Báo cáo EMC Labs tháng 2: Dự báo suy thoái kinh tế Mỹ tái xuất hiện, Bitcoin gặp tổn thất nhưng đón nhận cơ hội phân bổ
Kinh tế toàn cầu, đặc biệt là tình hình tài chính vĩ mô của Mỹ đã có một bước ngoặt kịch tính.
Dữ liệu lạm phát của Mỹ tăng lên, lòng tin của người tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng, khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá lại cho khả năng suy thoái kinh tế, dẫn đến việc ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhanh chóng giảm xuống gần đường trung bình 120 ngày.
Vốn bắt đầu áp dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh, vàng cũng xuất hiện dấu hiệu đạt đỉnh.
Do ảnh hưởng từ thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin trước đó đã sẵn sàng bùng nổ nhưng trong tuần cuối cùng của tháng 2 đã phá vỡ mức hỗ trợ và giảm mạnh, trải qua đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này và khoản lỗ lớn nhất trong một tuần.
Phân tích cho rằng, diễn biến này về bản chất là sự điều chỉnh của kỳ vọng lạc quan trước đó. Dựa trên khả năng tự điều chỉnh của chính sách Mỹ và triển vọng phát triển lâu dài của thị trường tiền điện tử, hiện tại Bitcoin có thể đang đón nhận cơ hội tốt để phân bổ trung và dài hạn, có thể xem xét mua vào từng phần trên cơ sở thận trọng.
Tài chính vĩ mô: Nỗi lo suy thoái kinh tế thúc đẩy thị trường giảm, có thể sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn
Dữ liệu kinh tế và việc làm mà chính phủ Mỹ công bố vào tháng 2, cùng với chính sách thuế quan thay đổi liên tục, đã trở thành hai yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng thị trường tài chính vĩ mô và thị trường tiền điện tử gần đây.
Dữ liệu việc làm cốt lõi được công bố vào ngày 7 tháng 2 cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 1 đã tăng 143.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến là 170.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4%, thấp hơn một chút so với dự kiến là 4,1%. Sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế Mỹ.
Dữ liệu CPI được công bố vào ngày 12 tháng 2 cho thấy, chỉ số CPI tháng 1 đạt 0,5%, vượt xa kỳ vọng 0,3%, cũng cao hơn mức 0,4% của tháng 12 năm ngoái, đẩy tỷ lệ năm lên 3%, vượt qua kỳ vọng 2,9%. Dữ liệu lạm phát của Mỹ đã tăng trở lại trong ba tháng liên tiếp, củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang có thể hoãn việc cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi đối mặt với rủi ro suy thoái kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang cũng có thể khó thay đổi lập trường chính sách của mình.
Vào ngày 21 tháng 2, chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 2 do Đại học Michigan công bố đạt 64.7, thấp hơn mức ban đầu là 67.8, đạt mức thấp nhất trong 15 tháng. Niềm tin tiêu dùng tiếp tục suy giảm, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của doanh nghiệp.
Những dữ liệu tiêu cực vượt quá mong đợi cuối cùng đã ảnh hưởng đến sự tự tin của thị trường. Ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều giảm mạnh trong ngày.
Chứng khoán Mỹ, sau hai năm tăng mạnh và ở mức cao lịch sử, tiếp tục giảm trong tuần tiếp theo, xóa bỏ toàn bộ mức tăng của tháng này. Chỉ số Nasdaq giảm 3.97% trong tháng, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 1.58% trong tháng, chỉ số S&P 500 giảm 1.42% trong tháng, và chỉ số Russell 2000 đại diện cho các doanh nghiệp nhỏ giảm mạnh 5.45%. Cả chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều giảm xuống dưới đường trung bình 120 ngày.
Đối với các nhà giao dịch, khi đối mặt với tình trạng lạm phát tiếp tục tăng trở lại và dấu hiệu về tình trạng việc làm có thể xấu đi, bóng ma "suy thoái kinh tế" lại bao trùm, việc giảm bớt vị thế mua có thể trở thành lựa chọn tối ưu.
