BTC tháng 5 thiết lập kỷ lục lịch sử mới, thị trường có thể dao động chờ giảm lãi suất

Tác giả: Nhà phân tích blockchain

Sau khi phục hồi vào tháng Tư, ba chỉ số chính của Mỹ tiếp tục tăng mạnh trong tháng Năm, BTC đã đạt đến mức cao kỷ lục mới.

Mặc dù "cuộc chiến thuế quan đối đẳng" đã có phần giảm bớt, nhưng vẫn chưa đạt được bước tiến đột phá trong việc đạt được thỏa thuận. "Cuộc chiến Nga-Ukraine" vẫn đang giằng co giữa đàm phán và tấn công.

Tuy nhiên, dòng tiền vào mạnh mẽ, dòng vào của ETF giao ngay BTC đã vượt qua 2,7 tỷ đô la. Những người nắm giữ lâu dài gần đạt đỉnh, lượng nắm giữ trên sàn giao dịch liên tục giảm, cung cầu BTC rất mạnh.

Về chính sách, dự luật dự trữ BTC cấp bang của Mỹ đã đạt được bước đột phá lịch sử. Các dự luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua bằng cuộc bỏ phiếu của Thượng viện.

Dữ liệu việc làm của Mỹ mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Đây có thể là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường mạnh lên. Nhưng cuộc chiến thuế quan vẫn chưa kết thúc, nỗi lo về trái phiếu Mỹ do khủng hoảng trần nợ chưa được giải tỏa, diễn biến của cổ phiếu Mỹ và BTC trong tháng này đã bao gồm những kỳ vọng lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ dao động để loại bỏ sự không chắc chắn, chờ đợi việc cắt giảm lãi suất trong quý ba.

Tài chính vĩ mô: Đòn thuế có thể thúc đẩy "suy thoái nhẹ" của nền kinh tế Mỹ

Cục diện địa chính trị toàn cầu, cùng với hệ thống dân chủ của Mỹ cuối cùng đã khiến kỳ vọng thị trường trở lại hợp lý, chào đón sự phục hồi liên tục, tạo ra mức giá lạc quan nhất.

Xuất hiện liên tiếp "cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" ba lần giết, gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường tài chính Mỹ, cộng với sự phản đối mạnh mẽ từ giới doanh nghiệp, cuộc chiến thuế nhanh chóng bước vào giai đoạn thứ hai "đàm phán" vào tháng Năm và bắt đầu bước vào giai đoạn thứ ba, đạt được thỏa thuận thuế đầu tiên với Vương quốc Anh.

Vào đầu tháng 5, Mỹ và Trung Quốc đã tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, tạm dừng cuộc chiến thuế quan gay gắt kéo dài hơn một tháng giữa hai nước. Vào ngày 12 tháng 5, cả hai bên đã phát hành một tuyên bố chung, cam kết sẽ giảm thuế cao đã áp đặt trong 90 ngày tới và cho biết sẽ tiếp tục đàm phán về quan hệ kinh tế thương mại. Trong ngày hôm đó, chỉ số S&P 500 đã tăng vọt 3,26%.

Vào đầu tháng 4, với việc cuộc chiến thuế quan "hạ nhiệt", thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu một đợt phục hồi lớn, cơ bản lấy lại mức giảm kể từ khi cuộc chiến thuế quan bắt đầu. Đến tháng 5, với việc Mỹ và Trung Quốc chính thức bắt đầu đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ đang bế tắc lại nhận được động lực, tiếp tục tăng lên. Đến ngày 31, chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng tháng là 9.56%, 6.15% và 3.94%.

Sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ trong tháng Tư có thể được coi là phản ánh việc kết thúc bán tháo do hoảng loạn và sự làm dịu trong cuộc chiến thuế quan, là sự định giá nhanh chóng sau khi hoàn thành giai đoạn đầu của cuộc chiến thuế quan. Sự tăng trưởng trong tháng Năm có nghĩa là sự định giá lạc quan cho giai đoạn hai (đàm phán). Chỉ dựa trên thông tin hiện có, sự định giá này là đầy đủ và lạc quan. Trước khi có tiến triển mới trong cuộc chiến thuế quan, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất và cuộc chiến "Nga-Ukraine" có thêm tiến triển, việc tiếp tục định giá cao lên một cách mạnh mẽ là không thận trọng.

Giá cả của tháng Năm đã bao gồm sự thể hiện "mạnh mẽ" tương đối của nền kinh tế và việc làm Mỹ.

Dữ liệu kinh tế được công bố vào cuối tháng 5 cho thấy, nền kinh tế Mỹ trong quý đầu tiên giảm 0,2% theo tỷ lệ hàng năm. Dữ liệu này so với giá trị ban đầu được công bố trước đó (giảm 0,3%) đã được điều chỉnh nhẹ, nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã bị tổn hại nhất định do ảnh hưởng của chi tiêu tiêu dùng và nhập khẩu từ đầu năm.

Sau khi bị đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu GDP đã ghi nhận sự phục hồi. Một số dữ liệu cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại trên trục số không, và đến cuối tháng 5 đạt 3.8%, thể hiện tâm lý lạc quan sau khi cuộc chiến thuế quan giảm bớt.

