Từ ứng dụng giao dịch bán lẻ đến kẻ phá vỡ RWA: Sự tiến hóa chiến lược và ảnh hưởng đến ngành của một nền tảng

Từ nền tảng giao dịch bán lẻ đến kẻ phá hoại hạ tầng tài chính: Độ sâu phân tích sự tiến hóa và chiến lược tương lai của Robinhood

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu của một nền tảng giao dịch đã tăng vọt hơn 12% trong phiên giao dịch, lập kỷ lục cao nhất trong lịch sử. Sự cuồng nhiệt của thị trường xuất phát từ một loạt thông tin quan trọng được công bố tại Cannes, Pháp: ra mắt sản phẩm mã hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Điều này đánh dấu sự thay đổi căn bản trong nhận thức của thị trường về nó - nó không còn chỉ là một "ứng dụng giao dịch bán lẻ" phục vụ cho giới trẻ, mà đang cố gắng trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.

Bài viết này sẽ phân tích từng lớp mô hình kinh doanh của nền tảng từ ba khía cạnh "hôm qua, hôm nay, ngày mai", logic của chiến lược cốt lõi và suy diễn ảnh hưởng của nó đến thị trường ngành trong tương lai.

Từ bán lẻ thiên đường đến kẻ gây rối tài chính, Độ sâu phân tích cấu trúc kinh doanh và cục diện tương lai của Robinhood

Một, Hôm qua: Từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa" sự phát triển hoang dã và cơn đau chuyển đổi

1. Khởi nghiệp ban đầu và định vị người dùng

Nền tảng này được khởi xướng bởi hai người sáng lập có nền tảng vật lý và toán học từ Đại học Stanford. Kinh nghiệm của họ trong việc phát triển hệ thống giao dịch độ trễ thấp cho quỹ đầu cơ đã khiến họ nhận ra rằng công nghệ phục vụ cho các tổ chức cũng có thể phục vụ cho bán lẻ. Động lực ban đầu của họ là "dân chủ hóa tài chính", với mục tiêu cung cấp cho người bình thường cơ hội đầu tư tương tự như các tổ chức. Ý tưởng này đã vang lên đúng lúc với cảm xúc của thế hệ thiên niên kỷ về sự thiếu niềm tin vào các ngân hàng lớn sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Họ đã nắm bắt làn sóng của Internet di động, và vào năm 2014, họ đã ra mắt ứng dụng được thiết kế đặc biệt cho di động. Hai đổi mới mang tính cách mạng của nó là:

  • Giao dịch không hoa hồng: hoàn toàn phá vỡ mô hình phí của các nhà môi giới truyền thống, giảm đáng kể rào cản đầu tư.
  • Trải nghiệm người dùng tối ưu: Thiết kế giao diện đơn giản đến mức "gây nghiện", biến các giao dịch tài chính phức tạp thành trò chơi, thu hút một lượng lớn thanh niên không có kinh nghiệm đầu tư.

2. Thiết lập và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi

"Không hoa hồng" đứng sau là mô hình thu nhập đa dạng được nền tảng này xây dựng tỉ mỉ, trong đó đại diện tiêu biểu và gây tranh cãi nhất chính là PFOF (thanh toán dòng đơn hàng).

PFOF (thanh toán dòng lệnh)

PFOF là nền tảng để nền tảng này thực hiện "không phí giao dịch". Nói một cách đơn giản, nền tảng không gửi trực tiếp các đơn hàng của người dùng đến sàn giao dịch, mà thay vào đó, đóng gói và bán cho các nhà tạo lập thị trường giao dịch tần suất cao. Các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi nhuận nhỏ từ chênh lệch giá mua và bán, và trả lại một phần cho nền tảng như là phần thưởng. Mô hình này mang lại cho họ thu nhập dồi dào, nhưng cũng gây ra tranh cãi về quy định trong dài hạn, với trọng tâm là liệu họ có hy sinh giá thực hiện tốt nhất của người dùng vì lợi ích của chính mình hay không.