Ngoài việc dữ liệu kinh tế và việc làm xấu đi, sự biến động của chính sách thuế quan cũng khiến thị trường cảm thấy hỗn loạn và bi quan. Vào cuối tháng 1, đã công bố việc tăng thuế đối với hàng hóa từ nhiều quốc gia, sau đó lại nhiều lần điều chỉnh thời gian và phạm vi thực hiện. Thị trường ban đầu xem chính sách thuế quan như một biện pháp đàm phán, nhưng bây giờ sắp được thực hiện và có thể trở thành một yếu tố quan trọng làm tăng lạm phát. Điều này có thể vượt quá mong đợi của thị trường, khiến tâm lý bi quan của các nhà giao dịch càng tăng cao.
"Cuộc đàm phán Nga-Ukraine" có khả năng duy nhất ảnh hưởng tích cực đến lạm phát và giảm lãi suất đã có tiến triển tốt trong phần lớn thời gian tháng Hai, nhưng vào cuối tháng, hai tổng thống của hai nước đã có một cuộc xung đột kịch tính trong cuộc họp báo tại Nhà Trắng, dẫn đến việc thỏa thuận khoáng sản dự kiến ký kết bị hủy bỏ. Các lãnh đạo châu Âu đã bày tỏ sự ủng hộ đối với Ukraine, và có thể rằng sự rạn nứt giữa Mỹ và châu Âu sẽ tiếp tục sâu sắc hơn. Cuộc xung đột đã rơi vào bế tắc lại nổi lên sóng gió, và có vẻ khó có thể kết thúc trong thời gian ngắn. Do đó, kỳ vọng về việc giảm lạm phát thông qua việc kết thúc xung đột và tăng sản lượng dầu đã bị giảm sút mạnh.
Kể từ tháng 11 năm ngoái, thị trường đã bắt đầu "giao dịch lạc quan" dựa trên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Giờ đây, với dữ liệu việc làm yếu kém, lạm phát ở mức cao và chính sách thuế quan gia tăng kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của thị trường bắt đầu đảo ngược, rời bỏ giao dịch lạc quan để chuyển sang định giá "suy thoái kinh tế". Dựa trên logic này, sự sụt giảm của ba chỉ số chứng khoán có thể chỉ là khởi đầu.
Kể từ giữa tháng 1, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã liên tục giảm, từ mức cao nhất 4,809% xuống còn 4,210%. Sự thay đổi đáng kể của "neo giá" này phản ánh sự đánh giá lại của thị trường vốn về rủi ro suy thoái kinh tế.
Cùng với sự phục hồi của lạm phát, dấu hiệu suy thoái kinh tế và sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, thị trường một lần nữa nóng lên với kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất trong năm nay, số lần dự kiến tăng từ 1 lần lên 2 lần. Từ góc độ kỹ thuật, chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều đã phá vỡ đường trung bình 120 ngày. Xét về tình hình nghiêm trọng hiện tại, nếu kỳ vọng của thị trường về việc giảm lãi suất không nhận được phản hồi tích cực, có thể tiếp tục giảm trong ngắn hạn.
Tài sản mã hóa: Mức hỗ trợ bị phá vỡ, cơ hội phân bổ trung và dài hạn xuất hiện
Vào tháng 2, giá mở cửa của Bitcoin là 102414.05 USD, giá đóng cửa là 84293.73 USD, cao nhất là 102781.65 USD, thấp nhất là 78167.81 USD, giảm 17.69% trong cả tháng, giảm 18113.53 USD, biên độ dao động 24.03%. Từ đỉnh cao, mức giảm lớn nhất là 28.52%, lập kỷ lục mức hồi phục lớn nhất trong chu kỳ này (kể từ tháng 1 năm 2023).
Cần lưu ý rằng, mức giảm trong cả tháng tập trung vào tuần cuối, sự sụt giảm đột ngột trong thời gian ngắn đã khiến thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn cực độ. Tương ứng với mức giảm lớn nhất của chu kỳ, chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, là mức thấp nhất kể từ đầu chu kỳ này, gần sát với mức 6 điểm khi một dự án nổi tiếng nào đó sụp đổ trong giai đoạn thị trường gấu của chu kỳ trước.
Xét về mặt kỹ thuật, các mức hỗ trợ được hình thành trước đó đã bị phá vỡ hiệu quả, điều này cũng phản ánh sự trở lại của tâm lý lạc quan trước đó trên thị trường chứng khoán Mỹ. Các "đường xu hướng tăng đầu tiên" và "đường xu hướng tăng thứ hai" mà trước đây đã được chú ý đều bị phá vỡ nhanh chóng trong thời gian ngắn. Vào cuối tháng, giá Bitcoin đóng cửa gần đường trung bình 200 ngày.