Dữ liệu lạm phát được công bố vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm giảm liên tiếp 3 tháng xuống mức thấp 2,15%, PCE lõi giảm xuống 2,52%, là mức thấp nhất kể từ khi dịch bệnh bắt đầu, đang dần tiến gần đến 2% mà Cục Dự trữ Liên bang mong đợi.

Dữ liệu việc làm vượt qua kỳ vọng của thị trường. Đầu tháng Năm, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố, trong tháng Tư năm 2024, số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 177.000 người, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 138.000 người. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5 năm 2025, số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp là 240.000 người, tăng 14.000 người so với tuần trước đó (đã điều chỉnh là 226.000 người), cao hơn kỳ vọng của thị trường là 230.000 người. Sự thể hiện mạnh mẽ của dữ liệu việc làm, một mặt đã xóa bỏ nghi ngờ của thị trường về suy thoái kinh tế Hoa Kỳ, mặt khác cũng khiến Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát" của mình.

Trong cuộc họp chính sách tháng này, Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định ngừng tăng lãi suất trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù trong thời gian "cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối đều giảm", Cục Dự trữ Liên bang đã phát đi một số tuyên bố "bồ câu" để trấn an thị trường, nhưng sau khi thị trường tài chính ổn định, họ tiếp tục giữ nguyên chính sách dưới áp lực lớn và nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do thuế quan có thể dẫn đến sự tăng trở lại của dữ liệu lạm phát.

Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường tài chính, cùng với cuộc chiến thuế vẫn chưa kết thúc và lạm phát có thể tăng trở lại, đã khiến thị trường đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khó có thể khởi động lại việc cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất cho thấy các nhà giao dịch đặt cược rằng Mỹ chỉ sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, lần lượt vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Kỳ vọng này thực tế đã "kìm hãm" không gian tăng mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ và tài sản tiền điện tử do dòng tiền thúc đẩy.

Dựa trên dữ liệu và tình hình hiện tại, dự kiến thị trường chứng khoán Mỹ và BTC sẽ duy trì dao động trong 2 tháng tới, cho đến khi dự đoán giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và BTC đạt mức cao kỷ lục mới. Nhận định này bao gồm kết thúc lạc quan của cuộc chiến thuế quan, cũng như sự suy thoái tương đối "ôn hòa" của nền kinh tế Mỹ.

Mỹ ghi nhận mức giảm GDP Q1 là -0,21%, trong khi sự sụt giảm niềm tin tiêu dùng và sự hỗn loạn của thị trường do cuộc chiến thương mại trong Q2 có thể dẫn đến sự giảm nhẹ GDP Q2, đạt tiêu chuẩn "suy thoái nhẹ". Do đó, việc bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.

Tài sản tiền điện tử: Dòng vốn mạnh mẽ thúc đẩy BTC thiết lập kỷ lục lịch sử mới

Vào tháng Năm, BTC bắt đầu ở mức 94182.55 USD, kết thúc ở mức 104645.87 USD, tăng 10463.33 USD tương đương 11.11% trong suốt tháng, biên độ dao động 19.79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.

Về mặt chỉ báo kỹ thuật, giá BTC đã trở lại "khu vực đáy" (90000~110000 USD) vào tháng Tư, sau đó đã thiết lập kỷ lục cao nhất lịch sử là 112000 USD và tăng vọt lên trên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".

Trong môi trường lãi suất cao, các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa tạo thành lực mua quyết định thực sự, thực tế là kể từ tháng 3 năm ngoái, số địa chỉ BTC mới hàng ngày đã giảm xuống mức thấp.

Trong đợt phục hồi từ đáy kể từ tháng Tư, sức mạnh quyết định đến từ các tổ chức.

Dựa trên dữ liệu thông báo của một công ty, họ đã tăng cường nắm giữ 133850 đồng từ năm 2025, tổng số nắm giữ của họ đã đạt 580250 đồng.

Từ tháng 1 năm 2024, 11 quỹ ETF BTC đã được phê duyệt, vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Mỹ đã thông qua các dự luật liên quan, tài sản tiền điện tử và công nghệ blockchain dần được Mỹ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, tài sản tiền điện tử đại diện là BTC đã trở nên phổ biến hơn ở Mỹ.

Vào tháng 3 năm 2025, Mỹ thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược", sử dụng khoảng 200.000 Bitcoin do chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.

Sau đó, hơn 20 bang của Mỹ bắt đầu đề xuất các điều luật liên bang về dự trữ Bitcoin. Yêu cầu này cũng đã có bước đột phá vào tháng 5. Vào ngày 7 tháng 5, Thống đốc New Hampshire đã ký luật, trở thành bang đầu tiên ở Mỹ chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược. Luật này cho phép Bộ trưởng Tài chính bang đầu tư tối đa 5% quỹ của chính phủ bang vào tiền điện tử. Các dự luật liên bang về dự trữ Bitcoin của Texas và Arizona cũng đã được bỏ phiếu tại Thượng viện, gửi đến thống đốc của hai bang chờ ký hiệu lực.