Khám phá đa dạng hóa kinh doanh

Trên cơ sở PFOF, nền tảng này không ngừng mở rộng quy mô kinh doanh của mình, xây dựng ba trụ cột doanh thu lớn:

  • Giao dịch: Từ giao dịch cổ phiếu ban đầu, nhanh chóng mở rộng sang quyền chọn và tiền điện tử.
  • Thu nhập lãi: Thông qua việc ra mắt dịch vụ cho vay ký quỹ và quản lý tiền mặt, chuyển đổi vốn nhàn rỗi của người dùng và nhu cầu đòn bẩy thành thu nhập lãi ổn định.
  • Dịch vụ đăng ký: Ra mắt dịch vụ đăng ký giá trị gia tăng, cung cấp nạp tiền ngay lập tức, giao dịch trước và sau giờ giao dịch.

3. Nỗi khổ của sự trưởng thành: Khủng hoảng và phản思

Độ sâu phát triển của nền tảng này đầy rẫy các sự kiện khủng hoảng:

  • Công nghệ và khủng hoảng quản lý rủi ro: nền tảng đã từng xảy ra tình trạng ngừng hoạt động suốt cả ngày, dẫn đến việc người dùng tập thể khởi kiện. Đồng thời cũng phơi bày sự thiếu hụt nghiêm trọng trong việc giáo dục người dùng và cảnh báo rủi ro phía sau giao diện "game hóa" của nó.
  • Khủng hoảng niềm tin: Trong một sự kiện mà bán lẻ chiến đấu với Phố Wall, nền tảng đột ngột hạn chế người dùng mua cổ phiếu nóng, bị chỉ trích vì "rút dây kết nối", phản bội bán lẻ.
  • Áp lực quản lý liên tục: Từ các khoản phạt mà FINRA đưa ra do vấn đề PFOF, đến cuộc điều tra của SEC đối với hoạt động kinh doanh tiền điện tử của nó, quản lý luôn là thanh kiếm Damocles treo trên đầu nền tảng.

Những cuộc khủng hoảng này đã làm lộ ra điểm yếu của nền tảng: sự không ổn định của nền tảng công nghệ, thiếu sót trong cơ chế quản lý rủi ro, cũng như xung đột tiềm ẩn giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng. Chính những cơn đau đớn sâu sắc này đã buộc nền tảng phải tìm kiếm những câu chuyện tăng trưởng mới và hướng đi chiến lược mới để thoát khỏi nhãn mác "Thiên đường cổ phiếu Meme", khôi phục niềm tin của thị trường.

Hai, Hôm nay: All in Crypto - chiến lược tham vọng và logic kinh doanh của nền tảng này

1. Tâm điểm của sự chuyển hướng chiến lược: Tại sao là RWA và việc token hóa cổ phiếu?

Kinh tế tài chính: động cơ cốt lõi của lợi nhuận

Theo dữ liệu từ báo cáo tài chính, hoạt động kinh doanh tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực có tỷ suất lợi nhuận cao nhất của nền tảng này. Trong quý 1 năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 252 triệu đô la doanh thu, chiếm 43% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn để trở thành nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất. Quan trọng hơn, tỷ suất lợi nhuận đáng kinh ngạc của nó, theo phân tích, tỷ lệ hoàn lại chi phí cho dòng đơn hàng tiền điện tử gấp 45 lần so với cổ phiếu và gấp 4,5 lần so với quyền chọn. Dưới sự thúc đẩy kép của tăng trưởng và lợi nhuận, All in Crypto trở thành lựa chọn tất yếu.

Nâng cấp kể chuyện: Từ công ty chứng khoán đến "cây cầu"

Hành động này giúp nền tảng từ một "bán lẻ chứng khoán" gây tranh cãi nâng cấp thành "cây cầu kết nối tài chính truyền thống (TradFi) với thế giới trên chuỗi". Điều này không chỉ giúp thoát khỏi bóng ma quản lý của PFOF và nhãn chu kỳ của "cổ phiếu Meme", mà còn nhằm cắt vào một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ với quy mô vượt xa hoạt động hiện tại - số hóa và mã hóa các tài sản khổng lồ của thế giới thực.

