Mã hóa ngành công nghiệp thách thức và triển vọng tương lai

Năm 2022 là một năm đầy thách thức đối với ngành mã hóa. Từ sự sụp đổ của Luna đến việc 3AC bị thanh lý, và rồi đến sự sụp đổ của đế chế FTX, một loạt các sự kiện tiêu cực đã khiến toàn ngành chìm trong bóng tối.

Đối mặt với những thất bại này, chúng ta cần suy nghĩ một cách bình tĩnh, rút ra bài học từ đó, và đưa ra những phán đoán lý trí về tương lai của ngành. Gần đây, trong một buổi họp riêng, nhiều chuyên gia dày dạn kinh nghiệm đã thảo luận sâu sắc về các chủ đề nóng như sự kiện FTX, nội dung bao gồm phân tích các sự kiện thiên nga đen, thay đổi quyết định của các tổ chức tập trung, dự đoán thị trường trong tương lai, và nhiều khía cạnh khác, rất đáng để chúng ta tham khảo.

Ba lần sự kiện thiên nga đen, gây ra khủng hoảng sàn giao dịch

Năm 2022, ngành mã hóa đã trải qua ba sự kiện thiên nga đen lớn: sự sụp đổ của Luna, sự phá sản của 3AC và sự đóng cửa của FTX. Sức tàn phá và phạm vi ảnh hưởng của những sự kiện này vượt xa mọi thứ trước đây. Truy nguồn gốc, chúng ta phát hiện ra rằng hạt giống của khủng hoảng đã được gieo từ lâu: Vấn đề của FTX có thể bắt nguồn từ sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ cho thấy sự thiếu hụt của FTX xuất phát từ thời kỳ sớm hơn.

Sự sụp đổ nhanh chóng của Luna là một ví dụ điển hình của một trò lừa đảo Ponzi: Thị trường bất thường gây ra tình trạng rút tiền ồ ạt, dẫn đến việc giá trị vốn hóa thị trường hàng chục tỷ biến mất ngay lập tức. Nhiều tổ chức tập trung không chuẩn bị đủ, phải đối mặt với rủi ro lớn, như 3AC đã chuyển từ quỹ phòng hộ không rủi ro thành những con bạc một chiều.

Vào tháng 6, nhiều tổ chức nắm giữ các vị thế không đối xứng, đòn bẩy cao để mua Bitcoin và Ethereum, dẫn đến việc cho vay lẫn nhau giữa các tổ chức. Sau khi Ethereum hợp nhất vào tháng 9, thị trường xuất hiện dấu hiệu phục hồi, nhưng sự sụp đổ bất ngờ của FTX lại gây ra sự hoảng loạn.

Sự kiện FTX đã từ một cuộc cạnh tranh thương mại bình thường biến thành một thảm họa. Vấn đề tài chính của Sam đã được phơi bày, dẫn đến việc rút tiền ồ ạt, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ nhanh chóng của đế chế FTX.

Những sự kiện thiên nga đen này đã phơi bày một số vấn đề đáng để suy ngẫm:

1. Các tổ chức cũng có thể phá sản. Nhiều tổ chức lớn ở Bắc Mỹ có sự hiểu lầm về quản lý rủi ro, dẫn đến phản ứng dây chuyền. Tính truyền tải của tín dụng không có bảo đảm giữa các tổ chức là rất mạnh.

2. Đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng sẽ bị ảnh hưởng nặng nề trong tình huống cực đoan. Tính thanh khoản của thị trường thiếu nghiêm trọng, nhiều đội ngũ buộc phải chuyển đổi tài sản có tính thanh khoản cao thành tài sản có tính thanh khoản thấp.

3. Đội ngũ quản lý tài sản phải đối mặt với cú sốc. Họ thu được lợi nhuận thông qua việc vay mượn và phát hành mã thông báo, tích lũy một lượng lớn tài sản vay mượn và sản phẩm phái sinh, chịu ảnh hưởng trong điều kiện thị trường cực đoan.

Những vấn đề này đều chỉ ra rủi ro hoạt động của các tổ chức tập trung. Sự kiện FTX đánh dấu sự suy tàn của các sàn giao dịch tập trung. Toàn cầu đang cực kỳ hoang mang về tính thiếu minh bạch của tiền mã hóa, đặc biệt là các sàn giao dịch tập trung.

Nguyên nhân chính là do thế giới mã hóa thiếu cơ chế lưu trữ bên thứ ba hợp lý để quản lý tài sản của người dùng, không thể chống lại điểm yếu của bản chất con người của người quản lý sàn giao dịch. Trong tương lai, cần học hỏi từ tài chính truyền thống, tách biệt sàn giao dịch, công ty chứng khoán và lưu ký, và đưa ra quy định.

Tổ chức trung ương: Từ "lớn mà không ngã" đến con đường tái xây dựng

Cuộc khủng hoảng lần này không chỉ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch, mà còn lan rộng đến các tổ chức tập trung khác. Nguyên nhân chính là họ đã bỏ qua rủi ro từ đối tác giao dịch (, đặc biệt là rủi ro từ sàn giao dịch ). "Quá lớn để sụp đổ" từng là ấn tượng mà FTX để lại, giống như những gì SuZhu đã nói trước khi Luna sụp đổ.

