Lĩnh vực RWA không thể bỏ qua: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ

Một, mã hóa kỹ thuật số quỹ

Mã hóa kỹ thuật số thường chỉ việc số hóa tài sản và biểu diễn trên blockchain, đồng thời sử dụng công nghệ sổ cái phân tán để ghi chép và thanh toán. Có thể áp dụng cho các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, cũng như bao gồm cả tài sản hữu hình như bất động sản và tài sản vô hình như bản quyền âm nhạc. Token sinh ra từ việc mã hóa kỹ thuật số tài sản là phương tiện giá trị và chứng nhận quyền lợi của tài sản.

Đổi mới này cũng áp dụng cho quỹ. Quỹ mã hóa kỹ thuật số là quỹ có phần chia được ghi lại dưới dạng token trên sổ cái phân tán blockchain, token có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Điều này khác với các quỹ tiền điện tử chỉ đầu tư vào thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô tổng thể tăng trưởng theo sự tăng của thị trường, nhưng phí quản lý bị áp lực do cạnh tranh và chuyển sang các chiến lược thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường yêu cầu khả năng số hóa quỹ cao hơn để đáp ứng nhu cầu phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và nhu cầu cá nhân hóa. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn thu nhập, biên lợi nhuận bị siết chặt.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản kém và ngưỡng đầu tư cao, nhà đầu tư lâu dài bị giới hạn trong một số ít tổ chức. Cần gấp rút giảm ngưỡng đầu tư, phát hành các sản phẩm thay thế phù hợp với nhu cầu của các tổ chức vừa và nhỏ, văn phòng gia đình và cá nhân có giá trị tài sản cao.

Mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề trong ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ cho rằng, quỹ dựa trên blockchain trong tương lai không chỉ có thể tăng quy mô quản lý, đầu tư vào nhiều loại tài sản hơn; mà còn thu hút các loại nhà đầu tư mới, cải thiện trải nghiệm; giúp vượt qua trong cuộc cạnh tranh số hóa, đồng thời giảm mạnh chi phí vận hành và tiếp thị.

Hai, mã hóa kỹ thuật số có ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường quỹ

2.1 Thúc đẩy số hóa thị trường quỹ

Hiện tại có rất nhiều trung gian giữa quỹ và nhà đầu tư, bao gồm các cố vấn tài chính ở đầu phân phối, nền tảng quỹ, mạng lưới định tuyến đơn hàng, cũng như các đại lý thanh toán, người giữ tài sản, kế toán ở đầu dịch vụ. Đại lý chuyển nhượng chịu trách nhiệm điều phối hai bên, thực hiện xác minh KYC, AML, CFT, xử lý thanh toán đăng ký và rút tiền.

Quỹ truyền thống hoạt động kém hiệu quả: thường xuyên thành lập và hủy bỏ các phần; định giá không dựa trên giao dịch mà là giá trị tài sản ròng; đại lý chuyển nhượng tập trung xử lý đơn hàng và thanh toán; có rủi ro trong ba ngày trước khi thanh toán; quỹ cần giữ tiền mặt để đối phó với việc rút tiền.

So với trước đây, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa quy trình một cách đáng kể: việc đăng ký và rút tiền được thanh toán trực tiếp vào ví của nhà đầu tư, loại bỏ rủi ro; việc thay đổi quyền sở hữu được ghi lại tự động, không cần đăng ký tập trung; các trung gian có thể truy cập trực tiếp vào dữ liệu blockchain, không cần báo cáo đối chiếu từ nhiều bên.

Mã hóa kỹ thuật số còn nâng cao mức độ số hóa trong tương tác giữa quỹ và nhà đầu tư: tích hợp xác minh như KYC để tăng tốc mở tài khoản; thực hiện định giá và thanh toán theo thời gian thực 24/7; nhiều bên có thể truy cập trực tiếp dữ liệu được chia sẻ; quỹ có thể thu thập thông tin phong phú hơn về nhà đầu tư và giao dịch.

2.2 Nền tảng phát hành quỹ trên chuỗi của Solv Protocol

Solv Protocol cam kết cung cấp các công cụ tài chính và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản dựa trên blockchain. Sản phẩm mới nhất của họ, Solv V3, thiết lập tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi, thực hiện việc huy động, phát hành, đăng ký, rút tiền, giao dịch và thanh toán quỹ trên chuỗi, nâng cao hiệu quả luân chuyển vốn.