Mục tiêu cốt lõi: Đảo lộn cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống

Nền tảng này đã rõ ràng trình bày tầm nhìn của mình về việc mã hóa RWA. Họ tin rằng, việc sử dụng công nghệ blockchain có thể đạt được:

  • Giao dịch 24/7: Đánh bại rào cản thời gian của các sàn giao dịch truyền thống.
  • Thanh toán gần như ngay lập tức: từ T+2 xuống T+0, giảm đáng kể rủi ro đối tác và chi phí vận hành.
  • Quyền sở hữu phân tách không giới hạn: cho phép các tài sản có giá cao (như bất động sản, tác phẩm nghệ thuật) được phân mảnh, giảm mức đầu tư tối thiểu.
  • Tăng cường độ sâu: Tạo ra thị trường rộng lớn hơn cho các tài sản truyền thống có độ sâu kém (chẳng hạn như cổ phần tư nhân).
  • Tự động hóa tuân thủ: Nhúng các quy tắc quản lý qua hợp đồng thông minh, giảm chi phí tuân thủ.

2. "Ba trong một" chiến lược kết hợp: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?

Để đạt được mục tiêu vĩ đại này, nền tảng đã đưa ra một bộ chiến lược "tam trùng" từ lớp ứng dụng xuống lớp hạ tầng.

Đại diện cổ phiếu (Stock Token)

Đây là "viên gạch lót" cho chiến lược RWA của họ. Bằng cách ra mắt token cổ phiếu Mỹ trên thị trường EU, cho phép người dùng giao dịch 24/5 và nhận hỗ trợ cổ tức, nền tảng đang thực hiện một cuộc giáo dục thị trường quy mô lớn và xác minh công nghệ. Hành động này nhằm kết nối tài sản truyền thống với thế giới trên chuỗi, giúp người dùng quen thuộc với đầu tư truyền thống có thể "trơn tru" bước vào hệ sinh thái tiền mã hóa.

Xây dựng chuỗi công khai L2 tự quản

Đây là bước đi mang tính chiến lược nhất của họ. Bằng cách xây dựng một blockchain Layer 2 tự chủ được tối ưu hóa cho RWA dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit, nền tảng này đang từ một "ứng dụng" chuyển mình thành "nhà cung cấp hạ tầng". Việc sở hữu blockchain của riêng mình có nghĩa là nắm giữ quyền lập quy tắc và quyền kiểm soát hệ sinh thái. Trong tương lai, tất cả việc phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản đã được mã hóa sẽ được thực hiện trong vòng kín của hệ sinh thái này, từ đó xây dựng một hào bảo vệ mạnh mẽ về công nghệ và thương mại.

Nền tảng hóa (Broker-as-a-Nền tảng)

Thông qua một loạt các vụ mua lại và ra mắt sản phẩm, nền tảng này đang xây dựng một "nền tảng đầu tư toàn năng được thúc đẩy bởi tiền điện tử". Nền tảng này sẽ tích hợp giao dịch, thanh toán, quản lý tài sản và cơ sở hạ tầng, bao trùm toàn bộ vòng đời của người dùng từ nạp tiền, giao dịch đến gia tăng tài sản, nhằm tối đa hóa giá trị trọn đời của một người dùng (LTV).

3. Phân tích so sánh: Sự khác biệt với đối thủ cạnh tranh

Định vị chiến lược của nền tảng này giúp nó có một vị trí độc đáo trong bối cảnh cạnh tranh.

