Phân tích so sánh giữa khai thác Bitcoin và khai thác vàng

Bitcoin và vàng, với tư cách là tài sản không chủ quyền hiếm có, thường được so sánh với nhau. Mặc dù các trường hợp đầu tư của chúng như công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng sự so sánh ở cấp độ sản xuất lại tương đối ít. Cả hai tài sản này đều phụ thuộc vào việc khai thác để đưa ra nguồn cung mới - một cái là vật lý, cái kia là kỹ thuật số. Đặc điểm ngành của chúng được xác định bởi nền kinh tế chu kỳ, tập trung vốn và mối liên hệ chặt chẽ với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế khai thác Bitcoin và cơ chế khuyến khích có sự khác biệt so với khai thác vàng về mặt chi tiết, những khác biệt này cuối cùng đã có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của các bên tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng giữa chúng, và quan trọng hơn, những khác biệt cơ bản giữa chúng.

Nguồn gốc của sự khan hiếm tài sản

Khai thác vàng là một nghề thủ công có lịch sử lâu dài, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Nó đòi hỏi phải tìm kiếm các mỏ phù hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, sau đó sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ dưới lòng đất, và sau đó tách kim loại ra bằng phương pháp hóa học để phục vụ cho việc phân phối sau này.

So với, việc khai thác Bitcoin cần phải thực hiện quy trình tính toán lặp đi lặp lại, theo hình thức thi đấu để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin và kiếm được Bitcoin mới phát hành cùng với phí giao dịch. Quy trình này được gọi là bằng chứng công việc, cần phải mua sắm không gian giá đỡ, điện năng và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để vận hành tính toán một cách hiệu quả, sau đó phát sóng kết quả qua kết nối internet đến mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, khai thác đều là một quá trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự khan hiếm của mỗi loại tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; trong khi sự khan hiếm của vàng được quyết định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất, và sự tiến hóa của chúng theo thời gian, hầu như không có điểm tương đồng nào.

Đặc điểm của mô hình kinh tế khai thác Bitcoin

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán. Các công ty thường có khả năng dự đoán chính xác hợp lý về trữ lượng, grade quặng và lịch trình khai thác, mặc dù các dự đoán ban đầu có thể có sai lệch lớn: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có thể đạt được lợi nhuận trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc phục hồi - đều có thể được dự đoán một cách tương đối chính xác từ trước. Khấu hao chủ yếu là do sự hao mòn bình thường của thiết bị hoặc sự cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, trong khi biến động giá này là khá nhỏ. Hơn nữa, hầu như tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa một cách hiệu quả.

So với điều đó, ngành khai thác Bitcoin thì năng động và không thể dự đoán hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào thị phần của nó trong tỷ lệ băm toàn cầu (tức là: cạnh tranh toàn cầu). Nếu các thợ mỏ khác mở rộng kinh doanh tích cực hơn, thì ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn không thay đổi, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một yếu tố cần được thợ mỏ liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong những máy khai thác Bitcoin này liên tục nâng cao hiệu suất một cách nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị hao mòn tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi phí lớn - mặc dù là chi phí không bằng tiền mặt - và tương phản rõ rệt với ngành khai thác vàng, nơi mà thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các nâng cấp hiệu suất.

Sự sản xuất Bitcoin bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong cạnh tranh ngành và chu kỳ hao mòn ngắn hạn, dẫn đến áp lực liên tục cho các thợ mỏ, cần tái đầu tư để mua phần cứng mới nhằm duy trì mức sản xuất - đây là điều mà các chuyên gia thường gọi là "ASIC hamster wheel".

Nhưng Bitcoin có một sự khác biệt cơ bản thuận lợi so với vàng, đó là cấu trúc thu nhập. Thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi nhuận từ việc khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành trong kho dự trữ. Tuy nhiên, thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi nhuận không chỉ từ việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành mà còn từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được phát hành, thu nhập này sẽ dao động dựa trên nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin tiến gần đến giới hạn cung 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng - điều mà thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế lâu dài chính của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng các sản phẩm phụ trong quá trình hoạt động - nhiệt năng. Khi điện năng đi qua máy khai thác, sẽ sản sinh ra một lượng lớn nhiệt năng, và những nhiệt năng này có thể được thu thập và định hướng lại cho các mục đích khác, chẳng hạn như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm dân cư và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho thợ mỏ. Khi máy khai thác trở nên thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt năng có thể tiếp tục gia tăng. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong kế hoạch dự án và được coi như các yếu tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

So sánh tác động môi trường

Như mọi người đã biết, ngành khai thác vàng về bản chất là một ngành khai thác tài nguyên và sẽ để lại những dấu ấn vật lý lâu dài: như khai thác rừng, ô nhiễm nước, bãi thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra mối quan ngại về quyền sử dụng đất và an toàn của công nhân.

Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện năng. Điều này tạo ra cơ hội tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương - thay vì xung đột. Do công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể ngắt quãng, chúng có thể đóng vai trò là bộ ổn định lưới điện và biến những nguồn năng lượng vốn bị lãng phí hoặc cô lập (như khí đốt đốt cháy, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và mặt trời bị hạn chế) thành tài sản.

Nhiều người chưa nhận ra rằng, ngành khai thác Bitcoin còn cho thấy tiềm năng như một khoản trợ cấp năng lượng sạch, và có thể được sử dụng như một cách để chứng minh kết nối lưới điện. Bằng cách đồng vị trí với các cơ sở phát điện năng lượng tái tạo hoặc hạt nhân, thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện - mà không cần phải dựa vào các khoản trợ cấp từ công quỹ.

Cần lưu ý rằng, so với các ngành truyền thống, lượng khí thải carbon của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin là cần thiết trong quá trình chuyển đổi suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu dựa vào năng lượng tái tạo.

Kể từ khi đạt đỉnh tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này là nhờ vào việc cải thiện hiệu suất của phần cứng máy khai thác mới, công suất trung bình hiện tại chỉ là 20 watt/terahash (W/Th), so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

So sánh đặc điểm đầu tư

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá của các tài sản sản xuất của chúng. Nhưng khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động nhanh hơn theo điều kiện thị trường. Điều này làm cho khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng biến động hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết vào ngành công nghệ, thay vì ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu dài hơn và thường sẽ tiến hành phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với sự biến động của giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng khác nhau. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường có tính cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phần trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong các chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Cơ hội đầu tư trong khai thác Bitcoin

Vàng và Bitcoin có thể có vai trò kinh tế vĩ mô tương tự trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng về cấu trúc lại khác nhau. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, gây hại cho môi trường và tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin nhanh hơn, có tính mô-đun và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ mỏ Bitcoin là một phép so sánh số không hoàn hảo với thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng tiêu tốn vốn mới, kết hợp các chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư từ sự phá vỡ công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo, hoàn toàn mới, có những yếu tố cơ bản riêng biệt, đặc biệt trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng quan trọng và các mối quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Như một hình thức đầu tư, Bitcoin miner không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào sự khan hiếm mà còn liên quan đến sự phát triển cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc tiền hóa khả năng tính toán - đây là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể thực hiện.

Bitcoin khai thác phát triển triển vọng

Tóm lại, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan đối ứng có thể thúc đẩy Mỹ và các đối tác thương mại của mình làm tăng lạm phát. Các đối tác thương mại của Mỹ có thể phải đối mặt với sự gia tăng lạm phát trong khi vẫn phải đối phó với gió ngược trong tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn - những biện pháp này thường dẫn đến việc đồng tiền mất giá, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản không thuộc chủ quyền, chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng trở nên mơ hồ hơn. Trump và Bessenet đều thể hiện xu hướng về lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là đối với trái phiếu kho bạc 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau nó có thể được suy đoán - chẳng hạn như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng lên 4.5%, hiện đang khoảng 4.3%, lý do là sự nghi ngờ về việc thanh lý giao dịch cơ sở, uy tín của Mỹ bị tổn hại và vị thế của đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng mong manh, trong khi Trump kiên quyết theo đuổi chính sách thuế quan không nhượng bộ có thể sẽ thúc đẩy lạm phát tăng cao hơn nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng đảo ngược bằng cách nhượng bộ thuế quan và đạt được thỏa thuận.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai, từ đó gây ra lo ngại về sự suy giảm kinh tế sắp tới. Điều này mang đến rủi ro quan trọng cho thị trường rộng lớn hơn, cụ thể là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn xem Bitcoin như một tài sản có giá trị beta cao, ưa thích rủi ro, thì trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy thoái, tâm lý này có thể dẫn đến việc Bitcoin giao dịch đồng bộ với thị trường chứng khoán, mặc dù câu chuyện về nó như một công cụ lưu trữ giá trị lâu dài vẫn tồn tại.

Mặc dù vậy, Bitcoin so với thị trường chứng khoán có hiệu suất tương đối tốt hơn. Sự kiên cường này nhấn mạnh đặc tính độc đáo của Bitcoin: nó là một loại tài sản có thể giao dịch toàn cầu, trung lập với chính phủ, có nguồn cung cố định và có sẵn suốt ngày đêm, quanh năm.