Công nghệ cốt lõi trong lĩnh vực tài chính Web3: Phân tích cơ chế AMM

Trong bối cảnh hiện tại của ngành Web3, các sản phẩm liên quan đến tài chính phi tập trung ( DeFi ) đang chiếm ưu thế. Trong đó, tự động làm thị trường ( AMM ) như một phần quan trọng, đang thúc đẩy mạnh mẽ sự đổi mới và cải cách trong lĩnh vực tài chính Web3. Bài viết này sẽ tập trung vào một số thực hiện AMM quan trọng trong hệ sinh thái Solana, nhằm cung cấp một số tham khảo cho các nhà cung cấp thanh khoản ( LP ) khi lựa chọn chiến lược đầu tư.

AMM ( CPMM )

CPMM là một trong những phương pháp triển khai AMM cơ bản nhất. Lấy ví dụ về AMM dựa trên tích hằng số do một nền tảng giao dịch nào đó phát hành, nguyên tắc cốt lõi là giữ cho tích số cung cấp của hai loại token trong bể là không đổi, tức là X * Y = k.

Khi người dùng thêm thanh khoản vào bể, hệ thống sẽ tự động tạo tài khoản liên kết cho ví của người dùng và phát hành LP Token, dùng để chứng minh tỷ lệ phần trăm của người dùng trong bể cụ thể. Những LP Token này sẽ bị hủy bỏ khi người dùng rút thanh khoản.

Chương trình trên chuỗi của CPMM được phát triển bằng Anchor. Trong quá trình giao dịch, khi người dùng trao đổi token sẽ kích hoạt các lệnh liên quan đến swap. Lấy ví dụ về việc trao đổi USDC và token TRUMP, hệ thống sẽ thực hiện thông qua hồ TRUMP-USDC. AMM trong hệ sinh thái Solana có thể sử dụng trực tiếp Token Account để biểu thị LP, không cần phải triển khai hợp đồng mới như trên Ethereum.

Trong các thao tác swap cụ thể, hệ thống sẽ tính toán số lượng token có thể trao đổi dựa trên công thức tích không đổi. Công thức tính là:

(X + ΔX)(Y - ΔY) = XY

Trong đó, ΔY đại diện cho số lượng token mục tiêu mà người dùng có thể nhận được, phương pháp tính toán là:

ΔY = (ΔX * Y) / (X + ΔX)

Cần lưu ý rằng phép tính này không bao gồm phí giao dịch, vì phí giao dịch đã được khấu trừ trong logic trước đó.

Tập trung thanh khoản AMM ( CLMM )

CLMM là một dạng triển khai AMM khác được một nền tảng giao dịch giới thiệu, với thiết kế tương tự như phiên bản V3 của một DEX nổi tiếng. CLMM cho phép thiết lập nhiều mức phí cho mỗi cặp token và tạo ra các bể thanh khoản tương ứng.

Một trong những đặc điểm lớn của CLMM là cho phép nhà cung cấp thanh khoản chọn một khoảng giá cụ thể khi bơm tiền vào. Cơ chế này khiến cho tiền chỉ được phân phối trong khoảng đã chọn, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. LP có thể chọn cung cấp thanh khoản cho cả hai loại token trong bể, hoặc chỉ cung cấp thanh khoản một bên, tương tự như lệnh giới hạn trong tài chính truyền thống.

Nói chung, đối với các bể có biến động giá nhỏ, LP có xu hướng chọn khoảng giá nhỏ hơn; trong khi đối với các bể có biến động mạnh, họ có xu hướng chọn khoảng giá lớn hơn. Mục đích của việc này là để tránh giá hiện tại rời xa khoảng đã chọn, từ đó giảm thiểu tổn thất vô thường.

Cần lưu ý rằng, mặc dù thanh khoản tập trung có thể cải thiện hiệu suất sử dụng vốn, nhưng nó cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng quản lý tài chính của LP. LP cần quản lý thanh khoản của mình một cách tích cực hơn, nếu không có thể phải chịu tổn thất không thường xuyên nghiêm trọng do biến động thị trường.

Nhà tạo lập thị trường thanh khoản động ( DLMM )

DLMM là sản phẩm AMM được phát hành bởi một nền tảng nào đó, nó cũng thuộc một biến thể của DEX V3 nổi tiếng nào đó và có nhiều điểm tương đồng với CLMM. DLMM cũng cho phép LP tập trung quỹ trong một khoảng nhất định gần mức giá hiện tại, nhưng trong việc thực hiện cụ thể có một số đổi mới và cung cấp một số tính năng đặc trưng.

DLMM đã giới thiệu khái niệm "Bin", tức là chia các khoảng giá thành nhiều đoạn nhỏ. Nếu giao dịch xảy ra trong cùng một Bin, các nhà giao dịch sẽ được hưởng giao dịch không trượt giá, điều này có thể tăng đáng kể khối lượng giao dịch và tỷ lệ thành công, lý thuyết có thể mang lại nhiều thu nhập phí giao dịch hơn cho LP.

Trong DLMM, các token trong bể cũng phân bố ở hai bên giá hiện tại. Trong Bin đã kích hoạt hiện tại có hai loại token, trong khi các Bin khác chỉ chứa một loại token duy nhất. Khi một loại token trong Bin đang kích hoạt giảm xuống còn zero, hệ thống sẽ tự động đặt các Bin liền kề thành trạng thái kích hoạt mới, từ đó thúc đẩy sự thay đổi giá trong bể.

DLMM cung cấp cho LP ba chiến lược thanh khoản: Spot, Curve và Bid Ask. Chiến lược Spot phù hợp với hầu hết các bể thanh khoản; chiến lược Curve phù hợp hơn cho các bể có biến động giá nhỏ, như cặp stablecoin; chiến lược Bid Ask thì phù hợp cho các bể có biến động giá lớn, nhưng chiến lược này thường yêu cầu LP điều chỉnh vị thế thường xuyên, và yêu cầu khả năng phán đoán thị trường cao.

Kết luận

Là một phần quan trọng của lĩnh vực tài chính Web3, AMM đang thúc đẩy sự phổ biến và phát triển của tài chính phi tập trung thông qua cơ chế độc đáo và sự đổi mới liên tục. Với sự tiến bộ công nghệ và sự hoàn thiện của hệ sinh thái, AMM dự kiến sẽ đóng vai trò lớn hơn trong tương lai, tiếp tục thay đổi bức tranh tài chính truyền thống. Đối với các nhà tham gia, việc hiểu sâu về các đặc điểm và rủi ro của các cơ chế AMM khác nhau sẽ giúp đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.