Ngoài việc liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, đợt sụt giảm mạnh trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử trong tháng này cũng liên quan đến những sự kiện tiêu cực bên trong thị trường.
Vào ngày 14 tháng 2, Tổng thống Argentina đã quảng bá một loại tiền điện tử trên mạng xã hội, gây ra cơn sốt đầu cơ và đẩy giá trị thị trường của nó lên tới 4,5 tỷ USD. Sau đó, người sáng lập đã rút tiền khỏi quỹ giao dịch, dẫn đến việc giá coin sụp đổ nhanh chóng, khiến các nhà đầu tư chịu thiệt hại nặng nề.
Vào ngày 21 tháng 2, những kẻ tình nghi là hacker đã lợi dụng lỗ hổng kỹ thuật của một sàn giao dịch để đánh cắp hơn 400.000 ETH và stETH, với tổng giá trị vượt quá 1,5 tỷ USD, trở thành vụ tấn công lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử tính theo USD.
Vào ngày 23 tháng 2, một hợp đồng đã bị tấn công, số tiền bị đánh cắp lên tới hơn 49 triệu đô la.
Ngoài ra, vào ngày 1 tháng 3, do việc phá sản và thanh lý của một sàn giao dịch tiền mã hóa, một loại token sẽ được mở khóa, đạt 11,2 triệu đồng, tổng giá trị khoảng 2 tỷ USD. Quy mô mở khóa đạt 2,29% tổng phát hành của loại token này, thúc đẩy giá của nó giảm hơn 50% trong suốt tháng trong bối cảnh thị trường yếu.
Phân tích cho rằng, sự sụt giảm lớn nhất trong chu kỳ thị trường tiền điện tử xảy ra vào tháng 2 là do sự suy giảm của thị trường chứng khoán Mỹ do kỳ vọng suy thoái kinh tế, cũng có thể hiểu là sự điều chỉnh giá đối với tâm lý lạc quan trước đó. Dựa trên mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin lý thuyết có thể giảm xuống khoảng 73000 đô la, nhưng xem xét sự thay đổi chính sách có tác động tích cực đến cơ bản của Bitcoin vượt xa so với thị trường chứng khoán Mỹ, do đó xác suất đạt được mức đáy giảm lý thuyết này là khá thấp. Chu kỳ vẫn đang tiếp tục, dựa trên khả năng tự điều chỉnh chính sách và triển vọng phát triển dài hạn của thị trường tiền điện tử, hiện tại Bitcoin có thể đang đón nhận cơ hội tốt cho việc phân bổ trung và dài hạn, có thể xem xét việc mua vào từng phần trên cơ sở thận trọng.
Dòng tiền: Quỹ ETF rút vốn mạnh, trở thành nguyên nhân trực tiếp gây giảm giá
Khi tâm lý lạc quan giảm nhiệt, dòng tiền vào thị trường tiền điện tử trong tháng Hai đã giảm mạnh. Sự chậm lại của dòng tiền này ảnh hưởng lẫn nhau với sự giảm giá, cuối cùng dẫn đến việc giá Bitcoin giảm mạnh sau khi ổn định lâu ở mức khoảng 96000 USD trong tuần cuối cùng của tháng Hai. Quy mô dòng tiền vào trong tháng Hai giảm mạnh xuống còn 2.111 triệu USD.
Phân tích sâu về các loại vốn khác nhau, phát hiện rằng vốn của stablecoin có thái độ trái ngược với vốn của Bitcoin Spot ETF. Kênh stablecoin đã ghi nhận dòng vào 5,3 tỷ USD trong suốt tháng, trong khi dòng ra của kênh ETF lên tới 3,249 tỷ USD.
Trong các báo cáo trước đây, đã nhiều lần chỉ ra rằng ETF giao ngay Bitcoin đã nắm giữ quyền định giá Bitcoin trong ngắn và trung hạn, vì vậy xu hướng giá Bitcoin thể hiện sự liên kết cao với xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.
Trong tháng này, dòng chảy ra của quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã vượt quá 3,2 tỷ USD, trở thành nguyên nhân bên ngoài trực tiếp nhất dẫn đến sự giảm giá, lập kỷ lục bán ra tháng lớn nhất kể từ khi niêm yết. Xu hướng của Bitcoin trong thời gian tới chủ yếu phụ thuộc vào sự cải thiện của kỳ vọng kinh tế Mỹ và dòng vốn quay trở lại của quỹ ETF Bitcoin.
