USDT vốn hóa thị trường突破830 tỷ USD, nhưng người dùng tích cực lại giảm đáng kể

Gần đây, vốn hóa thị trường của USDT tiếp tục tăng cao, một lần nữa vượt qua mốc 83 tỷ USD, gần đạt đến mức cao nhất lịch sử được thiết lập vào đầu tháng 5 năm 2022. Tuy nhiên, khác với những lần trước, lần tăng vốn hóa thị trường của USDT lần này không kéo theo sự tăng giá của toàn bộ thị trường, các tài sản tiền điện tử chính như BTC vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh đi ngang.

Sau khi phân tích tổng hợp sự thay đổi vốn hóa thị trường USDT, dữ liệu trên chuỗi và dữ liệu giao dịch, chúng tôi phát hiện ra một số điểm chính sau đây:

1. Tính đến ngày 3 tháng 6, vốn hóa thị trường của các stablecoin khoảng 1292.16 USD, giảm nhẹ 0.87% trong tháng qua và giảm 6.22% kể từ đầu năm.

2. USDT hiện tại vốn hóa thị trường khoảng 832.12 tỷ USD, chiếm 64.40% tổng vốn hóa thị trường của stablecoin, gấp gần 3 lần vốn hóa của USDC. Vốn hóa của USDT đã tăng 1.41% trong gần một tháng qua, và tăng mạnh 25.63% kể từ đầu năm, gần đạt đỉnh lịch sử.

3. Từ đầu năm đến nay, vốn hóa thị trường TRC-20 USDT tăng 34,90%, vốn hóa thị trường ERC-20 USDT tăng 19,23%. Sự tăng trưởng của TRC-20 USDT rõ ràng hơn, quy mô tăng lớn hơn, tốc độ tăng nhanh hơn, hiện chiếm 54,07% tổng vốn hóa thị trường của USDT.

4. Mặc dù vốn hóa thị trường USDT gần đạt đỉnh vào đầu tháng 5 năm 2022, nhưng cơ cấu bên trong của nó đã thay đổi, USDT TRC-20 dần chiếm ưu thế. Sự thay đổi này rất quan trọng để hiểu phản ứng của thị trường do biến động vốn hóa thị trường USDT gây ra, vì có sự khác biệt nhất định trong các trường hợp sử dụng giữa USDT TRC-20 và USDT ERC-20.

5. Từ đầu năm đến nay, khối lượng giao dịch hàng ngày trên chuỗi của TRC-20 USDT đang có xu hướng tăng rõ rệt, với mức tăng khoảng 71,76% trong năm. Ngược lại, khối lượng giao dịch hàng ngày trên chuỗi của ERC-20 USDT có sự giảm nhẹ, với mức giảm khoảng 0,25%. Khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình trên chuỗi của hai loại USDT này khoảng 6,917 tỷ USDT.

6. Hiện tại, lượng cung USDT ERC-20 trên sàn giao dịch khoảng 9.290.000.000 USDT, đạt mức cao nhất trong năm. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch hàng ngày lại có xu hướng giảm rõ rệt. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong tháng này chỉ đạt 0.367 triệu USDT, giảm 11.35% so với tháng 5.

7. Số lượng USDT ERC-20 hiện đang bị khóa trong hợp đồng thông minh chiếm khoảng 15.03% tổng số lượng lưu hành của nó, tương đương với mức vào cuối tháng 7 năm 2022, thấp hơn tỷ lệ vào đầu tháng 5 năm 2022 khi vốn hóa thị trường tương tự (khoảng 20% vào thời điểm đó). Điều này cho thấy, trong cùng một quy mô vốn hóa thị trường, quy mô USDT trong DeFi hiện tại có thể thấp hơn trước đây.

8. Số địa chỉ độc lập hoạt động trên chuỗi USDT ERC-20 hiện khoảng 56.800, thấp hơn số địa chỉ độc lập hoạt động trung bình hàng ngày trong năm nay là 87.000, tổng thể có xu hướng giảm, điều này có nghĩa là quy mô người dùng hoạt động của USDT có thể đã giảm.

Vốn hóa thị trường tổng USDT vượt 83,2 tỷ USD, vốn hóa thị trường USDT TRC-20 tăng mạnh khoảng 35% trong năm nay

Tính đến ngày 3 tháng 6, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin khoảng 1292,16 triệu USD. Trong đó, vốn hóa thị trường của USDT lớn nhất, khoảng 832,12 triệu USD, chiếm 64,40% tổng vốn hóa thị trường. USDC sau cuộc khủng hoảng thanh khoản vào tháng 3 không thấy cải thiện rõ rệt, hiện tại vốn hóa thị trường khoảng 287,70 triệu USD, chiếm 22,26% tổng vốn hóa thị trường, khoảng 1/3 vốn hóa thị trường của USDT. Mặc dù vốn hóa thị trường của BUSD, DAI, TUSD, USDP, FRAX đều trên 1 triệu USD, nhưng vẫn có sự chênh lệch đáng kể so với USDT và USDC. USDT vẫn là nhà lãnh đạo tuyệt đối của thị trường stablecoin.

