Phân tích hiện tượng chênh lệch giá cổ phiếu của công ty dự trữ Bitcoin

Với sự phát triển của thị trường Bitcoin, các công ty đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư. Mặc dù có nhiều cách trực tiếp để tiếp cận Bitcoin, nhiều nhà đầu tư vẫn chọn cách nắm giữ Bitcoin gián tiếp bằng cách mua cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin. Giá cổ phiếu của những công ty này thường cao hơn giá trị tài sản ròng của Bitcoin mà họ nắm giữ (NAV), tạo ra một mức chênh lệch đáng kể.

Tỷ lệ chênh lệch phản ánh sự khác biệt giữa giá cổ phiếu của công ty và giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin mà công ty nắm giữ. Ví dụ, nếu một công ty nắm giữ Bitcoin trị giá 100 triệu USD với 10 triệu cổ phiếu lưu hành, thì NAV mỗi cổ phiếu Bitcoin sẽ là 10 USD. Nếu giá cổ phiếu là 17,5 USD, tỷ lệ chênh lệch sẽ đạt 75%.

Nguyên nhân hình thành giá premium

1. Hiệu ứng đòn bẩy: Công ty dự trữ Bitcoin có thể thực hiện các hoạt động đòn bẩy thông qua thị trường vốn công khai, thu hút vốn bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu để tăng cường dự trữ Bitcoin. Điều này khiến chúng trở thành công cụ đại diện cho Bitcoin có β cao, làm tăng độ nhạy cảm với biến động của thị trường.

2. Khả năng huy động vốn: Những công ty này có thể sử dụng kế hoạch phát hành cổ phiếu tăng thêm "theo giá thị trường" (ATM) để phát hành cổ phiếu dần dần theo giá cổ phiếu hiện tại. Khi giá cổ phiếu có chênh lệch, số lượng Bitcoin có thể mua được với mỗi 1 đô la huy động vốn sẽ vượt quá mức suy giảm lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu do phát hành thêm, tạo thành "vòng lặp tăng giá lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu".

3. Hiệu ứng kể chuyện phức hợp: Mỗi lần gây quỹ thành công và tăng cường nắm giữ Bitcoin đều củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào mô hình này. Nhà đầu tư không chỉ mua Bitcoin, mà còn mua "khả năng tiếp tục tăng cường nắm giữ Bitcoin trong tương lai".

Biên độ chênh lệch giá

Sự khác biệt về tỷ lệ chênh lệch giá của các công ty dự trữ Bitcoin khác nhau là rất đáng kể. Lấy một công ty dự trữ Bitcoin nổi tiếng làm ví dụ, tỷ lệ chênh lệch giá của họ khoảng 75%. Trong khi đó, một số công ty nhỏ có tỷ lệ chênh lệch giá thậm chí cao tới trên 200%. Điều này cho thấy giá cả trên thị trường không chỉ phản ánh tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin mà còn bao gồm khả năng tham gia vào thị trường vốn, không gian đầu cơ và giá trị câu chuyện tổng hợp.

Bitcoin收益率

"Tỷ suất lợi nhuận Bitcoin" là một trong những chỉ số cốt lõi thúc đẩy chênh lệch giá cổ phiếu. Nó đo lường sự gia tăng số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của công ty trong một khoảng thời gian cụ thể, phản ánh hiệu quả của công ty trong việc tăng cường nắm giữ Bitcoin bằng khả năng huy động vốn. Một số công ty cung cấp bảng điều khiển dữ liệu Bitcoin theo thời gian thực, cập nhật động số lượng Bitcoin nắm giữ, số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu và tỷ suất lợi nhuận Bitcoin, nâng cao tính minh bạch.

tranh chấp chứng minh dự trữ

Về việc có nên công khai chứng minh dự trữ hay không, trong ngành có những tranh cãi. Một số công ty cho rằng việc công khai chứng minh dự trữ có thể mang lại rủi ro về an ninh, trong khi những công ty khác thì chứng minh lượng Bitcoin của họ thông qua cơ chế xác minh trên chuỗi, cung cấp cho nhà đầu tư một con đường xác minh trực tiếp.

Ảnh hưởng tiềm năng của việc mất giá

Mô hình kinh doanh của công ty dự trữ Bitcoin phụ thuộc vào sự tồn tại liên tục của mức chênh lệch giá cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin, việc huy động vốn cổ phần có thể mang lại giá trị gia tăng cho lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Nhưng nếu giá cổ phiếu giảm xuống gần NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ làm suy yếu chứ không phải tăng cường mức độ tiếp xúc Bitcoin của cổ đông.

Mô hình này phụ thuộc vào một vòng lặp tự củng cố: sự chênh lệch giá cổ phiếu hỗ trợ khả năng huy động vốn, huy động vốn được sử dụng để tăng cường Bitcoin, việc tăng cường Bitcoin củng cố câu chuyện công ty, giá trị câu chuyện duy trì sự chênh lệch giá cổ phiếu. Nếu sự chênh lệch biến mất, vòng lặp này sẽ bị phá vỡ, có thể dẫn đến chi phí huy động vốn tăng, việc tăng cường Bitcoin chậm lại, giá trị câu chuyện suy yếu.

Kết luận

Tương lai phát triển của các công ty dự trữ Bitcoin sẽ phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, tính minh bạch cũng như khả năng nâng cao lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Giá trị "quyền chọn" mang lại sức hấp dẫn cho những cổ phiếu này trong thị trường tăng giá có thể nhanh chóng chuyển thành gánh nặng trong thị trường giảm giá. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ sự thay đổi của thị trường, đánh giá tính bền vững lâu dài của các công ty này.