BTC thiết lập đỉnh cao lịch sử mới, chờ giảm lãi suất và leo lên một bậc nữa

Thị trường quyền lợi rủi ro diễn biến mạnh mẽ, khiến các quỹ phòng hộ trên Phố Wall ngỡ ngàng, khiến người ta nghi ngờ liệu có bỏ lỡ một số thông tin tiềm ẩn nào đó.

Sau đợt phục hồi vào tháng 4, ba chỉ số chính của Mỹ tiếp tục tăng mạnh, BTC đã đạt mức cao nhất lịch sử.

Lý do đứng sau là, mặc dù tranh chấp thuế quan đã phần nào dịu bớt nhưng vẫn chưa đạt được đột phá thực chất, xung đột Nga-Ukraina vẫn đang trong tình trạng bế tắc.

Tuy nhiên, dòng tiền vào nhanh chóng, các nhà đầu tư dài hạn gần đạt đỉnh, lượng dự trữ trên sàn giao dịch liên tục giảm, cung cầu BTC rất mạnh.

Về mặt chính sách, các dự luật dự trữ BTC cấp tiểu bang của Mỹ đã đạt được bước đột phá lịch sử. Các dự luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu tại Thượng viện.

Dữ liệu việc làm của nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Đây có thể là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường tăng trưởng. Nhưng tranh chấp thuế quan chưa được giải quyết, lo ngại về vấn đề nợ vẫn chưa hết, diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ và BTC trong tháng này đã bao hàm những kỳ vọng lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ dao động để loại bỏ sự không chắc chắn, chờ đợi đợt giảm lãi suất trong quý ba.

Tài chính vĩ mô: Ảnh hưởng của tranh chấp thuế quan đang thúc đẩy "suy thoái nhẹ" của nền kinh tế Mỹ

Vào tháng 4, chúng tôi đã chỉ ra rằng "thời kỳ khó khăn nhất đã qua, khi Washington và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trở lại với cuộc chơi hợp lý, thị trường sẽ có thể trở về với quy luật vận hành của chính nó". Thực tế đã chứng minh rằng cuộc chơi địa chính trị toàn cầu cũng như hệ thống dân chủ Mỹ đã vượt qua một số quan điểm cực đoan, kỳ vọng của thị trường cuối cùng đã trở lại hợp lý, chào đón một đợt phục hồi liên tục và đã đưa ra mức giá lạc quan nhất.

Liên tiếp "cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" ba lần giết khiến thị trường tài chính Mỹ rung chuyển mạnh mẽ, cộng với sự phản đối mạnh mẽ từ giới doanh nghiệp, chính sách thuế quan buộc phải nhượng bộ, vào tháng 5 nhanh chóng bước vào giai đoạn đàm phán và bắt đầu đạt được tiến triển, tiên phong đạt được thỏa thuận thuế quan với Vương quốc Anh.

Vào đầu tháng 5, Mỹ và Trung Quốc đã tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, tạm dừng cuộc tranh chấp thuế quan kéo dài hơn một tháng. Hai bên đã phát hành tuyên bố chung vào ngày 12, cam kết trong 90 ngày tới sẽ giảm thuế quan cao đã áp dụng trước đó và cho biết sẽ tiếp tục đàm phán về quan hệ kinh tế thương mại. Ngày hôm đó, chỉ số S&P 500 đã tăng vọt 3,26%.

Vào đầu tháng 4, với việc chính sách thuế quan được nới lỏng, thị trường chứng khoán Mỹ đã bắt đầu một cuộc tấn công lớn, cơ bản phục hồi lại mức giảm trước đó. Vào tháng 5, cùng với việc Trung Quốc và Mỹ chính thức tiếp xúc đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục nhận được hỗ trợ để tăng giá. Đến ngày 31, chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng hàng tháng là 9,56%, 6,15% và 3,94%.

Sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ vào tháng 4 có thể được coi là một phản ánh của việc kết thúc bán tháo hoảng loạn và sự nới lỏng chính sách, là sự định giá nhanh chóng sau khi kết thúc giai đoạn đầu tiên của cuộc tranh chấp thuế quan. Sự tăng trưởng vào tháng 5 có nghĩa là sự định giá lạc quan trong giai đoạn đàm phán. Theo thông tin công khai hiện tại, sự định giá này là đầy đủ và lạc quan. Trước khi có tiến triển mới trong đàm phán thuế quan, sự giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và tình hình địa chính trị tiếp tục được cải thiện, việc tiếp tục định giá tăng mạnh có thể thiếu thận trọng.