Phân tích chip: Nhà đầu tư ngắn hạn trở thành lực lượng bán chính
Kể từ khi đợt bán tháo mới bắt đầu vào đầu tháng 10 năm 2024, 1.12 triệu Bitcoin đã chuyển từ trạng thái nắm giữ lâu dài sang trạng thái nắm giữ ngắn hạn. Điều kiện cần thiết để kết thúc một chu kỳ thị trường bò là quy mô Bitcoin đang hoạt động tăng đến một mức độ nhất định rồi cạn kiệt thanh khoản, dẫn đến xu hướng tăng bị phá vỡ hoàn toàn.
Xem xét sự tích lũy và sụt giảm trong tháng 2, những người nắm giữ lâu dài đã giữ được trạng thái kiềm chế cực độ, chỉ bán ra 7271 đồng. Thực tế, những người nắm giữ lâu dài hiện tại đã hoàn toàn phớt lờ mức giá trong khoảng 89000~110000 USD, chọn tiếp tục giữ coin.
Trong tuần cuối cùng của tháng 2, các chip thua lỗ bị chuyển nhượng chủ yếu đến từ các nhà đầu tư ngắn hạn. Theo phân tích dữ liệu trên chuỗi, cho đến ngày 24 tháng 2, các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn kiên trì, nhưng vào ngày 25 đã xảy ra tình trạng bán tháo quy mô lớn, chỉ riêng các nhà đầu tư ngắn hạn trên chuỗi đã ghi nhận khoản lỗ 255 triệu USD trong ngày. Đây là ngày có khoản lỗ lớn thứ hai trong vòng này, chỉ sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (lỗ trên chuỗi 362 triệu). Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi các nhà đầu tư ngắn hạn trải qua các khoản lỗ lớn với quy mô tương tự, thị trường thường chào đón đáy tạm thời.
Phân tích sâu trên chuỗi cho thấy, kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng 78000~89000 đô la đã tăng 564920.06 coin, trong khi số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng 89000~110000 đô la đã giảm 412875.03 coin.
Khoảng 89000~110000 đô la đã hình thành trong khoảng thời gian từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay, những người nắm giữ trong khoảng này thuộc về nhóm nhà đầu tư ngắn hạn điển hình. Việc bán tháo mã của các nhà đầu tư ngắn hạn chịu lỗ, cố gắng xây dựng đáy trung hạn, cũng củng cố khoảng 73000~89000 mà có ít mã.
Kết luận
Trong báo cáo tháng 1, chúng tôi nhấn mạnh "sự không chắc chắn lớn nhất từ bên ngoài đến từ phản ứng dây chuyền do kỳ vọng giảm lãi suất và nguồn cung tiền tệ sau khi chính sách kinh tế được thực thi. Một khi tính thanh khoản của tiền bị hạn chế, độ biến động sẽ tăng vọt."
Nỗi lo này đã trở thành sự thật.
Theo phân tích, việc bán tháo tài sản thua lỗ chủ yếu đến từ các nhà đầu tư ngắn hạn, trong khi những người nắm giữ lâu dài đã âm thầm giảm tốc độ bán tháo và tiếp tục giữ coin. Đánh giá hiện tại của thị trường bò chỉ đang ở trạng thái điều chỉnh, chứ không phải là chuyển sang gấu.
Chúng tôi cho rằng sự kiện điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ Bitcoin diễn ra vào tháng 2, nguyên nhân là do cổ phiếu Mỹ ở mức cao lịch sử đã điều chỉnh giá để phản ánh "kỳ vọng về suy thoái kinh tế", dẫn đến việc dòng vốn của quỹ ETF Bitcoin bị rút ra ồ ạt. Động lực chuyển biến cũng sẽ đến từ sự chuyển hướng kỳ vọng của thị trường cổ phiếu Mỹ và sự phục hồi xu hướng.
Cấu trúc nội bộ tương đối ổn định, thị trường Bitcoin và tiền điện tử vẫn hoạt động trong quy luật chu kỳ, sự giảm giá ngắn hạn có thể mang lại cơ hội phân bổ trung và dài hạn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin gặp khó khăn, dự báo suy thoái kinh tế Mỹ tái xuất hiện, cơ hội định vị trung và dài hạn trở nên rõ ràng.