Từ xu hướng cho thấy, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin giảm nhẹ 0.87% so với 130.363 tỷ USD cách đây một tháng, và giảm 6.22% so với 137.792 tỷ USD đầu năm nay, tổng thể đang có xu hướng giảm. Hầu hết các stablecoin, như USDC, BUSD, DAI, đều nhất quán với xu hướng tổng thể, vốn hóa thị trường trong tháng vừa qua và từ đầu năm đến nay đều giảm ở mức độ khác nhau.

Trong số các stablecoin có vốn hóa thị trường lớn, chỉ có bốn loại USDT, USDD, LUSD và MAI có vốn hóa tăng ngược dòng. Trong đó, USDT có vốn hóa lớn nhất và tỷ lệ tăng cũng đáng kể nhất. Dữ liệu cho thấy, vốn hóa của USDT đã tăng 1,41% so với 82,052 triệu USD một tháng trước, và tăng mạnh 25,63% so với 66,237 triệu USD đầu năm nay.

Xét từ cấu trúc đa chuỗi của USDT, hiện tại tổng số lượng được ủy quyền cao nhất là USDT TRC-20 (dựa trên Tron) và USDT ERC-20 (dựa trên Ethereum), lần lượt khoảng 46.12 tỷ USDT và 36.28 tỷ USDT, vượt xa tổng số lượng được ủy quyền của các chuỗi công khai khác. Sau khi xem xét số lượng được ủy quyền nhưng chưa phát hành, số lượng phát hành thực tế của USDT TRC-20 và USDT ERC-20 lần lượt là 44.962 tỷ USDT và 36.199 tỷ USDT, tổng cộng chiếm 97.61% tổng số lượng phát hành thực tế của USDT.

TRC-20 USDT và ERC-20 USDT gần như cấu thành toàn bộ vốn hóa thị trường của USDT. Từ đầu năm đến nay, vốn hóa thị trường của hai loại USDT này đều đang tiếp tục tăng lên. Trong đó, vốn hóa thị trường của TRC-20 USDT đã tăng từ 31.717 triệu USDT lên 42.790 triệu USDT, tăng khoảng 34,90%; vốn hóa thị trường của ERC-20 USDT đã tăng từ 27.996 triệu USDT lên 33.380 triệu USDT, tăng khoảng 19,23%. Thực tế, kể từ tháng 10 năm 2022, sự biến đổi vốn hóa thị trường của hai loại USDT này đã bắt đầu phân hóa, với sự tăng trưởng của TRC-20 USDT đáng chú ý hơn, gia tăng lớn hơn và tốc độ tăng trưởng nhanh hơn.

Gần đây, vốn hóa thị trường USDT đã trở lại gần mức cao vào đầu tháng 5 năm 2022, nhưng điều này ẩn chứa sự thay đổi trong cấu trúc bên trong của USDT, với TRC-20 USDT ngày càng rõ ràng chiếm ưu thế. Sự thay đổi trong cấu trúc này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu phản ứng của thị trường do sự thay đổi vốn hóa thị trường USDT gây ra, vì các trường hợp ứng dụng của TRC-20 USDT và ERC-20 USDT có sự khác biệt nhất định.

Khối lượng giao dịch trên chuỗi trung bình hàng ngày vượt 69 tỷ USDT, lượng tồn kho của sàn giao dịch tăng, nhưng khối lượng giao dịch giảm

Từ góc độ sử dụng cơ bản, kể từ đầu năm đến nay, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng ngày của TRC-20 USDT đã có xu hướng tăng rõ rệt, từ 414.200 USDT đầu năm đến hiện tại là 711.400 USDT, tăng khoảng 71,76%, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 9,37 tỷ USDT.

So với đó, khối lượng giao dịch hàng ngày trên chuỗi của ERC-20 USDT đã có xu hướng giảm nhẹ, từ 1.537 tỷ USDT vào đầu năm xuống còn 1.541 tỷ USDT hiện tại, giảm khoảng 0.25%, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 4.464 tỷ USDT. Tổng thể, khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình trên chuỗi của hai loại USDT này khoảng 6.917 tỷ USDT.

Xét từ thị trường ngách, từ đầu năm đến nay, lượng USDT ERC-20 trên các sàn giao dịch đã có xu hướng tăng rõ rệt, hiện đang khoảng 9,29 tỷ USDT, là mức cao nhất trong năm, tăng 34,62% so với mức thấp nhất trong năm là 6,90 tỷ USDT.

Tuy nhiên, điều thú vị là trong khi lượng cung USDT ERC-20 trên sàn giao dịch tăng lên, khối lượng giao dịch hàng ngày lại có xu hướng giảm rõ rệt. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của USDT ERC-20 trong năm nay là 0.742 triệu USDT, sau tháng 4, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày mỗi tháng đều thấp hơn mức trung bình hàng năm. Trong tháng này, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của USDT ERC-20 chỉ đạt 0.367 triệu USDT, giảm 11.35% so với tháng 5, trong khi mức giảm so với tháng 5 cũng là 22.47%. Do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng thanh khoản stablecoin vào tháng 3, mức giảm so với tháng 4 thậm chí lên tới 51.05%.