Trong lĩnh vực blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự thảo luật quy định phát triển stablecoin đã được thông qua bằng hình thức bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, mở đường cho việc ký kết cuối cùng của dự luật này. Cùng tháng, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự luật vào ngày 21 để thiết lập chế độ cấp phép cho nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.

Nhiều ngân hàng lớn ở Mỹ đang khám phá khả năng hợp tác để phát hành một đồng stablecoin chung. Hiện tại có nhiều ngân hàng lớn tham gia.

Quy mô phát hành vượt quá 2400 tỷ USD của stablecoin sẽ bước vào kỷ nguyên phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng cao sẽ trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được áp dụng rộng rãi, và rất có thể sẽ trở thành ứng dụng sát thủ đầu tiên vượt qua 1 tỷ người dùng trong lĩnh vực Web3. Điều này đã đặt nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là nền tảng hợp đồng thông minh.

Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành lĩnh vực công nghệ mà Mỹ phải chiếm lĩnh. Cảm xúc đầu tư và đầu cơ do xu hướng này gây ra đang lan rộng. Nhiều công ty đang khởi động kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác (như ETH, SOL).

Mở rộng các trường hợp sử dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích bởi sự đột phá về tuân thủ, đã trở thành động lực chính cho sự tăng giá của BTC và các tài sản tiền điện tử khác.

Vốn: Giá cả lạc quan + Mở rộng mạnh mẽ

Trong quá trình thị trường chứng khoán Mỹ sụt giảm mạnh vào tháng 3 và tháng 4, dòng vốn vào ETF BTC giao ngay đã dừng lại đột ngột, dẫn đến việc BTC điều chỉnh theo thị trường chứng khoán Mỹ hơn 30% (đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này). Tuy nhiên, từ tháng 4 và tháng 5, cùng với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, lực mua ETF BTC giao ngay cũng đã mạnh mẽ phục hồi, với các dòng vốn lần lượt vào 605 triệu và 2.775 triệu USD, thúc đẩy BTC lấy lại toàn bộ mức giảm và thiết lập mức cao kỷ lục mới là 112.000 USD.

Về stablecoin (không phải tất cả đều được sử dụng cho giao dịch tiền điện tử), cũng đã gia tăng, lần lượt đạt 5.375 và 5.567 tỷ USD vào tháng 4 và tháng 5, nhưng so với sự biến động của quỹ trong kênh ETF BTC giao ngay thì tương đối nhỏ.

Trước đó, chúng tôi đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ các quỹ trong thị trường sang quỹ ETF BTC và các tổ chức tương tự. Các tổ chức này thể hiện đặc tính đầu cơ dài hạn, lý do phía sau là BTC và tài sản tiền điện tử đang liên tục đạt được những bước đột phá trong chính sách tại Mỹ. Đây vừa là lý do BTC có thể nhanh chóng phục hồi và vượt qua Nasdaq để thiết lập mức cao lịch sử vào tháng Tư và tháng Năm, cũng như là cơ sở logic hỗ trợ có thể nhìn thấy trong dài hạn trong thị trường.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá quá lạc quan về cuộc chiến thuế quan và có thể ngụ ý rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không xảy ra suy thoái mạnh. Hiện tại, Mỹ khó có thể phá vỡ mức cao mới, và sự dao động là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các tổ chức vẫn đang tiếp tục đầu tư, nhưng ETF BTC giao ngay khó có thể thoát khỏi xu hướng độc lập so với chỉ số Nasdaq, do đó, trong ngắn và trung hạn, việc kỳ vọng BTC phá vỡ mức cao mới là quá lạc quan.

Cấu trúc chip: Số lượng BTC trong sàn giao dịch tiếp tục giảm

Trong đợt giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn BTC một lần nữa bắt đầu tăng cường giữ, một cách khách quan đã đóng vai trò như một bộ cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.

Đến cuối tháng 5, quy mô nắm giữ dài hạn đạt 14.4199 triệu đồng ở gần điểm cao lịch sử, trong khi đó quy mô tồn kho của các sàn giao dịch tập trung đang giảm liên tục, hiện chỉ còn 2.9882 triệu đồng, gần mức vào cuối tháng 11 năm 2020.

Trong chu kỳ trước, khi thanh khoản tăng vọt, việc các nhà đầu tư dài hạn chọn bán đã khách quan kiềm chế đà tăng giá, nhưng trong chu kỳ này, khi giá giảm, các nhà đầu tư dài hạn sẽ làm chậm việc bán ra hoặc thậm chí chuyển sang mua thêm, chu kỳ này cũng không phải là ngoại lệ.

Khác với các chu kỳ trước, việc "bán tháo thứ hai" của những nhà đầu tư lớn trong quá khứ thường kết thúc thị trường tăng giá, nhưng lần này sau "bán tháo thứ hai", thị trường đã chọn tiếp tục đi lên. Chúng tôi hiểu rằng sự thay đổi này là do sự tham gia của các tổ chức vào cấu trúc của những nhà đầu tư lớn, từ đó dẫn đến sự thay đổi trong diễn biến thị trường. Liệu sự thay đổi này có phải là vĩnh viễn?