Báo cáo EMC Labs tháng 2: Dự báo suy thoái kinh tế Mỹ tái xuất hiện, Bitcoin gặp tổn thất nhưng đón nhận cơ hội phân bổ
Kinh tế toàn cầu, đặc biệt là tình hình tài chính vĩ mô của Mỹ đã có một bước ngoặt kịch tính.
Dữ liệu lạm phát của Mỹ tăng lên, lòng tin của người tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng, khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá lại cho khả năng suy thoái kinh tế, dẫn đến việc ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhanh chóng giảm xuống gần đường trung bình 120 ngày.
Vốn bắt đầu áp dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh, vàng cũng xuất hiện dấu hiệu đạt đỉnh.
Do ảnh hưởng từ thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin trước đó đã sẵn sàng bùng nổ nhưng trong tuần cuối cùng của tháng 2 đã phá vỡ mức hỗ trợ và giảm mạnh, trải qua đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này và khoản lỗ lớn nhất trong một tuần.
Phân tích cho rằng, diễn biến này về bản chất là sự điều chỉnh của kỳ vọng lạc quan trước đó. Dựa trên khả năng tự điều chỉnh của chính sách Mỹ và triển vọng phát triển lâu dài của thị trường tiền điện tử, hiện tại Bitcoin có thể đang đón nhận cơ hội tốt để phân bổ trung và dài hạn, có thể xem xét mua vào từng phần trên cơ sở thận trọng.
Tài chính vĩ mô: Nỗi lo suy thoái kinh tế thúc đẩy thị trường giảm, có thể sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn
Dữ liệu kinh tế và việc làm mà chính phủ Mỹ công bố vào tháng 2, cùng với chính sách thuế quan thay đổi liên tục, đã trở thành hai yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng thị trường tài chính vĩ mô và thị trường tiền điện tử gần đây.
Dữ liệu việc làm cốt lõi được công bố vào ngày 7 tháng 2 cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 1 đã tăng 143.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến là 170.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4%, thấp hơn một chút so với dự kiến là 4,1%. Sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế Mỹ.
Dữ liệu CPI được công bố vào ngày 12 tháng 2 cho thấy, chỉ số CPI tháng 1 đạt 0,5%, vượt xa kỳ vọng 0,3%, cũng cao hơn mức 0,4% của tháng 12 năm ngoái, đẩy tỷ lệ năm lên 3%, vượt qua kỳ vọng 2,9%. Dữ liệu lạm phát của Mỹ đã tăng trở lại trong ba tháng liên tiếp, củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang có thể hoãn việc cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi đối mặt với rủi ro suy thoái kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang cũng có thể khó thay đổi lập trường chính sách của mình.
Vào ngày 21 tháng 2, chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 2 do Đại học Michigan công bố đạt 64.7, thấp hơn mức ban đầu là 67.8, đạt mức thấp nhất trong 15 tháng. Niềm tin tiêu dùng tiếp tục suy giảm, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của doanh nghiệp.
Những dữ liệu tiêu cực vượt quá mong đợi cuối cùng đã ảnh hưởng đến sự tự tin của thị trường. Ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều giảm mạnh trong ngày.
Chứng khoán Mỹ, sau hai năm tăng mạnh và ở mức cao lịch sử, tiếp tục giảm trong tuần tiếp theo, xóa bỏ toàn bộ mức tăng của tháng này. Chỉ số Nasdaq giảm 3.97% trong tháng, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 1.58% trong tháng, chỉ số S&P 500 giảm 1.42% trong tháng, và chỉ số Russell 2000 đại diện cho các doanh nghiệp nhỏ giảm mạnh 5.45%. Cả chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều giảm xuống dưới đường trung bình 120 ngày.
Đối với các nhà giao dịch, khi đối mặt với tình trạng lạm phát tiếp tục tăng trở lại và dấu hiệu về tình trạng việc làm có thể xấu đi, bóng ma "suy thoái kinh tế" lại bao trùm, việc giảm bớt vị thế mua có thể trở thành lựa chọn tối ưu.