Có thể thấy, mặc dù số lượng USDT trong sàn giao dịch đã tăng, nhưng điều này không thúc đẩy giao dịch trên thị trường tập trung, điều này có thể là một trong những lý do mà sự tăng trưởng vốn hóa thị trường của USDT không phản ánh vào giá coin.

Từ lượng USDT khóa trong các giao thức DeFi, tình hình dòng tiền vào cũng không rõ ràng. Nhìn chung, hiện tại số lượng ERC-20 USDT bị khóa trong hợp đồng thông minh chiếm khoảng 15,03% tổng lượng lưu thông, tương đương với mức vào cuối tháng 7 năm 2022, thấp hơn so với tỷ lệ vào đầu tháng 5 năm 2022 khi vốn hóa thị trường tương tự (khoảng 20% vào thời điểm đó). Điều này có nghĩa là, trong cùng quy mô vốn hóa thị trường, quy mô USDT hiện tại trong DeFi có thể thấp hơn so với trước đây.

Xét từ sự thay đổi lượng USDT bị khóa trong các giao thức cụ thể gần đây, trên Ethereum, lượng USDT bị khóa trong Uniswap V3, Compound và AAVE V2 đã tăng lên trong 1 tháng qua, trong đó Uniswap V3 có mức tăng tốt nhất với 31.13%, mức tăng tương đối rõ rệt. So với đầu năm nay, cũng tăng 15.82%, nhưng nếu so với năm ngoái thì lượng USDT bị khóa vẫn giảm rõ rệt. Trong khi đó, trên Tron, sự tăng trưởng tốt nhất là JustMoney, trong 1 tháng qua, lượng USDT bị khóa đã tăng 46.30%, mức tăng trong năm nay là 60.51%. Sự thay đổi lượng USDT bị khóa giữa các giao thức khác nhau là khá rõ rệt.

Xét từ nhiều góc độ dữ liệu, gần đây việc phát hành thêm USDT đã một phần chảy vào các sàn giao dịch tập trung, tuy nhiên không làm tăng giao dịch thực tế, mà giao dịch vẫn tiếp tục thu hẹp. Một phần nhỏ khác đã chảy vào các giao thức DeFi, nhưng chủ yếu tập trung vào một số giao thức hàng đầu, và tổng quy mô vẫn thấp hơn so với trước đây khi vốn hóa thị trường tương đương. Một khả năng khác là, USDT TRC-20 phát hành thêm đã chảy vào các tình huống thanh toán khác.

Giá BTC ổn định tăng, biên độ giảm, số lượng địa chỉ hoạt động độc lập trên chuỗi USDT giảm mạnh hơn.

Môi trường tổng thể của thị trường hiện tại có thể cũng là một lý do khiến vốn hóa thị trường USDT không phản ánh vào sự thay đổi giá coin. Một mặt, nhiều tài sản chủ đạo như BTC hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh tích lũy. Dữ liệu thị trường cho thấy, từ đầu năm đến nay, giá coin của BTC mặc dù đang trong xu hướng tăng, nhưng xu hướng này gần giống hình "bậc thang", thời gian tích lũy khá dài, biên độ dao động giá coin trung bình hàng ngày giảm. Trong tình huống này, vốn có thể chọn tiếp tục quan sát. Điều này phản ánh trong dữ liệu là, lượng tồn kho trên sàn giao dịch tăng nhưng khối lượng giao dịch giảm.

Mặt khác, trong giai đoạn thị trường đi ngang, mức độ hoạt động của người dùng cũng đã giảm. Số lượng địa chỉ hoạt động độc lập trên chuỗi luôn là một cửa sổ quan sát tốt về quy mô người dùng. Xét về xu hướng thay đổi số lượng địa chỉ hoạt động độc lập trên chuỗi BTC trong năm nay, tổng thể vẫn giữ được sự ổn định cơ bản, sau tháng 5 có một đợt phục hồi rõ rệt, nhưng không lập đỉnh mới trong năm. Tổng thể mà nói, quy mô người dùng hoạt động của BTC không có sự tăng trưởng đáng kể.

So với năm ngoái, số lượng địa chỉ hoạt động độc lập trên chuỗi ERC-20 USDT năm nay đã có xu hướng giảm rõ rệt, hiện tại khoảng 56,800 địa chỉ, giảm mạnh so với số lượng địa chỉ hoạt động độc lập cao nhất trong một ngày là 149,900 địa chỉ, và cũng khác xa so với số lượng địa chỉ hoạt động độc lập trung bình hàng ngày là 87,000 địa chỉ. Điều này có nghĩa là quy mô người dùng hoạt động của USDT có thể đã giảm.