Solv Protocol đã triển khai 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số với tổng số vốn ( bao gồm cả quỹ mở và quỹ đóng ), phục vụ hơn 25.000 nhà đầu tư, quản lý hơn 160 triệu USD tài sản.

Cơ chế cốt lõi cho phép người quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, gửi tiền huy động vào hợp đồng thông minh, tạo ra chứng chỉ NFT/SFT đại diện cho cổ phần cho các nhà đầu tư. Người quản lý có thể sử dụng tiền huy động để thực hiện các đầu tư.

Như Blockin GMX Delta Neutral Pool quản lý khoảng 2,6 triệu đô la tài sản; RWA: Generate Yield On Your Stable Coins thì đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ RWA, mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ stablecoin.

Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi của Solv Protocol có thể tối đa hóa lợi thế của mã hóa kỹ thuật số: người quản lý trực tiếp đối mặt với nhà đầu tư để thu thập nhiều dữ liệu hơn; loại bỏ trung gian để giảm chi phí; toàn bộ quy trình dựa trên blockchain hiệu quả và minh bạch; NAV được cập nhật theo thời gian thực, đăng ký và rút tiền 7/24, v.v.

Solv Protocol cho biết, hiện tại hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức CeFi, quy trình không minh bạch gây ra vấn đề về niềm tin. Giải pháp phi tập trung có thể cung cấp trải nghiệm minh bạch và an toàn, giúp các công ty quản lý tài sản đạt được niềm tin và tính thanh khoản. Solv đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, giảm bớt rào cản tham gia Web3, thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Ba, việc thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số

3.1 mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Hiện nay, quỹ thường được định giá theo giá trị tài sản ròng và thanh toán qua hệ thống ngân hàng T+3. Quỹ mã hóa kỹ thuật số sẽ thực hiện nhiều lần định giá và thanh toán "tự động" trên blockchain, thay thế phương thức truyền thống.

Thanh toán dựa trên blockchain này được gọi là thanh toán nguyên tử, trong đó tiền mặt tương đương được trao đổi trực tiếp với cổ phần. Điều kiện để thanh toán là cả hai bên mua và bán phải có đủ tài sản trong ví của họ, nếu không giao dịch sẽ không xảy ra. Điều này loại bỏ rủi ro đối tác, đạt được thanh toán thời gian thực và tăng cường hiệu suất một cách đáng kể.

Thanh toán nguyên tử có thể được áp dụng trong thanh toán xuyên biên giới, giải quyết các vấn đề như chi phí cao và hiệu quả thấp trong phương thức truyền thống. Nó cũng có thể được sử dụng cho thanh toán ETF, đơn giản hóa quy trình thông qua mã hóa kỹ thuật số chứng khoán cơ sở.

3.2 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán trường hợp

Phương thức thanh toán này đã được SEC Mỹ chấp thuận, áp dụng cho Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ Franklin OnChain. Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore cũng có thử nghiệm quỹ mã hóa kỹ thuật số của UBS. Dù không phải là quỹ hoàn toàn trên chuỗi, nhưng đã sử dụng lợi thế của blockchain để xây dựng mô hình mã hóa.

3.2.1 Franklin OnChain Quỹ Tiền Tệ Chính Phủ Hoa Kỳ

Franklin Templeton đã ra mắt quỹ này vào năm 2021, là quỹ mã hóa kỹ thuật số đầu tiên tại Mỹ được SEC phê duyệt sử dụng blockchain Stellar để xử lý giao dịch và ghi lại quyền sở hữu. Năm nay mở rộng sang Polygon, trong tương lai có thể phát hành trên Avalanche, Aptos và Arbitrum.

Hiện tại quản lý tài sản trên 3,1 triệu đô la Mỹ, lợi suất hàng năm 5,19%. 1 phần được đại diện bởi 1 mã BENJI, chưa tương tác với DeFi. Nhà đầu tư cần xác minh qua ứng dụng hoặc trang web để vào danh sách trắng.

Franklin cho biết công nghệ blockchain có khả năng tái định hình ngành quản lý tài sản, cung cấp độ minh bạch cao hơn và chi phí thấp hơn. Tài sản mã hóa kỹ thuật số cuối cùng sẽ tương tác với hệ sinh thái tiền điện tử. Tổng chi phí của quỹ chỉ bằng 1/10 so với quỹ truyền thống.