Giá cả trong tháng 5 đã bao gồm sự thể hiện "mạnh mẽ" tương đối của nền kinh tế và thị trường lao động Mỹ.

Dữ liệu kinh tế được công bố vào cuối tháng 5 cho thấy nền kinh tế Mỹ đã thu hẹp 0.2% theo tỷ lệ hàng năm trong quý đầu tiên. Dữ liệu này đã được điều chỉnh nhẹ so với giá trị ban đầu được công bố trước đó là (, giảm 0.3% ), nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã chịu tổn thất nhất định vào đầu năm do bị ảnh hưởng bởi chi tiêu tiêu dùng và nhập khẩu.

Sau vài tháng bị đánh giá thấp, dữ liệu GDP đã phục hồi. Dữ liệu cho thấy, kể từ cuối tháng Tư đã trở lại trên trục số không, đến cuối tháng Năm đạt 3.8%, thể hiện tâm lý lạc quan sau khi tranh chấp thuế quan được làm dịu.

Dữ liệu PCE được Cục Dự trữ Liên bang Mỹ công bố vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tiếp từ 3 tháng xuống còn 2.15%, PCE cốt lõi giảm xuống 2.52%, là mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu đại dịch, đang dần tiến gần đến mức 2% mà Cục Dự trữ Liên bang mong đợi để giảm lãi suất.

Dữ liệu việc làm vượt qua kỳ vọng của thị trường. Được công bố vào đầu tháng 5, số việc làm phi nông nghiệp trong tháng 4 tăng thêm 177.000 người, cao hơn mức kỳ vọng 138.000 người. Tính đến tuần kết thúc ngày 24 tháng 5, số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp là 240.000 người, tăng 14.000 người so với tuần trước, cao hơn mức kỳ vọng 230.000 người. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ, một mặt xua tan lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế Mỹ, mặt khác cũng khiến Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát".

Trong tháng này, cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ lãi suất không thay đổi trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù đã có một số phát biểu "diều hâu" trong thời gian thị trường tài chính biến động, nhưng sau khi thị trường ổn định, họ đã tiếp tục giữ nguyên chính sách và nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do thuế quan có thể dẫn đến việc lạm phát tăng trở lại.

Thị trường tài chính hoạt động mạnh mẽ, cộng với việc tranh chấp thuế vẫn chưa kết thúc, lạm phát có thể tăng trở lại, khiến thị trường đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không thể bắt đầu cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất cho thấy, các nhà giao dịch dự đoán năm nay chỉ có hai lần cắt giảm lãi suất, lần lượt vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Dự đoán này thực chất đã hạn chế không gian để thanh khoản thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và tài sản tiền điện tử tăng mạnh.

Dựa trên dữ liệu và tình hình hiện tại, dự đoán rằng thị trường chứng khoán Mỹ và BTC trong 2 tháng tới có khả năng giữ ổn định, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy mức cao kỷ lục. Đánh giá này bao gồm một kết thúc lạc quan cho tranh chấp thuế quan, cùng với sự suy thoái kinh tế "ôn hòa" tương đối của Mỹ.

GDP Mỹ ghi nhận suy giảm -0,21% trong Q1, trong khi cuộc chiến thương mại trong Q2 gây ra sự sụt giảm lòng tin tiêu dùng và sự hỗn loạn trên thị trường. Nếu điều này dẫn đến một sự suy giảm nhỏ trong GDP Q2, sẽ đạt tiêu chuẩn "suy thoái nhẹ". Do đó, việc bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một dự đoán thận trọng hơn.

Tài sản tiền điện tử: Dòng tiền dồi dào thúc đẩy BTC thiết lập mức cao nhất lịch sử

Vào tháng 5, BTC mở cửa ở mức 94182.55 USD, đóng cửa ở mức 104645.87 USD, tăng 10463.33 USD tương đương 11.11% trong cả tháng, biên độ dao động 19.79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.