vs. một sàn giao dịch tiền điện tử

  • Sự khác biệt về đường dẫn: Một sàn giao dịch tiền điện tử là "sàn giao dịch trên chuỗi", cốt lõi của nó là phục vụ tài sản gốc tiền điện tử và giành được niềm tin của các tổ chức thông qua con đường tuân thủ. Trong khi đó, nền tảng này là "nhà môi giới hóa trên chuỗi", mục tiêu của nó là "cải cách thế giới cũ trên chuỗi", đưa những tài sản truyền thống khổng lồ vào trên chuỗi.
  • So sánh lợi thế: Lợi thế của một sàn giao dịch tiền điện tử nhất định nằm ở nền tảng vững chắc trong ngành công nghiệp tiền điện tử, độ sâu về tuân thủ và cơ sở khách hàng tổ chức. Lợi thế của nền tảng này nằm ở cơ sở người dùng bán lẻ khổng lồ, trải nghiệm sản phẩm tuyệt vời và chiến lược RWA mạnh mẽ, tập trung hơn.

vs. nhà môi giới truyền thống

  • Sự khác biệt về mô hình: Các công ty chứng khoán truyền thống chủ yếu phục vụ các khách hàng có giá trị tài sản cao và các tổ chức, thu nhập chủ yếu phụ thuộc vào lãi suất và dịch vụ tư vấn. Nền tảng này phục vụ cho các nhà giao dịch bán lẻ trẻ hơn và năng động hơn, thu nhập chủ yếu phụ thuộc vào hoa hồng giao dịch (đặc biệt là tiền điện tử).
  • So sánh dữ liệu: Nền tảng này đã vượt qua 2/3 số tài khoản của một số công ty chứng khoán truyền thống, nhưng tài sản trung bình mỗi tài khoản (AUC) chỉ khoảng 2% so với công ty đó. Đây vừa là điểm yếu, vừa là không gian tăng trưởng trong tương lai. Các sản phẩm như tài khoản hưu trí IRA và thẻ tín dụng hiện tại được ra mắt nhằm nâng cao quy mô tài sản và độ bám dính của người dùng, tấn công vào lãnh thổ của các công ty chứng khoán truyền thống. Trong khi đó, về doanh thu giao dịch, đặc biệt là tốc độ tăng trưởng doanh thu giao dịch tiền điện tử, nền tảng này đã vượt xa các công ty chứng khoán truyền thống.

Từ thiên đường bán lẻ đến kẻ khuấy động tài chính, độ sâu phân tích sơ đồ kinh doanh và cục diện tương lai của Robinhood

Ba, Ngày mai: "Cửa vào" đầu tiên để tái cấu trúc trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro song hành

1. Ảnh hưởng tiềm tàng đến cấu trúc thị trường tài chính

  • Ép giảm tính thanh khoản của đồng xu ảo: Khi các nhà đầu tư có thể giao dịch các token blue-chip có giá trị thực trên một nền tảng tuân thủ quy định và thuận tiện, nhu cầu đối với các đồng xu ảo có rủi ro cao và không có nền tảng cơ bản có thể bị phân tán rất nhiều. Thị trường tiền điện tử trong tương lai có thể phân hóa hơn nữa thành "các đồng coin chính thống qua ETF" và "các đồng coin hạ tầng có thể kết nối với tài chính truyền thống", nhiều đồng xu ảo có thể sẽ không còn nhiều sự hiện diện.
  • Tái cấu trúc quy tắc giao dịch cổ phiếu: Giao dịch 24/7 sẽ hoàn toàn phá vỡ những hạn chế giao dịch trước và sau giờ của các sàn giao dịch truyền thống, ảnh hưởng sâu sắc đến phân bổ tính thanh khoản toàn cầu, cơ chế phát hiện giá và thậm chí là chiến lược của các nhà tạo lập thị trường.
  • Tăng tốc sự tham gia của các ông lớn tài chính truyền thống: nền tảng này sẽ trở thành một "cá nóc", khuấy động toàn bộ ngành tài chính truyền thống. Cuộc khám phá của nó sẽ buộc các ông lớn truyền thống phải tăng tốc sự bố trí của họ trong lĩnh vực token hóa tài sản, từ đó khơi mào một cuộc chạy đua vũ trang công nghệ tài chính mới.

2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của nền tảng này

Nếu chiến lược thành công, nền tảng sẽ đón nhận những cơ hội phát triển lớn.

