Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: cơ hội và thách thức đồng hành

Với sự thay đổi của môi trường chính sách, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu lại trở thành tâm điểm chú ý của ngành công nghiệp tiền điện tử. Bài viết này sẽ xem xét lịch sử phát triển của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, phân tích tình trạng thị trường hiện tại và thảo luận về những cơ hội và thách thức mà nó phải đối mặt.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu的发展历程

Khái niệm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể được truy nguyên về sự trỗi dậy của việc phát hành Token chứng khoán STO( vào năm 2017. STO nhằm mục đích số hóa quyền sở hữu của chứng khoán tài chính truyền thống và đưa lên chuỗi, kết hợp tính tuân thủ của chứng khoán truyền thống với hiệu quả của công nghệ blockchain. Cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số, như một loại chứng khoán quan trọng, luôn là một trong những kịch bản ứng dụng được quan tâm nhất trong lĩnh vực STO.

Trước STO, lĩnh vực blockchain chủ yếu thực hiện huy động vốn thông qua ICO. ICO phát triển nhanh chóng nhờ vào tính tiện lợi của hợp đồng thông minh Ethereum, nhưng phần lớn các dự án phát hành Token không đại diện cho quyền sở hữu tài sản thực và thiếu sự quản lý, dẫn đến nhiều vấn đề. Năm 2017, SEC Hoa Kỳ đã phát biểu về sự kiện DAO, chỉ ra rằng một số Token có thể thuộc về chứng khoán và cần phải được quản lý. Điều này đánh dấu sự nảy sinh chính thức của khái niệm STO.

Năm 2018, khái niệm STO như "ICO tuân thủ" dần trở nên phổ biến. Tuy nhiên, do thiếu tiêu chuẩn thống nhất, tính thanh khoản của thị trường thứ cấp kém, và chi phí tuân thủ cao, nên sự phát triển của thị trường diễn ra chậm.

Trong mùa hè DeFi năm 2020, một số dự án bắt đầu thử nghiệm các giải pháp phi tập trung để tạo ra các sản phẩm phái sinh liên kết với giá cổ phiếu. Mô hình tài sản tổng hợp này không trực tiếp nắm giữ cổ phiếu Mỹ, mà có thể tránh được chi phí quản lý và pháp lý đắt đỏ. Synthetix và Mirror Protocol là những dự án tiêu biểu trong số đó. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch cổ phiếu Mỹ tổng hợp trên chuỗi luôn không đạt yêu cầu, và hầu hết các dự án sau đó đã chuyển sang các kịch bản kinh doanh khác.

Ngoài tài sản tổng hợp, một số sàn giao dịch nổi tiếng cũng đã cố gắng cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ cho người dùng tiền điện tử thông qua mô hình ủy thác tập trung. FTX và Binance đều đã từng ra mắt giao dịch cổ phiếu mã hóa, nhưng đều đã dừng lại do áp lực từ cơ quan quản lý.

Khi thị trường bước vào giai đoạn giảm giá, lĩnh vực này đã một thời gian rơi vào trạng thái ngưng trệ. Cho đến gần đây, khi môi trường chính sách thay đổi, thị trường lại tái sinh sự quan tâm đối với mã hóa kỹ thuật số chứng khoán, nhưng lúc này nó đã có một tên gọi mới - RWA) tài sản thế giới thực(. Mô hình này nhấn mạnh việc phát hành các token được đảm bảo 1:1 bởi tài sản thực trên chuỗi thông qua thiết kế cấu trúc tuân thủ, thực hiện nghiêm ngặt các yêu cầu quy định ở từng khâu.

![Chính sách thân thiện với tiền điện tử thúc đẩy câu chuyện RWA trên thị trường chứng khoán Mỹ, phân tích cơ hội và thách thức của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fcb8221360c00c36b9bd15957a95f1fa.webp(

Tình trạng thị trường RWA hiện tại

Hiện tại, thị trường RWA chứng khoán vẫn đang ở giai đoạn đầu, chủ yếu là cổ phiếu Mỹ. Dựa trên dữ liệu, tổng phát hành của thị trường RWA chứng khoán hiện đạt 445,4 triệu USD, trong đó 429,84 triệu USD đến từ EXOD, đây là cổ phiếu chuỗi được phát hành bởi công ty Exodus Movement. Exodus là một công ty phần mềm chuyên phát triển ví tiền điện tử tự quản, cổ phiếu của họ được niêm yết trên sàn NYSE và cho phép người dùng chuyển nhượng cổ phiếu phổ thông loại A sang quản lý trên chuỗi Algorand.

Exodus trở thành công ty duy nhất ở Mỹ mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu thông thường trên blockchain, có ý nghĩa biểu tượng. Điều này cho thấy SEC có sự chuyển biến rõ rệt trong thái độ đối với tài sản cổ phiếu trên chuỗi. Chương trình cổ phiếu trên chuỗi của Exodus đã trải qua nhiều lần nộp đơn và hoàn thiện, cuối cùng vào tháng 12 năm 2024 được SEC phê duyệt và thành công lên chuỗi, điều này cũng thúc đẩy giá cổ phiếu của công ty đạt mức cao nhất trong lịch sử.

