚至現金存款不再具吸引力。
這一動態與 2020-2021 年低利率、流動性驅動的環境形成鮮明對比，那個時候加密貨幣蓬勃發展。因此，宏觀趨勢再次成爲影響加密貨幣表現的主要驅動因素。
監管和傳統金融的角色
盡管關稅和通脹主導了短期前景，但監管變化同樣至關重要。全球監管機構正在加強對市場的審查，而 SEC 和 CFTC（商品期貨交易委員會）最近採取了一些對行業有利的舉措，**在或多或少中暗示了美國的監管態度。**與此同時，傳統金融機構加速了對加密貨幣的採用，也在逐步認識到它作爲多樣化資產類別的潛力。
「市場並不害怕極端的關稅措施，而是正在適應特朗普的談判策略。」
這意味着，雖然短期內波動性較大，但長期投資者可能會在價格下跌時繼續積累比特幣和其他加密貨幣。
Pt.3.關於未來
加密貨幣將會再次成爲宏觀經濟的一部分，不再獨立於傳統市場的波動。經濟政策、央行決策和地緣政治事件都直接影響數字資產的表現。
隨着通脹、利率和貿易政策主導着金融市場的動態，數字資產不再脫離更廣泛的經濟環境。機構資金現在已經視主要加密貨幣爲傳統金融領域的一部分，意味着監管變化和全球經濟趨勢將塑造加密貨幣的軌跡。
在接下來的 3-6 個月裏，預計市場在消化關稅更新、聯準會政策決策以及即將出臺的監管措施時將繼續面臨波動。問題不在於加密貨幣是否會與宏觀經濟脫鉤，而是它如何應對這一新現實。目前真正重要的包括宏觀事件以及特朗普在監管方面所說的內容。市場正在對貿易政策、利率預期和監管決策做出劇烈反應，而這些因素，可能會在接下來的幾個月裏塑造整個行業的發展軌跡。
Pt.4.一些思考
我們理想的技術烏托邦的墮落根源，本質是資本的入侵。早期，加密市場是個小衆烏托邦，玩家不過是些技術宅和自由主義者，資金量小得可憐，外部世界無心涉足。那時候，比特幣還是個孤島，靠着社區的狂熱自轉。可自從它市值衝破萬億，華爾街的禿鷲便聞到了血腥味。機構資金猶如潮水一樣湧進來，ETF 申請如雨後春筍，對沖基金帶着槓杆殺入，硬生生將這個小池塘變成了資本的狩獵場。
結果如何？
聯準會一揮手，市場那所剩無幾的尊嚴便一無是處。2022 年加息週期，比特幣從 6 萬跌到 2 萬，恰似被抽了脊梁的男兒，連帶着整個幣圈血流成河。2023 年降息預期一抬頭，價格又開始回暖，散戶們歡呼雀躍，仿佛忘了自己不過是棋盤上的卒子。這還何談「自由貨幣」？分明是被全球金融體系套上鎖鏈的奴隸，一舉一動取決於主子的臉色。
更可氣的是，加密市場對宏觀信號的反應還特別「下作」。美股跌幅度爲 5% 時，它可以跌 15%，好似受驚的兔子到處亂竄；聯準會放個鴿派暗示，山寨幣一天翻倍，猶如打了雞血的賭徒。
這種「放大鏡效應」暴露了它的本質：**一個沒長大的市場，骨子裏仍是情緒化交易的玩物。**流動性敏感度高是原因之一——資金進出快，槓杆玩得狠，一有風吹草動就炸鍋。
但更深層的問題是，它壓根沒自己的根。沒了技術敘事，沒了獨立價值，剩下的只有投機者的貪婪和恐懼。
看着那些 KOL，天天在 X 上喊單，散戶跟風跑得比誰都快，結果又如何？
機構割完一波韭菜，散戶還在舔着傷口喊「信仰」。
這哪裏是放大鏡，分明是投機者的哈哈鏡，把人性最醜陋的一面照得清清楚楚。
可有人還天真地辯解：這說明加密被主流接受了，成了資產類別的一員，多好啊！
可不可笑？
這種「接受」不過是資本的馴化，加密從反叛者變成了體制的幫兇。未來就算熬過寒冬，找到自己的節奏無非是癡人說夢。只要聯準會的貨幣政策還是全球經濟的指揮棒，加密市場就只能繼續當個放大鏡，放大恐慌，放大貪婪，唯獨放大不了它當年的理想。
它早就不是那個讓你心動的少年，而是個被現實打得滿地找牙的失敗者。