Từ chỉ số kỹ thuật, giá BTC đã trở lại khoảng 90000~110000 USD vào tháng 4, lập kỷ lục mới 112000 USD và tăng vọt lên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".

Trong môi trường lãi suất cao, các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hình thành được sức mua quyết định thực sự, trên thực tế, số địa chỉ BTC mới hàng ngày đã giảm xuống mức thấp kể từ tháng 3 năm ngoái.

Trong đợt phục hồi chạm đáy từ tháng 4, sức mạnh quyết định đến từ các tổ chức.

Theo dữ liệu công khai, một công ty đã tăng cường nắm giữ 133850 BTC từ năm 2025, tổng số nắm giữ đạt 580250 BTC.

Kể từ tháng 1 năm 2024, 11 quỹ ETF BTC Spot đã được phê duyệt, sau khi thông qua các đạo luật liên quan vào tháng 5 năm 2024, tài sản mã hóa và công nghệ blockchain dần được Mỹ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, tài sản mã hóa đại diện bởi BTC đã trở nên phổ biến hơn ở Mỹ.

Vào tháng 3 năm 2025, Mỹ thành lập "Dự trữ Bitcoin chiến lược", sử dụng khoảng 200.000 BTC mà chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.

Sau đó, hơn 20 tiểu bang của Mỹ bắt đầu đề xuất các dự luật về dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang. Vào ngày 7 tháng 5, New Hampshire trở thành tiểu bang đầu tiên trên toàn quốc chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược. Dự luật cho phép Bộ trưởng Tài chính tiểu bang đầu tư tối đa 5% quỹ chính phủ tiểu bang vào tiền điện tử. Các dự luật liên quan ở Texas và Arizona cũng đã được thượng viện bỏ phiếu thông qua, chờ ký để có hiệu lực.

Về blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự luật quy định phát triển stablecoin đã được thông qua bằng hình thức bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu phản đối. Cùng tháng, vào ngày 21, Hội đồng lập pháp Hong Kong đã chính thức thông qua dự thảo quy định thiết lập hệ thống cấp phép cho nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.

Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đang xem xét hợp tác để phát hành một đồng stablecoin chung, liên quan đến nhiều ngân hàng nổi tiếng.

Quy mô phát hành vượt quá 2400 tỷ USD của stablecoin sẽ bước vào kỷ nguyên phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng trở thành loại tài sản tiền điện tử thứ hai được áp dụng rộng rãi, và cũng có thể trở thành ứng dụng killer đầu tiên trong lĩnh vực Web3 vượt qua 1 tỷ người dùng. Điều này đã đặt nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là các nền tảng hợp đồng thông minh.

Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành những công nghệ quan trọng mà Mỹ cần phải chiếm lĩnh. Xu hướng này đã kích thích tâm lý đầu tư và đầu cơ đang lan rộng. Nhiều công ty đang khởi động các kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác.

Việc mở rộng các trường hợp sử dụng và cảm xúc FOMO cùng với sức mua do sự tuân thủ tạo ra đã trở thành động lực chính cho sự tăng giá của BTC và các tài sản điện tử khác.

Vốn: Định giá lạc quan + Mở rộng quy mô

Trong quá trình thị trường chứng khoán Mỹ sụt giảm mạnh vào tháng Ba và tháng Tư, dòng vốn vào BTC Spot ETF đã dừng lại đột ngột, khiến BTC điều chỉnh hơn 30% (, đây là mức điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này ). Tuy nhiên, từ tháng Tư và tháng Năm, với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, lực mua BTC Spot ETF cũng đã hồi phục mạnh mẽ, lần lượt ghi nhận dòng vốn vào là 6,05 và 27,75 triệu USD, thúc đẩy BTC phục hồi toàn bộ mức giảm và đạt mức cao mới 112000 USD.

Về mặt stablecoin cũng đã mở rộng, lần lượt có 53,75 và 55,67 tỷ USD được đổ vào trong tháng 4 và tháng 5, nhưng so với sự thay đổi vốn trong kênh BTC Spot ETF thì nhỏ hơn.