  • Trở thành "cổng vào" RWA đầu tiên: Với quy mô người dùng lớn và trải nghiệm sản phẩm vượt trội, nền tảng này có tiềm năng trở thành trung tâm kết nối hàng nghìn tỷ đô la tài sản thế giới thực với hệ sinh thái tiền điện tử. Nó sẽ đồng thời nắm bắt hai lợi ích thời đại của "chuyển giao tài sản giữa các thế hệ" và "sự chấp nhận Crypto".
  • Sự chuyển đổi điểm neo giá trị: Logic định giá của nó đang xảy ra sự biến đổi chất. Nó không còn là một công ty chứng khoán chu kỳ đơn thuần chịu ảnh hưởng bởi khối lượng giao dịch và lãi suất, mà là một công ty phức hợp với các thuộc tính của SaaS (đăng ký), công nghệ tài chính (hiệu ứng nền tảng) và cơ sở hạ tầng (giá trị chuỗi công khai). Mô hình kinh doanh đa chiều này sẽ mở ra trần phát triển đáng kể của nó, và thị trường sẽ áp dụng một mô hình định giá hoàn toàn mới.

3. Rủi ro và thách thức không thể xóa bỏ

Nền tảng này có một kế hoạch vĩ đại nhưng không hề dễ dàng, vẫn phải đối mặt với ba thách thức cốt lõi:

  • Sự không chắc chắn trong quản lý: Đây là trở ngại lớn nhất đối với việc thực hiện chiến lược của họ. Dưới khung quản lý hiện tại có nhiều rào cản, ví dụ: Làm thế nào để xác định thuộc tính pháp lý của token RWA? Các nhà môi giới làm thế nào để đáp ứng các quy tắc lưu ký tài sản kỹ thuật số? Làm thế nào để tính toán yêu cầu vốn của tài sản kỹ thuật số? Mặc dù xu hướng chính trị hiện tại ở Mỹ dường như thân thiện hơn với ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách quản lý cũng có thể gây ra tổn thất nghiêm trọng cho doanh nghiệp của họ.
  • Rủi ro thực hiện và cạnh tranh: Việc xây dựng chuỗi công khai L2 tự xây, tích hợp mua lại, thực hiện kế hoạch mở rộng toàn cầu, mỗi bước đều thử thách khả năng quản lý và thực hiện dự án mạnh mẽ của nền tảng. Trong khi đó, sự cạnh tranh từ các đối thủ bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử, cũng như những gã khổng lồ tài chính truyền thống đang tỉnh thức sẽ rất khốc liệt.
  • Sự yếu kém nội tại của mô hình kinh doanh: tận
APP-3.96%
RWA-3.63%
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
  • Phần thưởng
  • 7
  • Chia sẻ
Bình luận
0/400
GateUser-beba108dvip
· 4giờ trước
Lại một đồ ngốc được chơi cho Suckers nữa đến rồi
Xem bản gốcTrả lời0
MeaninglessGweivip
· 12giờ trước
Blockchain? Lại đến lượt TradFi chơi đùa với đồ ngốc rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
MissedTheBoatvip
· 12giờ trước
Chỉ có mức tăng này mà cũng dám khoe, không còn là đồ ngốc nữa phải không?
Xem bản gốcTrả lời0
Fren_Not_Foodvip
· 12giờ trước
Cười chết đi được, cùng một bẫy như năm đó luna.
Xem bản gốcTrả lời0
AirDropMissedvip
· 12giờ trước
Lại kiếm được một đợt, tiếc là tôi đóng tất cả các vị thế quá sớm
Xem bản gốcTrả lời0
ForkPrincevip
· 12giờ trước
Haha, bò thì bò, vẫn làm tiền một cách rõ ràng.
Xem bản gốcTrả lời0
HallucinationGrowervip
· 12giờ trước
bán lẻ lên mái nhà rồi
Xem bản gốcTrả lời0
Giao dịch tiền điện tử mọi lúc mọi nơi
qrCode
Quét để tải xuống ứng dụng Gate
Cộng đồng
Tiếng Việt
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)