Thế giới tài chính truyền thống có người cho vay cuối cùng, nhưng thế giới mã hóa thì không. Sự minh bạch của blockchain dẫn đến việc khủng hoảng lan rộng nhanh chóng. Đây là một con dao hai lưỡi: nó làm tăng tốc độ vỡ bong bóng, nhưng cũng khiến nhà đầu tư gần như không có thời gian ứng phó.

Trong tương lai, các sàn giao dịch tập trung có thể suy giảm thành cầu nối giữa tiền pháp định và thế giới mã hóa, xử lý các vấn đề như KYC và gửi tiền. Ngược lại, tài chính phi tập trung trên chuỗi có triển vọng hơn. Với sự tiến bộ trong hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng, tài chính phi tập trung và các sàn giao dịch phái sinh sẽ dần dần nổi lên.

Các tổ chức trung ương cần phải xây dựng lại sau khủng hoảng. Chìa khóa là nắm giữ quyền sở hữu tài sản. Một giải pháp khả thi là sử dụng công nghệ ví dựa trên MPC để tương tác với sàn giao dịch, thông qua sự phối hợp của bên thứ ba và ký kết với sàn giao dịch để chuyển nhượng và giao dịch tài sản một cách an toàn, giới hạn giao dịch trong một khoảng thời gian ngắn, giảm thiểu rủi ro đối tác.

Tài chính phi tập trung: Tìm kiếm cơ hội trong khủng hoảng

Khi các tổ chức tập trung bị ảnh hưởng nặng nề, tình hình của tài chính phi tập trung ( DeFi ) có tốt hơn không?

Với việc dòng vốn lớn chảy ra ngoài và môi trường vĩ mô tăng lãi suất, DeFi đang phải đối mặt với cú sốc lớn. Hiện tại, tổng lợi suất của DeFi thấp hơn trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, còn phải xem xét đến rủi ro an ninh của hợp đồng thông minh. Đối với những nhà đầu tư trưởng thành, triển vọng của DeFi không mấy lạc quan.

Nhưng thị trường vẫn đang ấp ủ sự đổi mới. Sàn giao dịch phái sinh phi tập trung đang dần nổi lên, và các chiến lược thu nhập cố định cũng đang nhanh chóng phát triển. Với việc giải quyết các vấn đề về hiệu suất của chuỗi công khai, cách tương tác và hình thức thực hiện của DeFi có thể sẽ có những đột phá mới.

Thị trường hiện đang ở giai đoạn nhạy cảm: các nhà tạo lập thị trường mã hóa gặp thiệt hại dẫn đến thiếu hụt nghiêm trọng về tính thanh khoản, và thao túng thị trường thường xảy ra. Các tài sản có tính thanh khoản tốt hơn trong giai đoạn đầu hiện dễ bị thao túng, sự kết hợp giữa các giao thức DeFi có thể dẫn đến phản ứng dây chuyền.

Trong môi trường này, chiến lược đầu tư có thể sẽ bảo thủ hơn. Một số đội ngũ ưa thích việc thu được lợi nhuận ổn định thông qua Staking, đồng thời phát triển hệ thống giám sát thời gian thực các bất thường trên chuỗi để nâng cao hiệu quả hoạt động.

Sự đảo chiều của thị trường cần sự tác động của cả yếu tố bên trong và bên ngoài

Lần biến động thị trường trước chủ yếu xuất phát từ việc các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào năm 2017. Hiện tại, có thể phải đợi đến khi lãi suất giảm đến một mức độ nhất định, tiền nóng mới quay trở lại thị trường mã hóa, thì thị trường gấu mới kết thúc.

Ước tính sơ bộ cho thấy, tổng chi phí của toàn bộ ngành mã hóa mỗi ngày nằm trong khoảng từ hàng chục triệu đến 100 triệu USD. Trong khi đó, dòng tiền vào trên chuỗi hiện tại thấp hơn nhiều so với chi phí này, cho thấy thị trường vẫn đang ở giai đoạn cạnh tranh về tài sản.

Sự đảo ngược thị trường cần hai điều kiện: Kết thúc tăng lãi suất của môi trường vĩ mô bên ngoài, và xuất hiện ứng dụng killer mới bên trong. Xét đến sự hợp nhất của Ethereum và sự giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024, thời gian còn lại cho những đột phá đổi mới trong ngành không nhiều. Nếu các yếu tố nội bộ và bên ngoài không thể kịp thời đến, đợt thị trường gấu này có thể vượt qua chu kỳ 4 năm truyền thống và trở nên kéo dài hơn.

Chúng ta cần giữ bình tĩnh, điều chỉnh chiến lược đầu tư và kỳ vọng để đối phó với nhiều sự không chắc chắn hơn. Là những người tham gia trong ngành mã hóa, chúng ta nên thực tế, trở thành những người xây dựng thực sự, chứ không phải là những người đứng ngoài lỡ mất cơ hội.