Ngoài việc dữ liệu kinh tế và việc làm xấu đi, sự biến động của chính sách thuế quan cũng khiến thị trường cảm thấy hỗn loạn và bi quan. Vào cuối tháng 1, đã công bố việc tăng thuế đối với hàng hóa từ nhiều quốc gia, sau đó lại nhiều lần điều chỉnh thời gian và phạm vi thực hiện. Thị trường ban đầu xem chính sách thuế quan như một biện pháp đàm phán, nhưng bây giờ sắp được thực hiện và có thể trở thành một yếu tố quan trọng làm tăng lạm phát. Điều này có thể vượt quá mong đợi của thị trường, khiến tâm lý bi quan của các nhà giao dịch càng tăng cao.
"Cuộc đàm phán Nga-Ukraine" có khả năng duy nhất ảnh hưởng tích cực đến lạm phát và giảm lãi suất đã có tiến triển tốt trong phần lớn thời gian tháng Hai, nhưng vào cuối tháng, hai tổng thống của hai nước đã có một cuộc xung đột kịch tính trong cuộc họp báo tại Nhà Trắng, dẫn đến việc thỏa thuận khoáng sản dự kiến ký kết bị hủy bỏ. Các lãnh đạo châu Âu đã bày tỏ sự ủng hộ đối với Ukraine, và có thể rằng sự rạn nứt giữa Mỹ và châu Âu sẽ tiếp tục sâu sắc hơn. Cuộc xung đột đã rơi vào bế tắc lại nổi lên sóng gió, và có vẻ khó có thể kết thúc trong thời gian ngắn. Do đó, kỳ vọng về việc giảm lạm phát thông qua việc kết thúc xung đột và tăng sản lượng dầu đã bị giảm sút mạnh.
Kể từ tháng 11 năm ngoái, thị trường đã bắt đầu "giao dịch lạc quan" dựa trên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Giờ đây, với dữ liệu việc làm yếu kém, lạm phát ở mức cao và chính sách thuế quan gia tăng kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của thị trường bắt đầu đảo ngược, rời bỏ giao dịch lạc quan để chuyển sang định giá "suy thoái kinh tế". Dựa trên logic này, sự sụt giảm của ba chỉ số chứng khoán có thể chỉ là khởi đầu.
Kể từ giữa tháng 1, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã liên tục giảm, từ mức cao nhất 4,809% xuống còn 4,210%. Sự thay đổi đáng kể của "neo giá" này phản ánh sự đánh giá lại của thị trường vốn về rủi ro suy thoái kinh tế.
Cùng với sự phục hồi của lạm phát, dấu hiệu suy thoái kinh tế và sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, thị trường một lần nữa nóng lên với kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất trong năm nay, số lần dự kiến tăng từ 1 lần lên 2 lần. Từ góc độ kỹ thuật, chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều đã phá vỡ đường trung bình 120 ngày. Xét về tình hình nghiêm trọng hiện tại, nếu kỳ vọng của thị trường về việc giảm lãi suất không nhận được phản hồi tích cực, có thể tiếp tục giảm trong ngắn hạn.
Tài sản mã hóa: Mức hỗ trợ bị phá vỡ, cơ hội phân bổ trung và dài hạn xuất hiện
Vào tháng 2, giá mở cửa của Bitcoin là 102414.05 USD, giá đóng cửa là 84293.73 USD, cao nhất là 102781.65 USD, thấp nhất là 78167.81 USD, giảm 17.69% trong cả tháng, giảm 18113.53 USD, biên độ dao động 24.03%. Từ đỉnh cao, mức giảm lớn nhất là 28.52%, lập kỷ lục mức hồi phục lớn nhất trong chu kỳ này (kể từ tháng 1 năm 2023).
Cần lưu ý rằng, mức giảm trong cả tháng tập trung vào tuần cuối, sự sụt giảm đột ngột trong thời gian ngắn đã khiến thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn cực độ. Tương ứng với mức giảm lớn nhất của chu kỳ, chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, là mức thấp nhất kể từ đầu chu kỳ này, gần sát với mức 6 điểm khi một dự án nổi tiếng nào đó sụp đổ trong giai đoạn thị trường gấu của chu kỳ trước.
Xét về mặt kỹ thuật, các mức hỗ trợ được hình thành trước đó đã bị phá vỡ hiệu quả, điều này cũng phản ánh sự trở lại của tâm lý lạc quan trước đó trên thị trường chứng khoán Mỹ. Các "đường xu hướng tăng đầu tiên" và "đường xu hướng tăng thứ hai" mà trước đây đã được chú ý đều bị phá vỡ nhanh chóng trong thời gian ngắn. Vào cuối tháng, giá Bitcoin đóng cửa gần đường trung bình 200 ngày.