![Chính sách thân thiện với tiền điện tử thúc đẩy câu chuyện RWA trên thị trường chứng khoán Mỹ, phân tích cơ hội và thách thức của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-59fdb3bc9080c4e7520994133d79a18f.webp(

Ngoài EXOD, phần lớn thị phần khoảng 16 triệu USD còn lại chủ yếu đến từ dự án Backed Finance. Công ty Thụy Sĩ này thông qua cấu trúc tuân thủ, cho phép người dùng đã KYC mint token cổ phiếu trên chuỗi tại thị trường cấp một bằng USDC. Backed sẽ chuyển đổi tài sản tiền điện tử nhận được thành đô la Mỹ, mua cổ phiếu tương ứng trên thị trường cấp hai, được quản lý bởi ngân hàng lưu ký Thụy Sĩ, sau đó mint token bSTOCK 1:1 gửi cho người dùng. Nhà đầu tư trên chuỗi có thể mua các tài sản này trực tiếp thông qua DEX.

Từ góc độ phát hành, Backed chủ yếu tập trung vào hai loại tài sản CSPX và COIN, trong đó lượng phát hành của loại trước khoảng 10 triệu USD, loại sau khoảng 3 triệu USD. Tính thanh khoản trên chuỗi chủ yếu tập trung vào hai chuỗi Gnosis và Base, trong đó thanh khoản của bCSPX khoảng 6 triệu USD, wbCOIN khoảng 1 triệu USD. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không cao, lấy ví dụ về hồ bơi thanh khoản lớn nhất của bCSPX, kể từ khi triển khai vào tháng 2 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch khoảng 3,8 triệu USD, số lần giao dịch khoảng 400 lần.

![Chính sách thân thiện với tiền điện tử thúc đẩy câu chuyện RWA của thị trường chứng khoán Mỹ, phân tích cơ hội và thách thức của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bace5857bea209ca4935e71a12a39ce2.webp(

Một điểm đáng chú ý khác là sự tiến triển của Ondo Finance. Dự án đã công bố chiến lược tổng thể của Ondo chain và Ondo Global Markets vào tháng 2 năm 2025, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một trong những tài sản giao dịch cốt lõi của nó. Với nguồn lực và nền tảng công nghệ tài chính truyền thống rộng rãi hơn, Ondo có khả năng tăng tốc sự phát triển trong lĩnh vực này.

![Chính sách thân thiện với tiền điện tử thúc đẩy câu chuyện RWA trên thị trường chứng khoán Mỹ, phân tích cơ hội và thách thức của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-989e5e24c9b94347235153dca2872816.webp(

Cơ hội và thách thức của RWA chứng khoán

Cổ phiếu RWA thường được coi là có những lợi thế sau:

1. Giao dịch 7x24 giờ: Đặc điểm của công nghệ blockchain giúp nó có khả năng hoạt động suốt ngày đêm, vượt qua giới hạn thời gian của các sàn giao dịch truyền thống, khai thác đầy đủ nhu cầu giao dịch.

2. Người dùng không phải Mỹ có thể tiếp cận tài sản Mỹ với chi phí thấp: Sử dụng stablecoin, người dùng không phải Mỹ có thể giao dịch trực tiếp tài sản Mỹ, tránh được chi phí và thời gian xuyên biên giới.

3. Tính khả tổ hợp mang lại đổi mới tài chính: cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số có thể tích hợp vào hệ sinh thái DeFi, sở hữu tiềm năng đổi mới tài chính trên chuỗi mạnh mẽ hơn, chẳng hạn như các tình huống cho vay trên chuỗi.

![Chính sách thân thiện với tiền điện tử thúc đẩy câu chuyện RWA trên thị trường chứng khoán Mỹ, giải thích cơ hội và thách thức của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-13c9e9cc00922937d36cdd59174b20ad.webp(

Tuy nhiên, hiện tại mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu vẫn phải đối mặt với hai loại bất định:

1. Tốc độ thúc đẩy chính sách quản lý: hiện tại chính sách vẫn chưa giải quyết tốt vấn đề "cổ phiếu và coin có quyền như nhau", hạn chế nhiều tình huống giao dịch và đổi mới tài chính. Tiến triển phụ thuộc nhiều vào tốc độ thúc đẩy chính sách quản lý.

2. Mức độ áp dụng stablecoin: Người dùng chính của cổ phiếu mã hóa có thể là các nhà đầu tư truyền thống không phải người Mỹ. Đối với những người dùng này, việc mức độ áp dụng stablecoin có được nâng cao hay không cũng là yếu tố then chốt, điều này liên quan chặt chẽ đến chính sách stablecoin của các quốc gia.

![親加密政策推动美股RWA叙事，解读Token hóa股票的机遇与挑战])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c61b2d3ee3c58eaa373dcb0180e3fee3.webp(

Tóm lại, trong thời gian ngắn, cổ phiếu RWA có thể có hai cơ hội thị trường sau đây:

1. Các công ty đã niêm yết tham khảo trường hợp EXOD để phát hành token cổ phiếu trên chuỗi, nâng cao giá trị công ty. Đặc biệt phù hợp với những công ty có thể cung cấp dịch vụ quản lý tài sản trên chuỗi, có thể chuyển đổi nhà đầu tư thành người dùng sản phẩm, nâng cao tiềm năng tăng trưởng kinh doanh.

2. Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ có cổ tức cao có thể được các giao thức DeFi thu hút. Khi tâm lý thị trường đảo ngược, lợi suất DeFi gốc giảm, các giao thức lợi suất cần những kịch bản lợi nhuận thực mới để nâng cao sức cạnh tranh. Cổ phiếu blue-chip có cổ tức cao có đặc điểm biến động thấp, khả năng chống chịu chu kỳ kinh tế mạnh mẽ, rủi ro có thể kiểm soát, có thể sẽ được áp dụng.

![Chính sách thân thiện với tiền mã hóa thúc đẩy câu chuyện RWA của thị trường chứng khoán Mỹ, phân tích cơ hội và thách thức của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-90408e36c956b1901b89bca5562014ec.webp(