Trước đó, chúng tôi đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ nguồn vốn trên sàn giao dịch sang các quỹ ETF Spot BTC và các tổ chức tương tự kiểm soát. Các tổ chức này thể hiện thuộc tính đầu cơ dài hạn, lý do phía sau là BTC và các tài sản tiền điện tử liên tục đạt được những tiến bộ đột phá ở cấp độ chính sách tại Mỹ. Đây vừa là lý do BTC có thể phục hồi nhanh chóng vào tháng Tư và tháng Năm và đạt được mức cao kỷ lục, vừa là nền tảng logic có thể được nhìn nhận tích cực trong tương lai.

Nhưng cần lưu ý, thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá quá lạc quan về cuộc chiến thuế quan, và có thể ngụ ý rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không suy thoái nghiêm trọng. Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ khó có thể vượt qua đỉnh cao mới, và sự dao động là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các tổ chức vẫn tiếp tục rót vốn, nhưng BTC Spot ETF khó có thể có một xu hướng độc lập khác biệt so với chỉ số Nasdaq, vì vậy kỳ vọng BTC đạt đỉnh cao mới trong trung và ngắn hạn có thể là quá lạc quan.

Cấu trúc chip: Dự trữ BTC trên sàn giao dịch tiếp tục giảm

Trong thời gian giảm từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn BTC một lần nữa bắt đầu tăng cường nắm giữ, khách quan mà nói, đã đóng vai trò như một bộ cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.

Đến cuối tháng 5, số lượng nắm giữ dài hạn đạt 14.419.900 đồng, gần mức cao nhất trong lịch sử, trong khi đó, số lượng trữ lượng của sàn giao dịch tập trung liên tục giảm, hiện chỉ còn 2.988.200 đồng, gần mức cuối tháng 11 năm 2020.

Trong chu kỳ trước, sự gia tăng thanh khoản đã khiến các tay chơi dài hạn chọn bán tháo, điều này khách quan đã kiềm chế sự tăng giá. Tuy nhiên, trong chu kỳ này, khi giá giảm, các tay chơi dài hạn sẽ làm chậm việc bán tháo hoặc thậm chí quay trở lại mua vào, chu kỳ này cũng không phải là ngoại lệ.

Điểm khác biệt so với các chu kỳ trước là việc "bán tháo thứ hai" của những người nắm giữ lâu dài trong quá khứ thường kết thúc thị trường bò, trong khi sau "bán tháo thứ hai" lần này, thị trường lại chọn tiếp tục tăng. Chúng tôi hiểu rằng trong cấu trúc người nắm giữ lâu dài đã có sự tham gia của các tổ chức, dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Sự thay đổi này có phải là vĩnh viễn hay chỉ tạm thời, cần phải theo dõi chặt chẽ.

Kết luận

Mặc dù chúng tôi có thái độ lạc quan dựa trên chủ nghĩa dài hạn về việc mở rộng trường hợp sử dụng của BTC và xu hướng dài hạn, nhưng giá BTC trong ngắn hạn và xu hướng mạnh mẽ của nó vẫn vượt xa ước tính lạc quan nhất.

Nguyên nhân là do thị trường rủi ro, bao gồm cả thị trường chứng khoán Mỹ, quá lạc quan, cùng với cơn sốt đầu tư và đầu cơ do BTC có được những trường hợp sử dụng lớn ở Mỹ. Chúng tôi tự tin vào điểm sau, nhưng chúng tôi cho rằng thị trường đang định giá quá lạc quan về cuộc chiến thuế quan, vẫn sẽ có nhiều khúc mắc ở giữa. Ngoài ra, chúng tôi đã hạ thấp kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất.

Trong báo cáo tháng 3, chúng tôi dự đoán BTC sẽ bắt đầu một xu hướng đảo chiều vào mùa hè, nhưng phản ứng của thị trường vượt quá mong đợi, và vào tháng 5 đã đạt mức cao kỷ lục mới. Cân nhắc nhiều yếu tố không chắc chắn cũng như kỳ vọng thanh khoản bị trì hoãn, chúng tôi cho rằng, trong hai tháng tới, BTC có khả năng cao sẽ dao động theo chỉ số chứng khoán Mỹ, trong khi việc đạt mức cao kỷ lục mới là sự kiện có xác suất thấp.

Nếu mọi thứ diễn ra suôn sẻ, bước lên bậc thang tiếp theo sẽ là quý 3