Ngoài việc liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, đợt sụt giảm mạnh trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử trong tháng này cũng liên quan đến những sự kiện tiêu cực bên trong thị trường.
Vào ngày 14 tháng 2, Tổng thống Argentina đã quảng bá một loại tiền điện tử trên mạng xã hội, gây ra cơn sốt đầu cơ và đẩy giá trị thị trường của nó lên tới 4,5 tỷ USD. Sau đó, người sáng lập đã rút tiền khỏi quỹ giao dịch, dẫn đến việc giá coin sụp đổ nhanh chóng, khiến các nhà đầu tư chịu thiệt hại nặng nề.
Vào ngày 21 tháng 2, những kẻ tình nghi là hacker đã lợi dụng lỗ hổng kỹ thuật của một sàn giao dịch để đánh cắp hơn 400.000 ETH và stETH, với tổng giá trị vượt quá 1,5 tỷ USD, trở thành vụ tấn công lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử tính theo USD.
Vào ngày 23 tháng 2, một hợp đồng đã bị tấn công, số tiền bị đánh cắp lên tới hơn 49 triệu đô la.
Ngoài ra, vào ngày 1 tháng 3, do việc phá sản và thanh lý của một sàn giao dịch tiền mã hóa, một loại token sẽ được mở khóa, đạt 11,2 triệu đồng, tổng giá trị khoảng 2 tỷ USD. Quy mô mở khóa đạt 2,29% tổng phát hành của loại token này, thúc đẩy giá của nó giảm hơn 50% trong suốt tháng trong bối cảnh thị trường yếu.
Phân tích cho rằng, sự sụt giảm lớn nhất trong chu kỳ thị trường tiền điện tử xảy ra vào tháng 2 là do sự suy giảm của thị trường chứng khoán Mỹ do kỳ vọng suy thoái kinh tế, cũng có thể hiểu là sự điều chỉnh giá đối với tâm lý lạc quan trước đó. Dựa trên mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin lý thuyết có thể giảm xuống khoảng 73000 đô la, nhưng xem xét sự thay đổi chính sách có tác động tích cực đến cơ bản của Bitcoin vượt xa so với thị trường chứng khoán Mỹ, do đó xác suất đạt được mức đáy giảm lý thuyết này là khá thấp. Chu kỳ vẫn đang tiếp tục, dựa trên khả năng tự điều chỉnh chính sách và triển vọng phát triển dài hạn của thị trường tiền điện tử, hiện tại Bitcoin có thể đang đón nhận cơ hội tốt cho việc phân bổ trung và dài hạn, có thể xem xét việc mua vào từng phần trên cơ sở thận trọng.
Dòng tiền: Quỹ ETF rút vốn mạnh, trở thành nguyên nhân trực tiếp gây giảm giá
Khi tâm lý lạc quan giảm nhiệt, dòng tiền vào thị trường tiền điện tử trong tháng Hai đã giảm mạnh. Sự chậm lại của dòng tiền này ảnh hưởng lẫn nhau với sự giảm giá, cuối cùng dẫn đến việc giá Bitcoin giảm mạnh sau khi ổn định lâu ở mức khoảng 96000 USD trong tuần cuối cùng của tháng Hai. Quy mô dòng tiền vào trong tháng Hai giảm mạnh xuống còn 2.111 triệu USD.
Phân tích sâu về các loại vốn khác nhau, phát hiện rằng vốn của stablecoin có thái độ trái ngược với vốn của Bitcoin Spot ETF. Kênh stablecoin đã ghi nhận dòng vào 5,3 tỷ USD trong suốt tháng, trong khi dòng ra của kênh ETF lên tới 3,249 tỷ USD.
Trong các báo cáo trước đây, đã nhiều lần chỉ ra rằng ETF giao ngay Bitcoin đã nắm giữ quyền định giá Bitcoin trong ngắn và trung hạn, vì vậy xu hướng giá Bitcoin thể hiện sự liên kết cao với xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.
Trong tháng này, dòng chảy ra của quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã vượt quá 3,2 tỷ USD, trở thành nguyên nhân bên ngoài trực tiếp nhất dẫn đến sự giảm giá, lập kỷ lục bán ra tháng lớn nhất kể từ khi niêm yết. Xu hướng của Bitcoin trong thời gian tới chủ yếu phụ thuộc vào sự cải thiện của kỳ vọng kinh tế Mỹ và dòng vốn quay trở lại của quỹ ETF Bitcoin.