3.2.2 Quỹ Superstate của người sáng lập Compound

Nhà sáng lập Compound, Robert Leshner, đã thành lập Superstate vào tháng 6 năm 2023, mang các sản phẩm tài chính được quản lý lên blockchain.

Superstate sẽ thành lập quỹ đầu tư tuân thủ SEC ngoài chuỗi để đầu tư vào trái phiếu Mỹ ngắn hạn, thông qua Ethereum để xử lý kế toán, thanh toán và theo dõi quyền sở hữu. Thực hiện chế độ danh sách trắng, mã quỹ tạm thời không thể sử dụng trong DeFi.

Mặc dù không đề cập đến khả năng kết hợp với DeFi, nhưng có thể tưởng tượng rằng trong tương lai, token quỹ có thể được thế chấp trong Compound để vay stablecoin, xây dựng DeFi Lego.

3.2.3 Thí điểm quỹ mã hóa kỹ thuật số của UBS

Tháng 10 năm 2023, UBS Asset Management khởi động thí điểm quỹ mã hóa kỹ thuật số. Thông qua dịch vụ nội bộ UBS Tokenize, các token quỹ xuất hiện dưới dạng hợp đồng thông minh trên Ethereum, đại diện cho quyền lợi quỹ thị trường tiền tệ cơ sở, có thể cải thiện quy trình phát hành, phân phối, đăng ký và rút tiền.

Đây là một phần của sáng kiến Project Guardian của Cơ quan Tiền tệ Singapore, nhằm mục đích mã hóa kỹ thuật số tài sản thực. Đối với UBS, đây là một phần trong chiến lược công nghệ sổ cái phân tán toàn cầu của họ, tập trung vào việc tận dụng chuỗi công khai và riêng tư để tăng cường phát hành và phân phối quỹ.

Người đứng đầu dự án cho biết, đây là cột mốc quan trọng để hiểu về mã hóa kỹ thuật số quỹ. Thông qua các sáng kiến khám phá, sẽ hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống và công nghệ tài chính để tìm hiểu cách cải thiện tính thanh khoản của thị trường và khả năng tiếp cận của khách hàng.

3.3 Rào cản kỹ thuật trong việc thanh toán mã hóa kỹ thuật số quỹ

Phương thức thanh toán nguyên tử mang lại thách thức kỹ thuật: ví blockchain phải có đủ vốn trước khi thanh toán, nếu không giao dịch sẽ không xảy ra. Điều này mang lại chi phí bổ sung cho người phát hành và nhà đầu tư, cần duy trì số dư vượt mức.

Có thể đối phó bằng cách giảm chi phí, bao gồm: chia sẻ sổ cái dữ liệu thay cho báo cáo đối chiếu đa phương; không cần đại lý chuyển nhượng; sử dụng sổ cái phân tán thay cho sổ cái tập trung; sử dụng hợp đồng thông minh để đảm bảo nhận được quyền lợi kịp thời.

Bốn, phát hành quỹ mã hóa kỹ thuật số

Việc phát hành quỹ mã hóa kỹ thuật số chỉ áp dụng cho quỹ mới. Việc mã hóa kỹ thuật số quỹ hiện tại sẽ gây ra chi phí đăng ký trùng lặp, và sẽ xảy ra xung đột giữa các chủ sở hữu ban đầu và các chủ sở hữu phần mã hóa kỹ thuật số.

Không bằng việc thêm các loại tài sản mã hóa kỹ thuật số vào quỹ hiện có, hoặc cung cấp phiên bản mã hóa kỹ thuật số của các loại tài sản hiện có.

4.1 mã hóa kỹ thuật số quỹ thị trường tiền tệ

Ngoài stablecoin, dự án RWA lớn nhất hiện nay là quỹ thị trường tiền tệ. Ba vị trí hàng đầu: Franklin Templeton 312 triệu đô la ( trái phiếu chính phủ ); Centrifuge 247 triệu đô la ( tài sản thế chấp ); Ondo Finance 183 triệu đô la ( trái phiếu chính phủ ).

Franklin Templeton hoàn toàn là quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đã thiết lập quỹ mã hóa kỹ thuật số trong dự án RWA hợp tác với Aave. Có thể thấy tầm quan trọng của quỹ mã hóa kỹ thuật số trong việc kết nối TradFi với DeFi.

