方舟投資｜從「滾動式衰退」到 AI 生產力復甦：美國經濟正在醞釀結構性反轉？

每逢「就業報告星期五」，市場總是屏息以待經濟走勢的蛛絲馬跡。近期，美國經濟似乎走在一條不尋常的軌道上，儘管總體數據尚未顯示全面衰退，但多個產業早已步入寒冬。方舟投資創辦人 Cathie Wood 深度解讀其發布的投資信件內容，揭示經濟的「滾動式衰退」、企業的勞工囤積行為、AI 與自動化的雙刃劍角色，以及為何當前低迷的情緒可能是創新經濟復甦的前奏。

勞動力囤積現象：企業仍在撐，但壓力正在醞釀

儘管就業報告表面看來穩健，但這份分析指出企業仍未大規模裁員的原因並非經濟強勁，而是「COVID 之後的勞動力恐慌」使企業不願輕易放人。除非企業獲利率開始顯著下滑，否則裁員潮暫時不會發生。然而，若預期中的通縮趨勢實現，邊際壓力將迫使企業加速用資本（如自動化）替代人力。

自動化與 AI：創造工作？還是取代工作？

儘管自動化與 AI 技術引發大量「失業恐慌」，該信件強調歷史證明科技最終是淨創造就業的力量。農業自動化的例子就是最佳證明，未來 AI 與機器人將提升整體生產力，長遠有利經濟與勞動市場。

滾動式衰退的真相：產業一個接一個「落後」

這場「看不見的衰退」其實已進行多年。從房市、汽車製造、製造業到資本設備支出，皆已陷入停滯甚至萎縮。高端消費者與政府支出原本是撐起經濟的最後兩根支柱，如今也開始動搖。

房市：受到高利率影響，房屋銷售量從高峰暴跌約 39%，卡在超低利率的房貸用戶無力換屋。

汽車：在疫情與關稅政策夾擊下，銷量短暫反彈後再度轉跌。

製造業與資本支出：持續低迷，創下擴張以來的最弱表現。

小企業與低收入者：信心比疫情期間更低

小企業樂觀指數跌破 COVID 時期水準，接近 2008 金融危機時的低點。消費者信心也普遍下滑，尤其低收入族群更是深陷悲觀情緒，甚至預期未來失業風險高漲。

利率與貨幣政策：史上最激進升息周期的後遺症

美聯儲在 16 個月內將利率提升 22 倍，堪稱歷史首次。儘管起點利率極低（0.25%），這種幅度的跳升仍對企業與消費者造成巨大衝擊，也間接促成所謂的滾動式衰退。隨著利率壓力頂峰已過，市場預期今年將出現最多四次降息。

殖利率倒掛：衰退的經典預兆再現

歷史數據顯示，每當殖利率曲線倒掛後不久，幾乎都伴隨經濟衰退。這次倒掛持續時間更長，如今曲線開始恢復正常，反而是衰退可能已在發生的訊號之一。

通縮即將登場？市場訊號紛紛指向價格下滑

不論是消費者物價的領先指標「True Inflation CPI」，還是貨幣流通速度，皆顯示經濟壓力正在累積。尤其中國經濟疲弱與出口通縮，可能把全球拉進通縮環境。這將限制美聯儲再度緊縮的空間，反而為成長型資產提供契機。

三大逆風解除？創新股價值浮現

這封信認為阻礙創新型投資策略的三大逆風：高利率、市場集中度與高估值，正逐步消散。

利率：進入降息週期，利好成長股。

市場集中：過去由「六大科技股」主導的牛市，未來將擴展至更多「真正的創新者」。

估值壓力減緩：創新類股票的本益比已大幅回落，接近歷史低點，顯示「創新股正在打折中」。

比特幣 vs 黃金：誰才是避險資產？

黃金近期價格飆升，顯示市場尋求安全資產。但比特幣與科技股同步回調，顯示其仍被視為風險性資產。儘管如此，比特幣價格長期趨勢仍強，預期在風險偏好回升時將重新領漲。

從生產力復甦走出滾動式衰退？

這份長達數十頁的經濟與市場觀察總結了過去三年看似健康、實則滾動衰退的景象，並指出人工智慧與新科技可能引發新一輪生產力革命與通縮環境，為真正的創新型企業與投資者鋪出康莊大道。未來數月，就看經濟與市場如何回應這場結構性轉折。

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