Phân tích chip: Nhà đầu tư ngắn hạn trở thành lực lượng bán chính
Kể từ khi đợt bán tháo mới bắt đầu vào đầu tháng 10 năm 2024, 1.12 triệu Bitcoin đã chuyển từ trạng thái nắm giữ lâu dài sang trạng thái nắm giữ ngắn hạn. Điều kiện cần thiết để kết thúc một chu kỳ thị trường bò là quy mô Bitcoin đang hoạt động tăng đến một mức độ nhất định rồi cạn kiệt thanh khoản, dẫn đến xu hướng tăng bị phá vỡ hoàn toàn.
Xem xét sự tích lũy và sụt giảm trong tháng 2, những người nắm giữ lâu dài đã giữ được trạng thái kiềm chế cực độ, chỉ bán ra 7271 đồng. Thực tế, những người nắm giữ lâu dài hiện tại đã hoàn toàn phớt lờ mức giá trong khoảng 89000~110000 USD, chọn tiếp tục giữ coin.
Trong tuần cuối cùng của tháng 2, các chip thua lỗ bị chuyển nhượng chủ yếu đến từ các nhà đầu tư ngắn hạn. Theo phân tích dữ liệu trên chuỗi, cho đến ngày 24 tháng 2, các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn kiên trì, nhưng vào ngày 25 đã xảy ra tình trạng bán tháo quy mô lớn, chỉ riêng các nhà đầu tư ngắn hạn trên chuỗi đã ghi nhận khoản lỗ 255 triệu USD trong ngày. Đây là ngày có khoản lỗ lớn thứ hai trong vòng này, chỉ sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (lỗ trên chuỗi 362 triệu). Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi các nhà đầu tư ngắn hạn trải qua các khoản lỗ lớn với quy mô tương tự, thị trường thường chào đón đáy tạm thời.
Phân tích sâu trên chuỗi cho thấy, kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng 78000~89000 đô la đã tăng 564920.06 coin, trong khi số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng 89000~110000 đô la đã giảm 412875.03 coin.
Khoảng 89000~110000 đô la đã hình thành trong khoảng thời gian từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay, những người nắm giữ trong khoảng này thuộc về nhóm nhà đầu tư ngắn hạn điển hình. Việc bán tháo mã của các nhà đầu tư ngắn hạn chịu lỗ, cố gắng xây dựng đáy trung hạn, cũng củng cố khoảng 73000~89000 mà có ít mã.
Kết luận
Trong báo cáo tháng 1, chúng tôi nhấn mạnh "sự không chắc chắn lớn nhất từ bên ngoài đến từ phản ứng dây chuyền do kỳ vọng giảm lãi suất và nguồn cung tiền tệ sau khi chính sách kinh tế được thực thi. Một khi tính thanh khoản của tiền bị hạn chế, độ biến động sẽ tăng vọt."
Nỗi lo này đã trở thành sự thật.
Theo phân tích, việc bán tháo tài sản thua lỗ chủ yếu đến từ các nhà đầu tư ngắn hạn, trong khi những người nắm giữ lâu dài đã âm thầm giảm tốc độ bán tháo và tiếp tục giữ coin. Đánh giá hiện tại của thị trường bò chỉ đang ở trạng thái điều chỉnh, chứ không phải là chuyển sang gấu.
Chúng tôi cho rằng sự kiện điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ Bitcoin diễn ra vào tháng 2, nguyên nhân là do cổ phiếu Mỹ ở mức cao lịch sử đã điều chỉnh giá để phản ánh "kỳ vọng về suy thoái kinh tế", dẫn đến việc dòng vốn của quỹ ETF Bitcoin bị rút ra ồ ạt. Động lực chuyển biến cũng sẽ đến từ sự chuyển hướng kỳ vọng của thị trường cổ phiếu Mỹ và sự phục hồi xu hướng.
Cấu trúc nội bộ tương đối ổn định, thị trường Bitcoin và tiền điện tử vẫn hoạt động trong quy luật chu kỳ, sự giảm giá ngắn hạn có thể mang lại cơ hội phân bổ trung và dài hạn.
Cần chú ý cẩn thận là về kinh tế vĩ mô của Mỹ.