4.1.1 Ondo Finance OUSG / OMMF

Ondo Finance ra mắt quỹ mã hóa kỹ thuật số vào tháng 1 năm 2023, cung cấp sản phẩm cấp tổ chức cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp trên chuỗi, mang đến quỹ lãi suất không rủi ro/ít rủi ro lên chuỗi, cho phép người nắm giữ stablecoin đầu tư vào trái phiếu chính phủ và trái phiếu Mỹ. Hai quỹ OUSG và OMMF có tài sản cơ sở lần lượt là ETF trái phiếu ngắn hạn của BlackRock và quỹ thị trường tiền tệ.

Các nhà đầu tư cần ký tài liệu đăng ký sau khi xác thực KYC và AML. Ondo Finance thực hiện việc gửi và rút tiền thông qua Coinbase Custody, sau đó thực hiện giao dịch ETF trái phiếu Mỹ qua Clear Street.

Vì lý do tuân thủ, chỉ mở đầu tư cho những người mua đủ điều kiện.

4.1.2 Centrifuge & Aave Treasury RWA Allocation

Centrifuge thiết kế giải pháp RWA cho Aave, giúp tài sản kho bạc Aave thu được lợi suất trái phiếu Mỹ. Giải pháp áp dụng quỹ mã hóa kỹ thuật số:

1. Quỹ Kho bạc Lỏng Anemoy được đăng ký tại BVI, mã hóa kỹ thuật số quỹ thông qua giao thức Centrifuge.
2. Aave sẽ đầu tư quỹ tiền vào quỹ mã hóa kỹ thuật số Anemoy tương ứng với Centrifuge Pool, nhận chứng chỉ token quỹ.
3. Centrifuge Pool sẽ phân bổ tài sản cho quỹ Anemoy
4. Quỹ Anemoy thông qua việc nạp rút tiền, lưu ký, và mua trái phiếu Mỹ từ nhà môi giới, thực hiện lợi suất trái phiếu Mỹ lên chuỗi.

4.2 Mã hóa kỹ thuật số quỹ đầu tư tư nhân

Quỹ đầu tư tư nhân có ngưỡng đầu tư cao, thị trường bị hạn chế ở các tổ chức lớn và cá nhân siêu giàu. Mục tiêu của thị trường quản lý tài sản là tăng cường phân bổ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Mã hóa kỹ thuật số có thể là giải pháp.

Quỹ đầu tư tư nhân có thể thông qua cấu trúc liên kết chính, tiến hành mã hóa kỹ thuật số phần của các Token của Feeder Fund. Feeder Fund huy động vốn từ các nhà đầu tư khác nhau để đầu tư vào Master Fund, các nhà đầu tư đầu tư ở cấp độ Feeder Fund và trả phí, Master Fund thực hiện giao dịch và đầu tư.

4.2.1 Hamilton Lane

Hamilton Lane quản lý 8239 tỷ đô la tài sản, sẽ mã hóa một phần quỹ trên Polygon, mở ra cho các nhà đầu tư thông qua Securitize. Securitize Capital quản lý Quỹ Feeder đã mã hóa ( SEC Reg D 506 (c) đã được đệ trình ).

Điều này cung cấp cho các nhà đầu tư cá nhân cơ hội tham gia vào các quỹ đầu tư tư nhân hàng đầu với mức giá "bình dân", với mức tối thiểu giảm từ 5 triệu đô la xuống còn 20.000 đô la, nhưng vẫn cần phải xác minh nhà đầu tư đủ điều kiện qua Securitize.

4.2.2 KKR

KKR đã hợp tác với Securitize vào tháng 10 năm 2022, mã hóa một phần cổ phần của Quỹ Tăng trưởng Chiến lược Chăm sóc Sức khỏe II thông qua Quỹ Feeder trên Avalanche.

Mã hóa kỹ thuật số mang lại lợi thế cho quỹ tư nhân: cung cấp tính thanh khoản theo thời gian thực; thực hiện sự đa dạng hóa LP và linh hoạt trong nguồn vốn. Có thể giải quyết vấn đề dự án không thể thoát ra trong môi trường hiện tại trong thời kỳ định giá cao.

Đối với nhà đầu tư, đề